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前言：2021年度，近300家上市公司發(fā)布了涉及協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成的相關(guān)公告，海問近期也參與了高瓴管理的QFII通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓隆基股份（601012.SH）6%的股份、三峽能源和三峽資本通過合資公司以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓億利潔能（600277.SH）11.1722%股份等多個具有市場代表性的案例。上海證券交易所（“上交所”）、深圳證券交易所（“深交所”）及北京證券交易所（“北交所”，與上交所、深交所合稱為“證券交易所”）在2021年下半年也相繼修改及/或出臺了關(guān)于上市公司流通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的辦理指引、辦理指南等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。本文對上述規(guī)則進行了系統(tǒng)梳理，并結(jié)合相關(guān)案例情況對上市公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管體系及規(guī)則進行系統(tǒng)性介紹。

一、上市公司流通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓監(jiān)管體系

此外，上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓還需要適用相關(guān)的中國結(jié)算登記規(guī)則、上市公司股份減持規(guī)則、權(quán)益變動規(guī)則，對于轉(zhuǎn)讓方或受讓方為國有企業(yè)的還需適用《上市公司國有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》，對于受讓方為外資企業(yè)的，還需適用《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

二、上市公司流通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓一般注意事項

（一）協(xié)議轉(zhuǎn)讓適用情形

（二）協(xié)議轉(zhuǎn)讓證券交易所相關(guān)要求

三、權(quán)益變動及信息披露要求

注：已披露權(quán)益變動報告書的投資者及其一致行動人在披露之日起6個月內(nèi)，因擁有權(quán)益的股份變動需要再次報告、公告權(quán)益變動報告書的，可以僅就與前次報告書不同的部分作出報告、公告；自前次披露之日起超過6個月的，投資者及其一致行動人應(yīng)當編制權(quán)益變動報告書，履行報告、公告義務(wù)。

四、上市公司流通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓特別注意事項

（一）大股東、特定股東及董監(jiān)高協(xié)議轉(zhuǎn)讓

1、大股東（即控股股東、持股5%以上的股東）采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持，減持后不再具有大股東身份的，轉(zhuǎn)讓方、受讓方應(yīng)當在6個月內(nèi)共同遵守任意連續(xù)90日（即自持股比例減持至低于5%之日起90日內(nèi)）通過集中競價交易減持股份數(shù)量合計不得超過公司股份總數(shù)1%的規(guī)定，即轉(zhuǎn)讓方與受讓方共享該1%的減持額度，并分別履行相應(yīng)信息披露義務(wù)；受讓人持股達5%以上或成為控股股東或者上市公司董監(jiān)高的，應(yīng)當遵守關(guān)于大股東減持、董監(jiān)高減持的其他規(guī)定。

2、股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持特定股份（即首次公開發(fā)行前股份、上市公司非公開發(fā)行股份）的，出讓方、受讓方應(yīng)當在6個月內(nèi)共同遵守任意連續(xù)90日集中競價交易減持股份數(shù)量合計不超過公司股份總數(shù)1%的規(guī)定，即轉(zhuǎn)讓方與受讓方共享該1%的減持額度。

3、上市公司董監(jiān)高在任期屆滿前離職的，應(yīng)當在其就任時確定的任期內(nèi)和任期屆滿后6個月內(nèi)，繼續(xù)遵守以下限制性規(guī)定：（1）每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有上市公司股份總數(shù)的25%；（2）離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持上市公司股份；（3）對董監(jiān)高股份轉(zhuǎn)讓的其他規(guī)定。

（二）國有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)范

1、國有股東作為轉(zhuǎn)讓方的特殊要求

（1）國有股東所持上市公司股份公開征集轉(zhuǎn)讓

· 審批程序：協(xié)議轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的，由國家出資企業(yè)審核批準，其他情形由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)審核批準。

· 信息披露：國有股東擬公開征集轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，在履行內(nèi)部決策程序后，應(yīng)書面告知上市公司，由上市公司依法披露，進行提示性公告。國有控股股東公開征集轉(zhuǎn)讓上市公司股份可能導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的，應(yīng)當一并通知上市公司申請停牌。公開征集轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的，國有股東應(yīng)當聘請財務(wù)顧問并由其出具核查意見。

· 轉(zhuǎn)讓價格：國有股東公開征集轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價格不得低于下列兩者之中的較高者：①提示性公告日前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值；②最近一個會計年度上市公司經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值。

· 價款支付：以現(xiàn)金支付股份轉(zhuǎn)讓價款的，國有股東應(yīng)在股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后5個工作日內(nèi)收取不低于轉(zhuǎn)讓價款30%的保證金，其余價款應(yīng)在股份過戶前全部結(jié)清。

· 股份過戶：主管部門的批準文件或國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)、管理信息系統(tǒng)出具的統(tǒng)一編號的備案表和全部轉(zhuǎn)讓價款支付憑證是證券交易所、中國結(jié)算辦理上市公司股份過戶登記手續(xù)的必備文件。

· 其他要求：上市公司股份過戶前，原則上受讓方人員不能提前進入上市公司董事會和經(jīng)理層，不得干預(yù)上市公司正常生產(chǎn)經(jīng)營。

案例介紹：在哈工大投資通過公開征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓博實股份（002698.SZ）17.11%股份的案例中，經(jīng)哈爾濱工業(yè)大學(xué)批準，標的股份轉(zhuǎn)讓價格為提示性公告日前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值及最近一個會計年度上市公司經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值兩者中的較高者，在股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署后5個工作日內(nèi)，哈工大投資支付股份轉(zhuǎn)讓價款30%作為履約保證金，股份轉(zhuǎn)讓方收到全部股份轉(zhuǎn)讓價款后辦理標的股份的過戶手續(xù)。

（2）國有股東所持上市公司股份非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓

· 適用情形：符合以下情形之一的，國有股東可以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份：①上市公司連續(xù)兩年虧損并存在退市風險或嚴重財務(wù)危機，受讓方提出重大資產(chǎn)重組計劃及具體時間表的；②企業(yè)主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔重大專項任務(wù)，對受讓方有特殊要求的；③為實施國有資源整合或資產(chǎn)重組，在國有股東、潛在國有股東（經(jīng)本次國有資源整合或資產(chǎn)重組后成為上市公司國有股東的，以下統(tǒng)稱國有股東）之間轉(zhuǎn)讓的；④上市公司回購股份涉及國有股東所持股份的；⑤國有股東因接受要約收購方式轉(zhuǎn)讓其所持上市公司股份的；⑥國有股東因解散、破產(chǎn)、減資、被依法責令關(guān)閉等原因轉(zhuǎn)讓其所持上市公司股份的；⑦國有股東以所持上市公司股份出資的。

· 轉(zhuǎn)讓價格：原則同上述上市公司股份公開征集轉(zhuǎn)讓的相關(guān)要求，但存在下列特殊情形的，可按以下原則確定股份轉(zhuǎn)讓價格：①國有股東為實施資源整合或重組上市公司，并在其所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓完成后全部回購上市公司主業(yè)資產(chǎn)的，股份轉(zhuǎn)讓價格由國有股東根據(jù)中介機構(gòu)出具的該上市公司股票價格的合理估值結(jié)果確定；②為實施國有資源整合或資產(chǎn)重組，在國有股東之間轉(zhuǎn)讓且上市公司中的國有權(quán)益并不因此減少的，股份轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)當根據(jù)上市公司股票的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、合理的市盈率等因素合理確定。

· 審批程序、價款支付及股份過戶：同上述上市公司股份公開征集轉(zhuǎn)讓的相關(guān)要求。

案例介紹：在鄭煤集團通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中國平煤神馬集團轉(zhuǎn)讓所持鄭州煤電（600121.SH）5.19%股份的案例中，標的股份的轉(zhuǎn)讓價格根據(jù)《上市公司國有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》的相關(guān)規(guī)定確定；受讓方在轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后 5 個工作日內(nèi)，向轉(zhuǎn)讓方支付股份轉(zhuǎn)讓總價款 30%的保證金，剩余股份轉(zhuǎn)讓價款在轉(zhuǎn)讓事宜獲得省政府國資委批準后，向上交所提出本次股份轉(zhuǎn)讓確認意見書的申請前全部支付完畢。根據(jù)鄭州煤電于2022年1月5日披露的相關(guān)公告，鄭煤集團收到河南省國資委的批復(fù)，原則同意鄭煤集團向中國平煤神馬集團非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司鄭州煤電5.19%股份。

2、國有股東作為受讓方的特殊要求

· 審批程序：國有股東受讓上市公司股份未導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的，由國家出資企業(yè)審核批準，其他情形由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)審核批準。

案例介紹：在海淀科技向海新致協(xié)議轉(zhuǎn)讓三聚環(huán)保（300072.SZ）29.48%股份的案例中，受讓方海新致取得國家出資企業(yè)海淀國投集團的審批決策文件。

（三）外國投資者協(xié)議受讓上市公司股份

根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（2015年修訂）》，外國投資者擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式取得上市公司的股份，需滿足如下主要條件：

· 最低受讓上市公司股份比例：≥10%；

· 取得的上市公司股份的鎖定期：3年；

· 審批程序：商務(wù)主管部門審批或備案。

《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（修訂草案公開征求意見稿）》對上述主要條件進行了修訂，修訂后的主要條件如下：

· 最低受讓上市公司股份比例：≥10%；

· 取得的上市公司股份的鎖定期：3年；

· 審批程序：與《外商投資法 》外商投資信息報告制度相銜接，取消商務(wù)部門審批和備案要求，僅要求“在外國投資者對上市公司完成戰(zhàn)略投資后，外國投資者持股比例變化累計超過5%或外方控股、相對控股地位發(fā)生變化時，上市公司或外國投資者應(yīng)向商務(wù)主管部門報送投資信息”。

（四）質(zhì)押股份及司法凍結(jié)股份的協(xié)議轉(zhuǎn)讓

在辦理股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓時涉及的標的股份存在質(zhì)押的，可以采用兩種方式，一種是先行解除股份質(zhì)押后再辦理過戶，一種是在取得質(zhì)權(quán)人同意后直接辦理股份帶質(zhì)押過戶（需向證券交易所提供質(zhì)權(quán)人出具的書面同意轉(zhuǎn)讓文件）。

在辦理股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓時涉及的標的股份存在司法凍結(jié)的，對于上交所和深交所上市公司，可以采用兩種方式，一種是先行申請解除股份凍結(jié)后再辦理過戶，一種是在取得有關(guān)人民法院同意后直接辦理司法凍結(jié)股份過戶（需向上交所和深交所提供有關(guān)人民法院出具的準許凍結(jié)股份過戶的文件）；對于北交所上市公司，需先解除股份凍結(jié)才可以辦理股份過戶合規(guī)性確認。

案例介紹：在億利集團向三峽鄂爾多斯協(xié)議轉(zhuǎn)讓億利潔能（600277.SH）11.1722%股份的案例中，擬轉(zhuǎn)讓股份存在質(zhì)押情形，轉(zhuǎn)讓方億利集團在取得質(zhì)權(quán)人同意后，取得上交所合規(guī)確認，并向中國結(jié)算上海分公司辦理股份帶質(zhì)押過戶手續(xù)。

（五）受讓方限售期安排

受讓方在股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓后減持股份的，應(yīng)嚴格遵守法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等要求，具體而言：

1、針對本次受讓股份：協(xié)議轉(zhuǎn)讓過戶完成后，同一受讓方3個月內(nèi)不得就其所受讓的股份再次申請協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

2、針對從大股東或特定股東受讓的股份：大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓后不再具有大股東身份的，或大股東、特定股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓特定股份的，轉(zhuǎn)讓雙方限售期安排詳見本文之“五、上市公司流通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓特別注意事項”之“（一）大股東、特定股東及董監(jiān)高協(xié)議轉(zhuǎn)讓”。

3、外國戰(zhàn)投的特殊要求：外國投資者根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（2015年修訂）》通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式取得上市公司A股股份的鎖定期為3年，但根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（修訂草案公開征求意見稿）》，該等期限擬縮短至12個月。

4、上市公司收購的特殊要求：受讓方取得上市公司控制權(quán)的，受讓人持有的上市公司的股票，在收購行為完成后的18個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

5、短線交易規(guī)則及其他相關(guān)規(guī)定的要求：協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，受讓方持股比例達到5%以上或為上市公司控股股東、董事、監(jiān)事和高級管理人員的，受限于《證券法》關(guān)于短線交易的相關(guān)規(guī)定，受讓方自協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份過戶后6個月內(nèi)不得賣出公司股份；此外，其應(yīng)遵守法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等要求關(guān)于大股東減持、董監(jiān)高減持的規(guī)定。