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中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AMAC”）于2019年12月23日發(fā)布了《私募投資基金備案須知》（2019版）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2019備案須知”），同時(shí)在“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AMBERS系統(tǒng)”）后臺(tái)基金備案界面重點(diǎn)提示了2019備案須知，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。2019備案須知綜合體現(xiàn)了AMAC自2018年以來(lái)通過(guò)各類(lèi)聲明、提示、備案界面等途徑所傳達(dá)的基金備案工作相關(guān)要求，并在基金后續(xù)運(yùn)作的合規(guī)性方面作出了新的規(guī)定。

以下我們將2019備案須知中新提出的具有代表性和重要性的問(wèn)題進(jìn)行歸納整理，提示私募基金管理人予以關(guān)注。

1、2019備案須知對(duì)關(guān)聯(lián)交易、利益沖突作出了哪些新的規(guī)定？

答：2019備案須知首次對(duì)基金關(guān)聯(lián)交易的范圍作出了界定，并針對(duì)基金管理人設(shè)立新基金設(shè)置了明確的條件。

1、關(guān)聯(lián)交易方面，此前AMAC僅對(duì)管理人的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了界定（即受同一控股股東/實(shí)際控制人控制的金融機(jī)構(gòu)、私募基金管理人、投資類(lèi)企業(yè)、沖突業(yè)務(wù)企業(yè)、投資咨詢(xún)及金融服務(wù)企業(yè)等），但未對(duì)私募基金本身的關(guān)聯(lián)交易范圍作出厘清。2019備案須知首次對(duì)私募基金的“關(guān)聯(lián)交易”作出了界定：私募基金與管理人、投資者、管理人管理的私募基金、同一實(shí)際控制人下的其他管理人管理的私募基金、或者與上述主體有其他重大利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方發(fā)生的交易行為，均構(gòu)成“關(guān)聯(lián)交易”。需要特別提示的是，2019備案須知中將基金與“投資者”或與投資者有其他重大利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間的交易行為，也明確納入到“關(guān)聯(lián)交易”的范圍內(nèi)，對(duì)一般實(shí)踐中對(duì)關(guān)聯(lián)交易的理解上作出了一定的擴(kuò)大解釋。此外，AMAC也通過(guò)2019備案須知，重申了關(guān)聯(lián)交易應(yīng)遵循的原則、基金合同（視基金的組織形式，指基金合同、公司章程或合伙協(xié)議；下同）應(yīng)當(dāng)訂明關(guān)聯(lián)交易條款以及備案階段管理人應(yīng)就關(guān)聯(lián)交易事宜向AMAC提交的材料等方面的要求。

2、利益沖突方面，2019備案須知首次對(duì)管理人設(shè)立新基金的條件（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“后續(xù)基金限制”）作出了明確規(guī)定。新基金設(shè)立后，往往在投資機(jī)會(huì)分配時(shí)會(huì)與既存基金產(chǎn)生利益沖突，該條款也是管理人、投資者在基金募集時(shí)討論比較激烈的條款。本次2019備案須知統(tǒng)一了適用規(guī)則，規(guī)定除非經(jīng)過(guò)全體投資者一致同意或經(jīng)全體投資者認(rèn)可的決策機(jī)制決策通過(guò)，否則，在已設(shè)立的私募股權(quán)投資基金尚未完成認(rèn)繳規(guī)模70%的投資（包括為支付基金稅費(fèi)的合理預(yù)留）之前，管理人不得設(shè)立與前述基金的投資策略、投資范圍、投資階段均實(shí)質(zhì)相同的新基金。過(guò)往基金合同中回避利益沖突解決機(jī)制的做法可能需要調(diào)整。在新規(guī)則下，需要全體投資者一致同意或其認(rèn)可的決策機(jī)制批準(zhǔn)后，方可設(shè)立同類(lèi)型的新的基金；我們理解，“全體投資者一致同意”，通常指投資者以簽署基金合同的方式表示同意，或者在后續(xù)基金募集時(shí)另行給予同意，“其認(rèn)可的決策機(jī)制”通常指顧問(wèn)委員會(huì)、合伙人會(huì)議批準(zhǔn)等基金合同設(shè)定的利益沖突決策機(jī)制。

2、2019備案須知第（十二）條“備案前臨時(shí)投資”，有何特別影響？

答：我們理解，AMAC是在間接重申，基金完成備案之前不可進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的投資活動(dòng)，僅可將賬戶留存資金，投資于銀行活期存款、國(guó)債、貨幣市場(chǎng)基金等現(xiàn)金管理式的“臨時(shí)投資”活動(dòng)。

1、AMAC原則上要求私募基金“先備案、再投資”。但是，在規(guī)則層面，雖然《私募投資基金合同指引1號(hào)（契約型私募基金合同內(nèi)容與格式指引）》第15條規(guī)定，契約型私募基金的基金合同中應(yīng)約定私募基金在AMAC完成備案后方可進(jìn)行投資運(yùn)作，但在合伙型、公司型基金對(duì)應(yīng)的基金合同指引中卻沒(méi)有類(lèi)似的規(guī)定。以往的基金備案實(shí)踐中，AMAC可能根據(jù)工商公示信息核查基金是否已進(jìn)行對(duì)外投資，如發(fā)現(xiàn)基金已有疑似投資行為，可能出具反饋意見(jiàn)，要求管理人解釋說(shuō)明“先備后募”的原因。

2、“臨時(shí)投資”屬于現(xiàn)金管理方式，不是實(shí)質(zhì)上的投資行為。2019備案須知中“備案前臨時(shí)投資”的規(guī)定，與AMAC在2019年6月3日發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理辦法（試行）》第9條內(nèi)容相互呼應(yīng)，該第9條明確地規(guī)定，資產(chǎn)管理計(jì)劃完成備案前，不得開(kāi)展投資活動(dòng)，以現(xiàn)金管理為目的的相關(guān)投資活動(dòng)除外。

3、根據(jù)2019備案須知，管理人如何在基金內(nèi)部處理不同的投資單元？ 

答：2019備案須知第（十五）條“禁止投資單元”，首次明確規(guī)定管理人不得在基金內(nèi)部設(shè)立由不同投資者參與并投向不同資產(chǎn)的投資單元/子份額。

1、盡管2019備案須知是首次明確作出上述規(guī)定，但是，在以往基金備案實(shí)踐中，AMAC已在一些基金項(xiàng)目的備案審核階段提出過(guò)此類(lèi)反饋意見(jiàn)。根據(jù)對(duì)2019備案須知的理解，AMAC原則上禁止不同投資人的資金借由私募基金進(jìn)入不同的底端項(xiàng)目。管理人原本應(yīng)當(dāng)發(fā)行不同的基金產(chǎn)品從事對(duì)應(yīng)的投資活動(dòng)；而同一基金中設(shè)置投資單元的做法，卻使得新投資人可借助管理人已備案的基金產(chǎn)品通道進(jìn)行投資，從而規(guī)避了新設(shè)私募基金、新辦理基金備案的合規(guī)義務(wù)。另外，將不同的投資人放置在不同的投資單元下，對(duì)應(yīng)不同的投資項(xiàng)目，也無(wú)法體現(xiàn)投資人“同股同權(quán)”，在一定程度上違背了“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配”的資產(chǎn)管理原則。因此便不難理解AMAC以“規(guī)避備案義務(wù)”、“不公平對(duì)待投資者”作為本項(xiàng)規(guī)定的監(jiān)管立意。

2、需注意的是，即使投資人一致同意或者基金合同有明確規(guī)定，亦可能觸發(fā)本條規(guī)定的限制，難以完成基金備案。這在一些具有特殊商業(yè)背景的項(xiàng)目中可能帶來(lái)不便，例如，一些有政府引導(dǎo)基金或其他政府類(lèi)出資人投資的私募基金，可能允許該等政府類(lèi)出資人對(duì)其資金參與的投資項(xiàng)目具有否決權(quán)，這會(huì)在客觀上造成底層項(xiàng)目對(duì)應(yīng)不同投資人的出資，但并非為了規(guī)避備案或者不公平對(duì)待投資人。AMAC是否會(huì)就該等特殊背景項(xiàng)目，放寬監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，尚有待觀察。

4、2019備案須知的“封閉運(yùn)作”要求、后續(xù)基金限制，對(duì)于單項(xiàng)目投資的私募股權(quán)基金，有哪些需關(guān)注的要點(diǎn)？

答：根據(jù)2019備案須知，單項(xiàng)目投資的私募股權(quán)基金，需在提交備案前，確定基金認(rèn)繳出資總額，備案完成后將無(wú)法通過(guò)后續(xù)募集擴(kuò)大認(rèn)繳出資總額。此外，為避免后續(xù)的利益沖突問(wèn)題，也需要根據(jù)上述問(wèn)題1中提及的利益沖突的解決機(jī)制，在單項(xiàng)目投資的私募股權(quán)基金的基金合同中就募集新基金作出明確約定。

1、2019備案須知第（十一）條“封閉運(yùn)作”規(guī)定，如果基金擬在備案之后擴(kuò)募，應(yīng)符合該條規(guī)定的相關(guān)條件，其中包括“基金進(jìn)行組合投資，投資于單一標(biāo)的的資金不超過(guò)基金最終認(rèn)繳出資總額的50%”。單項(xiàng)目投資的私募股權(quán)基金僅投資單一項(xiàng)目，無(wú)法滿足該條件，在備案完成后，只能進(jìn)行封閉運(yùn)作，無(wú)法進(jìn)行擴(kuò)募。

如果單項(xiàng)目基金存在分期投資、后續(xù)輪次跟投的潛在需求，則需要在基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)或條款安排上提前做出考慮。

2、2019備案須知第（三十六）條所規(guī)定的“防范不同基金間的利益沖突”，本意是要求私募股權(quán)基金的管理人充分服務(wù)本基金，完成本基金認(rèn)繳規(guī)模的70%的投資后，方可設(shè)立新基金。單項(xiàng)目投資的私募股權(quán)基金通常不涉及這一利益沖突的情況。

大部分情況下，單項(xiàng)目投資的私募股權(quán)基金的投資者一次性繳付出資，不會(huì)違反上述“封閉運(yùn)作”要求或者觸發(fā)“后續(xù)基金限制”；但在分階段投資、后續(xù)輪次跟投等情況下，可能觸發(fā)上述限制，管理人應(yīng)注意落實(shí)第（三十六）條“經(jīng)全體投資者一致同意或經(jīng)全體投資者認(rèn)可的決策機(jī)制決策通過(guò)”的規(guī)定，全體投資者在基金合同或其他法律文件中，設(shè)置相應(yīng)機(jī)制、條款，允許管理人從事其他新基金募集活動(dòng)。

5、根據(jù)2019備案須知，管理人應(yīng)注意在基金合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)中增加哪些內(nèi)容？

答：2019備案須知多處提及基金合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)應(yīng)納入相關(guān)條款。未來(lái)管理人在準(zhǔn)備基金合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等基金認(rèn)購(gòu)文件時(shí)，除了參照《私募投資基金合同指引》（2016年4月18日發(fā)布）、《私募投資基金募集行為管理辦法》附件二“私募投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)內(nèi)容與格式指引”（2016年4月15日發(fā)布）之外，還應(yīng)確保納入2019備案須知要求的“必備條款”。

管理人根據(jù)2019備案須知應(yīng)在基金合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)中增加的“必備條款”，我們簡(jiǎn)要梳理如下：

1、根據(jù)2019備案須知第（九）條“風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)”，管理人應(yīng)當(dāng)向投資者披露私募基金的資金流動(dòng)性、基金架構(gòu)、投資架構(gòu)、底層標(biāo)的、糾紛解決機(jī)制等情況，充分揭示各類(lèi)投資風(fēng)險(xiǎn)。私募基金若涉及募集機(jī)構(gòu)與管理人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易、單一投資標(biāo)的、通過(guò)特殊目的載體投向標(biāo)的、契約型私募基金管理人股權(quán)代持、私募基金未能通過(guò)AMAC備案等特殊風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)務(wù)安排，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)“特殊風(fēng)險(xiǎn)揭示”部分詳細(xì)披露。

2、根據(jù)2019備案須知第（十七）條“約定存續(xù)期”，私募基金應(yīng)當(dāng)約定明確的存續(xù)期；私募股權(quán)基金和私募資產(chǎn)配置基金約定的存續(xù)期不得少于5年。

3、根據(jù)2019備案須知第（十九）條“關(guān)聯(lián)交易”，私募基金進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)在基金合同中明確約定涉及關(guān)聯(lián)交易的事前、事中信息披露安排以及針對(duì)關(guān)聯(lián)交易的特殊決策機(jī)制和回避安排等。

4、根據(jù)2019備案須知第（二十一）條“明示基金信息”，基金合同中應(yīng)明示私募基金的投資范圍、投資方式、投資比例、投資策略、投資限制、費(fèi)率安排、核心投資人員或團(tuán)隊(duì)、估值定價(jià)依據(jù)等信息；

5、根據(jù)2019備案須知第（二十二）條“維持運(yùn)作機(jī)制”，基金合同及風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)均應(yīng)明確在管理人客觀上喪失繼續(xù)管理私募基金的能力時(shí)，基金財(cái)產(chǎn)安全保障、維持基金運(yùn)營(yíng)或清算的應(yīng)急處置預(yù)案和糾紛解決機(jī)制。

6、根據(jù)2019備案須知第（二十八）條“基金合同的終止、解除與基金清算”，基金合同應(yīng)明確約定基金終止、解除及基金清算安排。

6、私募基金管理人在募集活動(dòng)、信息披露環(huán)節(jié)中，應(yīng)注意哪些新的合規(guī)要求？

答：根據(jù)2019備案須知，私募基金管理人應(yīng)關(guān)注AMAC對(duì)募集推介材料的細(xì)節(jié)要求、信息披露義務(wù)的更新要點(diǎn)。

1、對(duì)于募集推介材料，2019備案須知在《私募投資基金信息披露管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“披露辦法”）第十三條和第十四條的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了應(yīng)當(dāng)披露的信息范圍。根據(jù)2019備案須知第（八）條“募集推介材料”，募集說(shuō)明書(shū)等募集推介材料中，應(yīng)詳細(xì)揭示主要意向投資項(xiàng)目（如有）的主營(yíng)業(yè)務(wù)、估值測(cè)算、基金投資款用途以及擬退出方式等；并且，募集推介材料應(yīng)當(dāng)與基金合同保持“實(shí)質(zhì)一致”。至于如何判斷是否構(gòu)成“實(shí)質(zhì)一致”，以及發(fā)生“不實(shí)質(zhì)一致”時(shí)的后果或補(bǔ)救方案，我們理解，仍有待于通過(guò)后續(xù)的備案實(shí)踐進(jìn)一步觀察。

2、此次2019備案須知的另一大要點(diǎn)，在于明確和細(xì)化更多披露義務(wù)。這些披露義務(wù)包括：（1）第（二十二）條至第（二十五）條下慣常信息披露事項(xiàng)；（2）第（二十六）條下重大事項(xiàng)報(bào)告制度；（3）第（九）條下風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)中特別的披露要求；（4）第（十九）條下涉及關(guān)聯(lián)交易事前、事中披露義務(wù)要求；以及（5）第（三十五）條私募股權(quán)基金對(duì)外投資之股權(quán)確權(quán)的披露要求等。我們推測(cè)，AMAC未來(lái)可能會(huì)更新AMBERS系統(tǒng)及私募基金信息披露備份系統(tǒng)，以匹配上述更新的披露要求。

7、2019備案須知體現(xiàn)出AMAC哪些特別的事后監(jiān)管措施？

答：2019備案須知主要細(xì)化和更新了三類(lèi)事后監(jiān)管措施：異常信息公示、暫停新基金備案和約談機(jī)制。

1、于異常信息公示機(jī)制，2019備案須知規(guī)定：（1）基金存續(xù)規(guī)模低于500萬(wàn)，或?qū)嵗U比例低于認(rèn)繳規(guī)模20%，或個(gè)別投資者未履行首輪實(shí)繳義務(wù)的私募基金，公示信息中將持續(xù)提示，直至上述情形消除；（2）管理人未按時(shí)履行季度、年度、重大事項(xiàng)信息更新和信息披露報(bào)送義務(wù)累計(jì)達(dá)2次的，AMAC將其列入異常機(jī)構(gòu)名單并對(duì)外公示，公示后即使已整改完畢，至少6個(gè)月才能恢復(fù)正常機(jī)構(gòu)公示狀態(tài)。

2、對(duì)于暫停備案機(jī)制，對(duì)于發(fā)生以下三類(lèi)情況的管理人，在其整改或履行相應(yīng)義務(wù)之前，AMAC將暫停受理其新的基金備案申請(qǐng)：

（1）該管理人未按時(shí)履行季度、年度、重大事項(xiàng)信息更新和信息披露報(bào)送義務(wù)；

（2）私募基金到期日起的3個(gè)月內(nèi)仍未通過(guò)AMBERS系統(tǒng)完成基金展期變更或提交清算申請(qǐng)的；

（3）AMAC發(fā)現(xiàn)管理人發(fā)生如下緊急情況的：（a）被公安、檢查、監(jiān)察機(jī)關(guān)立案調(diào)查的；（b）被行政機(jī)關(guān)列為嚴(yán)重失信人，以及被人民法院列為失信被執(zhí)行人的；（c）被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)給予行政處罰或被交易所等自律組織給予自律處分，情節(jié)嚴(yán)重的；（d）拒絕、阻礙監(jiān)管人員或者自律管理人員依法行使監(jiān)督檢查、調(diào)查職權(quán)或者自律檢查權(quán)的；（e）涉嫌嚴(yán)重違法違規(guī)行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)建議的；（f）多次受到投資者實(shí)名投訴，涉嫌違反法律法規(guī)、自律規(guī)則，侵害投資者合法權(quán)益，未能向AMAC和投資者合理解釋被投訴事項(xiàng)的；（g）經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)《私募投資基金登記備案問(wèn)答十四》規(guī)定的不予登記情形的；（h）其他嚴(yán)重違反法律法規(guī)和《私募基金管理人內(nèi)部控制指引》等自律規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，惡意規(guī)避《私募基金管理人登記須知》和2019備案須知要求，向AMAC和投資者披露的內(nèi)容存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，經(jīng)營(yíng)管理失控，出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，損害投資者利益的。

3、AMAC首次提出基金備案階段的約談機(jī)制：在辦理私募基金備案時(shí)，如AMAC發(fā)現(xiàn)私募基金可能涉及復(fù)雜、創(chuàng)新業(yè)務(wù)或存在可能損害投資者利益的潛在風(fēng)險(xiǎn)，采取約談管理人實(shí)際控制人、股東及其委派代表、高級(jí)管理人員等方式的，管理人及相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)予以配合。

8、2019備案須知對(duì)基金的托管安排，提出哪些新的要求？

答：2019備案須知第（四）條首次規(guī)定了一類(lèi)強(qiáng)制托管的情形：私募基金通過(guò)公司、合伙企業(yè)等特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立并取得基金托管資格的托管人托管。

1、上述要求主要目的應(yīng)為加強(qiáng)對(duì)基金現(xiàn)金流向的監(jiān)控，保障基金財(cái)產(chǎn)的安全。

2、第（四）條同時(shí)規(guī)定，托管人應(yīng)當(dāng)持續(xù)監(jiān)督私募投資基金與特殊目的載體的資金流，事前掌握資金劃轉(zhuǎn)路徑，事后獲取并保管資金劃轉(zhuǎn)及投資憑證，管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)將投資憑證交付托管人。

9、2019備案須知對(duì)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)[2018]106）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”）有何回應(yīng)？

答：資管新規(guī)公布后，對(duì)于其是否適用于私募投資基金一直存在爭(zhēng)議。資管新規(guī)中雖然規(guī)定“私募投資基金適用私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規(guī)，私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規(guī)中沒(méi)有明確規(guī)定的適用本意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定”，但私募投資基金領(lǐng)域尚未有法律或行政法規(guī)級(jí)別的規(guī)定出臺(tái)，因此無(wú)法確認(rèn)資管新規(guī)對(duì)于私募投資基金適用與否。此次2019備案須知中，AMAC雖未明確回應(yīng)私募基金是否適用資管新規(guī)，也并未對(duì)資管新規(guī)的條文進(jìn)行直接援引，但實(shí)質(zhì)上“挑選”了部分資管新規(guī)的精神反映在行文中，例如禁止剛性?xún)陡丁⒏軛U倍數(shù)等要求，均被一定程度納入此次2019備案須知。

1、對(duì)于禁止剛性?xún)陡叮?019備案須知強(qiáng)調(diào)投資者收益與投資標(biāo)的（項(xiàng)目）的實(shí)際收益相匹配，這也是資管新規(guī)著重強(qiáng)調(diào)的基本精神之一。這一規(guī)定主要為進(jìn)一步限制市場(chǎng)上所謂“名股實(shí)債”的投資行為。私募股權(quán)基金通常不涉及“名股實(shí)債”的問(wèn)題。從具體實(shí)踐來(lái)看，部分私募股權(quán)基金的運(yùn)行過(guò)程中也可能存在基金向投資者定期支付分紅和收益以滿足其現(xiàn)金流需求（尤以險(xiǎn)資、銀行理財(cái)資金投資的私募股權(quán)投資基金較為常見(jiàn)），但并不必然對(duì)應(yīng)保本保收益的安排，或產(chǎn)生任何剛性?xún)陡兜念A(yù)期。AMAC在后續(xù)備案實(shí)踐中是否按照實(shí)質(zhì)重于形式的口徑來(lái)認(rèn)定剛性?xún)陡叮写M(jìn)一步觀察。

2、對(duì)于杠桿倍數(shù)的限制，2019備案須知要求不超過(guò)監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的杠桿倍數(shù)，但并未明確私募股權(quán)投資基金具體應(yīng)遵循哪一法規(guī)的要求以及何種杠桿倍數(shù)要求。

如杠桿倍數(shù)是指負(fù)債杠桿率，則可能適用資管新規(guī)第二十條對(duì)于私募產(chǎn)品總資產(chǎn)不得超過(guò)該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%、第二十一條對(duì)于分級(jí)私募產(chǎn)品總資產(chǎn)不得超過(guò)凈資產(chǎn)140%的規(guī)定。從AMAC在一些案例咨詢(xún)中的回復(fù)來(lái)看，AMAC并不當(dāng)然認(rèn)為，私募股權(quán)基金不適用前述杠桿率的規(guī)定。我們理解，AMAC對(duì)私募基金的杠桿倍數(shù)問(wèn)題，有一定的裁量尺度，未來(lái)可能為落實(shí)此要求而對(duì)AMBERS系統(tǒng)進(jìn)行更新，或公布細(xì)則，將其納入相關(guān)信息披露的范圍中。

如此等杠桿倍數(shù)是指份額分級(jí)比例，則可能適用資管新規(guī)第二十一條關(guān)于固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過(guò)3∶1，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過(guò)1∶1，混合類(lèi)產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過(guò)2∶1的規(guī)定。但隨之而來(lái)的問(wèn)題是，各類(lèi)型的私募基金，如何匹配資管新規(guī)下的權(quán)益類(lèi)、固定收益類(lèi)、混合類(lèi)產(chǎn)品定性，目前相關(guān)監(jiān)管規(guī)則中對(duì)此并無(wú)明確規(guī)定，而我們也未能從與AMAC的溝通中獲得明確的意見(jiàn)，尚有待在后續(xù)的備案實(shí)踐中進(jìn)一步觀察。

除禁止剛性?xún)陡丁⒏軛U倍數(shù)要求外，2019備案須知也從穿透核查投資者、封閉運(yùn)作等方面對(duì)資管新規(guī)的規(guī)定進(jìn)行了一定程度的回應(yīng)，后續(xù)還需關(guān)注AMAC在具體實(shí)踐中如何適用這些規(guī)定。

10、2019備案須知設(shè)定的過(guò)渡期對(duì)基金后續(xù)運(yùn)作，有何影響？

答：2019備案須知設(shè)定了2019年12月23日至2020年3月31日作為過(guò)渡期；對(duì)于過(guò)渡期及相關(guān)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，提請(qǐng)關(guān)注：

1、2019備案須知自2019年12月23日發(fā)布之日起施行，AMAC之前發(fā)布的自律規(guī)則及問(wèn)答與2019備案須知不一致的，以2019備案須知為準(zhǔn)。

2、按照“新老劃斷”原則，2020年4月1日起，AMAC不再辦理不符合2019備案須知要求的新增和再審備案申請(qǐng)。

3、2020年4月1日之前已完成備案的私募基金從事2019備案須知下不符合“基金”本質(zhì)活動(dòng)的，該基金在2020年9月30日之后不得新增規(guī)模、不得新增投資、到期后應(yīng)進(jìn)行清算，原則上不得展期。

本次2019備案須知設(shè)置的過(guò)渡期內(nèi)，AMAC的具體監(jiān)管尺度，有待進(jìn)一步觀察。但我們審慎理解，過(guò)渡期的設(shè)置，并不意味著符合舊版?zhèn)浒疙氈谥卮蠓矫娌环?019備案須知的基金產(chǎn)品在2019年3月31日之前仍可理所當(dāng)然地獲得備案，因?yàn)閲?yán)格來(lái)說(shuō)，2019備案須知一經(jīng)發(fā)布即生效，管理人有義務(wù)按照新的監(jiān)管口徑對(duì)發(fā)行中的產(chǎn)品進(jìn)行自查，我們建議基金管理人合理評(píng)估各只基金的募集時(shí)間表，盡快提交或完成已募集的基金備案，就發(fā)行中或即將發(fā)行的基金，從嚴(yán)自查，以便順利完成備案。