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2019年12月，新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》第224條規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)直接或者間接到境外發(fā)行證券或者將其證券在境外上市交易，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定。各市場(chǎng)參與主體普遍關(guān)注監(jiān)管部門(mén)何時(shí)能夠出臺(tái)境外上市監(jiān)管制度，明確境外上市活動(dòng)的程序和要求。

2021年12月24日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定（草案征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《管理規(guī)定》”）和《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《備案辦法》”），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2022年1月23日。

前述規(guī)則充分體現(xiàn)了我國(guó)深化“放管服”改革、推進(jìn)資本市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放的堅(jiān)定決心。本文將重點(diǎn)從以下方面予以簡(jiǎn)要分析。

1、不同境外上市模式均統(tǒng)一實(shí)施備案制

目前，境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行上市主要分有三種模式：(1)直接上市模式，即境內(nèi)股份公司作為上市主體在境外上市，目前實(shí)踐中最為常見(jiàn)的是赴香港上市，也就是我們俗稱的H股；(2)小紅籌模式，即以中國(guó)境內(nèi)自然人作為實(shí)際控制人、主要控制境內(nèi)資產(chǎn)的境外公司作為上市主體在境外上市；和(3)大紅籌模式，即以中資機(jī)構(gòu)作為第一大股東、控制境內(nèi)外資產(chǎn)的境外公司作為上市主體在境外上市。

上述三種模式目前適用的主要監(jiān)管規(guī)則包括：(1)對(duì)于直接上市模式而言，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《特別規(guī)定》”）等相關(guān)規(guī)定，須事先取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)方可在境外上市；(2)對(duì)于小紅籌上市模式而言，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于取消第二批行政審批項(xiàng)目和改變一批行政審批項(xiàng)目管理方式的決定》于2003年2月27日起不再受理境外公司在境外上市涉及境內(nèi)權(quán)益的中國(guó)法律意見(jiàn)書(shū)后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為小紅籌上市模式不需要取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意或許可；(3)對(duì)于大紅籌上市模式而言，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》（以下簡(jiǎn)稱“97紅籌指引”），需要進(jìn)一步區(qū)分境外上市主體實(shí)際擁有境內(nèi)資產(chǎn)是否滿三年，從而判斷是否需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

《管理規(guī)定》統(tǒng)一將直接和間接境外上市納入統(tǒng)一管理，明確境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市應(yīng)當(dāng)履行備案程序。在新的規(guī)則生效后，《特別規(guī)定》和97紅籌指引將同時(shí)廢止。97紅籌指引執(zhí)行了將近三十年，因?yàn)槠錃v史久遠(yuǎn)、語(yǔ)言比較原則，在實(shí)踐中經(jīng)常給業(yè)界帶來(lái)不少困擾，此次將其規(guī)制的大紅籌一并列入備案管理范圍并設(shè)定較為清晰的條件，可以說(shuō)是回應(yīng)了市場(chǎng)的困惑，提升了政策的透明度和一致性。

2、明確境外間接發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn) 

根據(jù)《備案辦法》，境內(nèi)企業(yè)境外間接發(fā)行上市的認(rèn)定應(yīng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則，需結(jié)合境內(nèi)資產(chǎn)收入利潤(rùn)占比、高管構(gòu)成和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)地等情形綜合認(rèn)定境外間接發(fā)行上市行為。發(fā)行人符合下列情形的，認(rèn)定為境內(nèi)企業(yè)境外間接發(fā)行上市：

（1）境內(nèi)企業(yè)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)，占發(fā)行人同期經(jīng)審計(jì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)的比例超過(guò)50%。

（2）負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理的高級(jí)管理人員多數(shù)為中國(guó)公民或經(jīng)常居住地位于境內(nèi)，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要場(chǎng)所位于境內(nèi)或主要在境內(nèi)開(kāi)展。

如不符合前述規(guī)定，雖然發(fā)行人在境內(nèi)有部分業(yè)務(wù)，無(wú)需就其上市活動(dòng)進(jìn)行備案。

上述兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)需同時(shí)滿足還是滿足其中之一即適用《備案辦法》有待監(jiān)管部門(mén)的澄清。若滿足其中一個(gè)即適用，將會(huì)將不少業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)集中在中國(guó)的國(guó)際公司，包括港資企業(yè)也納入備案管理的范疇，這應(yīng)該不是監(jiān)管本意。

3、備案管理適用范圍

“上市”是一個(gè)公司由非公眾公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣姽镜倪^(guò)程。實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變，最直接的方式是首次公開(kāi)發(fā)行并上市（IPO），借殼上市（或反向并購(gòu)）也可以實(shí)現(xiàn)這一目的。此外，自去年以來(lái)大放異彩的SPAC（即特殊目的公司并購(gòu)）方式也是公司實(shí)現(xiàn)“上市”的一種新潮選擇。對(duì)于前述各種上市方式，均需按照《備案辦法》的規(guī)定履行備案程序。

除此之外，對(duì)于已經(jīng)上市的公司，其后續(xù)再融資、第二上市、雙重主要上市以及發(fā)行境外上市證券購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，也需要按照《備案辦法》的規(guī)定履行備案程序。

4、備案主體和流程

一是明確備案主體。境外直接發(fā)行上市的，由發(fā)行人履行備案程序；境外間接發(fā)行上市的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)指定一家主要境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體履行備案程序。

二是明確備案流程。《備案辦法》區(qū)分不同情形，對(duì)備案的流程提出了具體要求，設(shè)定了第5條和第6條兩種不同的備案程序。第5條是相對(duì)全面的備案程序，適用于將境內(nèi)資產(chǎn)拿到境外上市的情形（包括境外首發(fā)，借殼上市，以及境外增發(fā)股份用于收購(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資產(chǎn)在境外上市的情形）。第6條的備案程序則相對(duì)簡(jiǎn)便，適用于已經(jīng)境外上市的企業(yè)在境外增發(fā)證券，但是不涉及將境內(nèi)資產(chǎn)注入境外上市公司的情形。具體如下表所示： 

考慮到境外市場(chǎng)常見(jiàn)的分次發(fā)行（或儲(chǔ)架發(fā)行）、秘密遞交等制度安排，《備案辦法》在備案程序上也作了制度銜接：(1)對(duì)于分次發(fā)行（或儲(chǔ)架發(fā)行），需在首次發(fā)行完成后3個(gè)工作日內(nèi)履行備案程序，說(shuō)明擬發(fā)行的證券總數(shù)，剩余各次發(fā)行完成后，應(yīng)當(dāng)在3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案發(fā)行情況；(2)發(fā)行人在境外采用秘密或非公開(kāi)方式提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件的，在履行備案程序時(shí)可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)延后公示備案情況，并應(yīng)當(dāng)在境外公開(kāi)發(fā)行上市申請(qǐng)文件后3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告。

備案材料完備、符合規(guī)定要求的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)出具備案通知書(shū)，并通過(guò)網(wǎng)站公示備案信息。但中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求企業(yè)補(bǔ)充說(shuō)明，以及征求有關(guān)主管部門(mén)意見(jiàn)的時(shí)間不計(jì)算在備案時(shí)限內(nèi)。

 5、重大事項(xiàng)報(bào)告制度

《備案辦法》明確了重大事項(xiàng)報(bào)告要求，加強(qiáng)境外發(fā)行的事中事后監(jiān)管。具體來(lái)說(shuō)：

· 備案后、完成發(fā)行前發(fā)生如下事項(xiàng)的，并自相關(guān)事項(xiàng)發(fā)生之日起3個(gè)工作日內(nèi)更新備案材料：(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)或業(yè)務(wù)牌照資質(zhì)的重大變更；(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變更或控制權(quán)變更；(3)發(fā)行上市方案的重大調(diào)整。

· 境外上市后發(fā)生以下重大事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)在發(fā)生之日起3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告具體情況：(1)控制權(quán)變更；(2)外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或有關(guān)主管部門(mén)采取調(diào)查、處罰等措施；(3)主動(dòng)終止上市或強(qiáng)制終止上市。

發(fā)行人境外上市后主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生重大變化，不再屬于備案范圍的，應(yīng)當(dāng)自變化發(fā)生之日起3個(gè)工作日內(nèi)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交專項(xiàng)報(bào)告及境內(nèi)律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)，說(shuō)明有關(guān)情況。這里，境外上市后的報(bào)告情形與境外披露義務(wù)如何銜接，以及什么情形構(gòu)成“不再屬于備案范圍”等，還有待規(guī)則進(jìn)一步澄清。

6、境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同

根據(jù)《管理規(guī)定》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將牽頭建立企業(yè)境外上市跨部門(mén)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，在收到企業(yè)備案申請(qǐng)材料后，主動(dòng)與有關(guān)主管部門(mén)加強(qiáng)溝通或征求意見(jiàn)，以提高備案效率。同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將配合推動(dòng)有關(guān)主管部門(mén)明晰相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管制度規(guī)則,提高政策可預(yù)期性。

（1）行業(yè)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管意見(jiàn)：沿襲現(xiàn)有境外直接上市模式下的監(jiān)管要求，對(duì)特定行業(yè)領(lǐng)域主管部門(mén)以制度規(guī)則明確要求企業(yè)境外上市前履行監(jiān)管程序的，企業(yè)提交備案申請(qǐng)前應(yīng)當(dāng)取得主管部門(mén)出具的監(jiān)管意見(jiàn)、備案或核準(zhǔn)等文件。值得關(guān)注的是，就擬采取VIE架構(gòu)的境外間接發(fā)行上市，取得行業(yè)監(jiān)管部門(mén)意見(jiàn)的具體方式和內(nèi)容要求，有待后續(xù)進(jìn)一步明確和在實(shí)踐中觀察。

（2）安全審查：境內(nèi)企業(yè)到境外上市將使得境外投資者實(shí)現(xiàn)對(duì)境內(nèi)企業(yè)的投資，對(duì)涉及外商投資安全審查、網(wǎng)絡(luò)安全審查等法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)境外上市，在提交備案申請(qǐng)前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法申報(bào)安全審查：

· 外商投資安全審查：《外商投資安全審查辦法》規(guī)定了三種可能觸發(fā)國(guó)家安全審查的情形，包括：(1)外國(guó)投資者單獨(dú)或者與其他投資者共同在境內(nèi)投資新建項(xiàng)目或者設(shè)立企業(yè)；(2)外國(guó)投資者通過(guò)并購(gòu)方式取得境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)或者資產(chǎn)；和(3)外國(guó)投資者通過(guò)其他方式在境內(nèi)投資。除了前2種情形相對(duì)明確外，第(3)種情形作為兜底性條款的涵蓋范圍并不明確。在境內(nèi)企業(yè)境外上市項(xiàng)目中，需要根據(jù)發(fā)行人所處的行業(yè)來(lái)進(jìn)一步判斷是否可能觸發(fā)國(guó)家安全審查。

· 網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全審查：國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室于2021年11月14日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全管理?xiàng)l例（征求意見(jiàn)稿）》，其第十三條規(guī)定：數(shù)據(jù)處理者開(kāi)展以下活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查：……（二）處理一百萬(wàn)人以上個(gè)人信息的數(shù)據(jù)處理者赴國(guó)外上市的；（三）數(shù)據(jù)處理者赴香港上市，影響或者可能影響國(guó)家安全的……前述征求意見(jiàn)稿未對(duì)“上市”的概念做明確的規(guī)定，也沒(méi)有明確已上市企業(yè)的二次發(fā)行、再融資等活動(dòng)是否需要進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全審查。目前，前述條例的征求意見(jiàn)時(shí)間已于2021年12月13日截止，最終條例尚未出臺(tái)。擬上市企業(yè)如符合最終出臺(tái)的規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)在上市前完成網(wǎng)絡(luò)安全審查。

因此，境內(nèi)審批和備案與境外申請(qǐng)時(shí)間表的配合狀況將大致如下：

7、明確不得境外上市的情形

《管理規(guī)定》就不得境外發(fā)行上市的情形作出規(guī)定。無(wú)論對(duì)于直接上市還是間接上市均需關(guān)注是否存在該等情形，具體包括：(1)存在國(guó)家法律法規(guī)和有關(guān)規(guī)定明確禁止上市融資的情形；(2)經(jīng)國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門(mén)依法審查認(rèn)定，境外發(fā)行上市威脅或危害國(guó)家安全的；(3)存在股權(quán)、主要資產(chǎn)、核心技術(shù)等方面的重大權(quán)屬糾紛； (4)境內(nèi)企業(yè)及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪，或者因涉嫌犯罪正在被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦又卮筮`法違規(guī)正在被立案調(diào)查；(5)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員最近三年內(nèi)受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，或者因涉嫌犯罪正在被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦又卮筮`法違規(guī)正在被立案調(diào)查；(6)國(guó)務(wù)院認(rèn)定的其他情形。

8、明確VIE架構(gòu)可以境外上市

此前有個(gè)別媒體報(bào)道中國(guó)監(jiān)管部門(mén)將禁止協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)企業(yè)赴境外上市。就此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾專門(mén)進(jìn)行回應(yīng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和相關(guān)監(jiān)管部門(mén)始終對(duì)企業(yè)選擇境外上市地持開(kāi)放態(tài)度，充分尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇上市地。

目前，已有采用VIE架構(gòu)的紅籌企業(yè)在A股上市的先例，此次中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步明確，在遵守境內(nèi)法律法規(guī)的前提下，滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可以赴境外上市。這一表態(tài)是符合市場(chǎng)期待的。

9、明確境外證券公司備案及合規(guī)執(zhí)業(yè)要求

境外證券公司對(duì)境內(nèi)企業(yè)開(kāi)展盡職調(diào)查涉及入境執(zhí)業(yè)問(wèn)題。根據(jù)《備案辦法》，境外證券公司從事境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)或擔(dān)任主承銷(xiāo)商的，應(yīng)當(dāng)在首次從事相關(guān)業(yè)務(wù)之日起10個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，并應(yīng)當(dāng)于每年1月31日前向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送上年度從事境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市業(yè)務(wù)情況的報(bào)告。根據(jù)《備案辦法》，境外證券公司違反前述規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正并通報(bào)其所在國(guó)家（地區(qū)）證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)；情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)三個(gè)月到一年內(nèi)不接受相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的備案材料并予以公告。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)已于2020年7月24日發(fā)布《證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理規(guī)定》，要求證券服務(wù)機(jī)構(gòu)（包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及從事資產(chǎn)評(píng)估、資信評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)）進(jìn)行備案。本次進(jìn)一步明確境外證券公司也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行備案和報(bào)告，體現(xiàn)了對(duì)于境內(nèi)外機(jī)構(gòu)一視同仁的監(jiān)管態(tài)度。

此外，按照《管理規(guī)定》，證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開(kāi)展境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依法接受監(jiān)督管理；境外證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)，在境內(nèi)制作、出具的文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，或者在境外制作、出具的文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏擾亂境內(nèi)市場(chǎng)秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，將會(huì)受到相應(yīng)的行政處罰，情節(jié)嚴(yán)重的，將會(huì)被暫停或禁止在境內(nèi)從事境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市業(yè)務(wù)。

10、對(duì)H股上市模式的特殊影響

對(duì)于境內(nèi)公司采用直接模式到境外上市的（目前上市地主要是香港），本次備案制改革的影響將更為深遠(yuǎn)：

· 可以直接募集人民幣資金。根據(jù)《特別規(guī)定》，境內(nèi)股份有限公司向境外投資人募集并在境外上市的股份，應(yīng)以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)。根據(jù)《管理規(guī)定》，境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市，可以外幣或者人民幣募集資金、進(jìn)行分紅派息。

· 可以向特定境內(nèi)投資者發(fā)行境外上市股份。根據(jù)目前的監(jiān)管規(guī)則，除了合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）外，境內(nèi)股份有限公司直接在境外上市的，僅可以向境外投資者發(fā)行股份。根據(jù)《管理規(guī)定》，在股權(quán)激勵(lì)、發(fā)行證券購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等特定情形下，境外直接上市的企業(yè)可以向境內(nèi)特定對(duì)象發(fā)行股份。

· 全流通變?yōu)閭浒钢啤?019年，在完成“全流通”試點(diǎn)工作基礎(chǔ)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)全面推開(kāi)“全流通”改革，允許境內(nèi)股份公司在上市申請(qǐng)時(shí)一并或者上市后單獨(dú)提出全流通申請(qǐng)，但需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。在備案制下，持有未上市股份的股東只需履行備案程序后即可將該等股份在境外交易場(chǎng)所上市流通。

· 廢止《到境外上市公司章程必備條款》。1994年，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌初期，在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還沒(méi)有《證券法》的情況下，內(nèi)港兩地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及眾多專業(yè)人士為了使國(guó)內(nèi)企業(yè)符合香港上市的要求，采取了以規(guī)范上市公司公司章程的方式來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)企業(yè)境外上市所遇到的境內(nèi)外法律、監(jiān)管及會(huì)計(jì)上的差異。雖然國(guó)務(wù)院于2019年10月17日發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于調(diào)整適用在境外上市公司召開(kāi)股東大會(huì)通知期限等事項(xiàng)規(guī)定的批復(fù)》，對(duì)《必備條款》進(jìn)行過(guò)了適當(dāng)調(diào)整，但《必備條款》與H股公司的運(yùn)行實(shí)踐仍存在相當(dāng)程度的脫節(jié)。按照《備案辦法》的規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)境外直接發(fā)行上市的，應(yīng)當(dāng)參照《上市公司章程指引》制定公司章程，規(guī)范公司治理。同樣在12月24日，《中華人民共和國(guó)公司法（修訂草案）》（“《公司法（修訂草案）》”）公布，其中明確股份有限公司的股票可以根據(jù)公司章程的規(guī)定擇一采用面額股或者無(wú)面額股；股份有限公司可以按照公司章程的規(guī)定發(fā)行包括特別表決權(quán)安排在內(nèi)的與普通股權(quán)利不同的類(lèi)別股；股份有限公司董事會(huì)成員可以按照公司章程的規(guī)定確定為執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事；股份有限公司可以按照公司章程的規(guī)定在董事會(huì)中設(shè)置由董事組成的審計(jì)委員會(huì)等專門(mén)委員會(huì)，設(shè)審計(jì)委員會(huì)且其成員過(guò)半數(shù)為非執(zhí)行董事的股份有限公司可以不設(shè)監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事，等等。《公司法（修訂草案）》最終的修訂事項(xiàng)預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)H股上市模式產(chǎn)生深刻影響。

· 新申請(qǐng)H股上市不再適用“路條”制度。按照目前的審核要求，發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送申請(qǐng)文件并取得上市申請(qǐng)受理通知書(shū)（“小路條”）后，方可向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)（A1）；發(fā)行人取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意公司上市申請(qǐng)文件（“大路條”）后，香港聯(lián)交所方安排上市聆訊。在備案制下，只需要在境外提交首次公開(kāi)發(fā)行上市申請(qǐng)文件后3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交備案，無(wú)需再取得小路條。但我們理解，香港聯(lián)交所可能仍然會(huì)在發(fā)行人取得備案通知后才會(huì)安排聆訊。

11、新老劃斷，平穩(wěn)過(guò)渡

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)，備案制實(shí)施后，將堅(jiān)持法不溯及既往的原則，確保備案管理平穩(wěn)實(shí)施。對(duì)增量企業(yè)和發(fā)生再融資等活動(dòng)的存量企業(yè)，將按要求履行備案程序；對(duì)于其他存量企業(yè)，則將另行安排備案，給予充分的過(guò)渡期。

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長(zhǎng)期以來(lái)，境內(nèi)企業(yè)間接在境外上市并未納入實(shí)質(zhì)監(jiān)管，也出現(xiàn)了個(gè)別企業(yè)財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為，損害中國(guó)企業(yè)的整體國(guó)際形象。本次改革，將境內(nèi)企業(yè)境外直接上市和間接上市統(tǒng)一納入管理，明確境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市應(yīng)當(dāng)履行備案程序，將有利于境內(nèi)企業(yè)公平參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益。同時(shí)，本次改革，并非單純的將境外間接上市納入監(jiān)管，而是進(jìn)一步精簡(jiǎn)了申報(bào)文件和審核內(nèi)容，充分釋放市場(chǎng)活力。