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前言：我國“全面實行股票發行注冊制”改革正在穩步推進，其中，上海證券交易所（“上交所”）科創板和深圳證券交易所（“深交所”）創業板已經實施注冊制。股票發行注冊制的“一個核心”就是以信息披露為核心，并將審核注冊分為交易所審核和證監會注冊兩個環節。在注冊制背景下，系統地研究、分析交易所審核階段和證監會注冊階段的終止及被否案例，將有助于及時掌握最新的審核關注重點及監管動態。基于此，我們將于每月推出一期“A股IPO終止及被否案例簡報”，每一期簡報將整理前一個月科創板、創業板終止及被否案例的基本情況，并選取代表性案例進行簡要分析。

2022年2月，深交所創業板終止的企業數量合計7家，其中被否的企業2家，上交所科創板不存在終止的擬上市企業。

一、 本月終止及被否案例概覽

（資料來源：中國證監會、交易所網站）

二、 海問觀察

1. 湖南恒茂高科股份有限公司

(1) 關于發行人實際控制人股份權屬清晰的問題

基本情況：發行人員工蔣漢柏等6人通過員工持股平臺兆和惟恭入股發行人，為籌集資金向銀行借款1,200萬元。就前述銀行借款本金和利息的償還，均系由發行人實際控制人郭敏向前述6名員工提供資金支持，后蔣漢柏以1元/份額的價格購買其他5人所持兆和惟恭部分出資份額。交易所現場督導發現，6人收到分紅款、份額轉讓款后均存在大額取現的情形。此外，蔣漢柏持有兆和亞特85.55%出資額、兆和眾泰61.62%出資額，且兆和亞特、兆和眾泰的合伙人退出份額均由蔣漢柏承接，但發行人認定蔣漢柏對兆和亞特、兆和眾泰不具有控制權。兆和亞特、兆和眾泰的普通合伙人及執行事務合伙人分別為汪輝明及易茂威。汪輝明系郭敏同學，易茂威系郭敏親屬，郭敏及蔣漢柏曾借用、控制二人銀行賬戶。

關注要點：交易所第三輪問詢要求發行人說明上述6名員工通過兆和維恭持有發行人股份，以及受實際控制人支配的股東所持發行人的股份權屬是否清晰；交易所審核中心要求發行人說明兆和亞特、兆和眾泰是否為實際控制人的一致行動人蔣漢柏控制。

就上述關注問題，發行人在第三輪問詢回復中披露，上述6人對恒茂高科的入股資金來源系由個人自有資金及銀行貸款構成的自籌資金組成，不存在入股資金來源于發行人實際控制人的情形；郭敏僅為上述6人的借款提供人，但不是銀行貸款利息及本金的實際承擔方；上述6人簽署并經公證的《債務確認書》再次明確了上述6人與郭敏之間存在借款的債權債務關系，不存在就發行人股份的委托代持關系；上述6人不存在將分紅款或轉讓款轉給發行人實際控制人郭敏的情形，而蔣漢柏作為郭敏的一致行動人，出具了與實際控制人承諾相同的股份鎖定承諾，不具有為郭敏代持發行人股份的動機。 

就蔣漢柏對兆和亞特、兆和眾泰兩個員工持股平臺的控制權問題，發行人在審核中心意見落實函的回復中披露，根據《合伙企業法》和合伙協議約定，汪輝明、易茂威分別擔任兆和亞特、兆和眾泰的執行事務合伙人，其權限和職責包括對合伙企業的投資、日常經營事務等的決策、執行和管理，而有限合伙人不執行合伙企業的合伙事務，不參與管理或控制合伙企業的投資業務和日常經營管理等；蔣漢柏未曾作為執行事務合伙人，亦未曾實際執行合伙企業各項事務，蔣漢柏不存在實際控制兆和亞特、兆和眾泰的情形。

上市委員會審議認為“發行人未能充分說明控股股東、實際控制人及其一致行動人所持發行人股份的權屬清晰情況，以及蔣漢柏不實際控制兆和亞特、兆和眾泰的合理性”，不符合相關規定，交易所決定對發行人首次公開發行股票并在創業板上市申請予以終止審核。

(2) 關于毛利率顯著高于可比公司的合理性

基本情況：2018年至2020年（“報告期”），發行人主營業務毛利率分別為21.44%、23.88%和21.05%，遠高于同行業可比公司毛利率平均水平。此外，發行人報告期內毛利率亦遠高于2014-2015年毛利率。

關注要點：交易所第三輪問詢要求發行人結合資金流水等情況分析并說明是否存在實際控制人或其他方為發行人代墊成本費用的情形、是否存在體外資金循環，發行人毛利率遠高于可比公司是否真實、合理。

就上述關注問題，發行人在第三輪問詢回復中披露報告期內發行人與可比公司毛利率水平存在差異，主要系為軟實力研發（專利數量、軟件著作權）、業務模式差異、主要客戶群體及議價能力差異（影響議價能力差異的因素包括雙方的市場地位、客戶訂單規模等）、成本及其管控能力差異綜合影響所致。其中為客戶提供更高產品附加值的軟實力、業務模式（為客戶創造價值的多少）、主要客戶群體及議價能力等會影響產品售價毛利空間，而成本及管控能力影響產品成本，其他同等條件下成本及管控能力越強能獲取的毛利率水平亦越高。

(3) 關于資金流水核查完整性及資金去向合理性

基本情況：發行人實際控制人郭敏及其一致行動人蔣漢柏控制的他人銀行賬戶，與發行人董事、監事、高級管理人員及員工存在異常資金往來，與發行人供應商、客戶存在大額資金往來。

關注要點：交易所第三輪問詢要求發行人說明發行人實際控制人及其一致行動人控制他人賬戶的原因，異常資金往來的發生時間、原因、金額，實際控制人及其一致行動人是否代發行人承擔成本、費用。

就上述關注問題，發行人在第三輪問詢回復中披露，郭敏及蔣漢柏因規范性認識不夠，在報告期期初存在借用、控制他人賬戶進行新股理財投資、民間投資理財的情形，上述情形主要發生于2017年；2018年起，隨著二人規范意識的逐步提高，郭敏、蔣漢柏逐步減少了通過借用他人賬戶向公司董監高及員工轉出資金的情形，上述情形已得到有效整改。對于通過前述賬戶與公司董監高及員工的異常資金往來，發行人披露了具體發生時間、原因和金額，所列資金往來均為郭敏、蔣漢柏個人行為，與公司生產經營無關，不存在借用或控制他人賬戶為公司承擔成本、費用的情形；發行人實際控制人郭敏及其一致行動人蔣漢柏通過借用或控制他人賬戶與發行人供應商、客戶相關人員大額資金往來，均為其郭敏、蔣漢柏與上述相關人員的借貸資金往來，與發行人生產經營活動無關。

2. 亞洲漁港股份有限公司

(1) 關于創業板定位

基本情況：發行人2018至2020年營業收入和凈利潤復合增長率均為負，報告期內研發費用占營業收入的比例分別為1.17%、0.83%、0.84%和0.71%；發行人擁有的4項發明專利均為2013年取得，發明專利相關產品收入占比分別為5.00%、2.74%、2.45%和2.16%；發行人目前僅對自有工廠和部分代工廠通過在線質量管理平臺進行管控，尚未做到全流程管控；發行人主要采用外協加工模式開展生產。

關注要點：交易所上市委會議要求發行人結合業務模式、業務成長性、創新能力及研發轉化能力，說明發行人在“三創四新”方面的具體體現，是否符合創業板定位。

(2) 關于收入的真實性、內部控制的有效性及會計基礎工作的規范性

基本情況：報告期內，發行人初加工業務的重要子公司亞洲漁港海燕號（濟南）食品有限公司（“海燕號”）及其負責人與客戶三方之間存在大額資金往來，部分資金從“海燕號”流出后通過客戶流回“海燕號”；“海燕號”收入確認及采購入庫原始憑證大量缺失；不同客戶的收貨地址集中于“海燕號”負責人經營業務所在的維爾康市場，而客戶實際經營地址位于全國各地。

關注要點：交易所上市委會議要求發行人說明上述三方之間資金往來的合理性；“海燕號”業務收入及采購單據大量缺失的原因和相關收入的真實性；“海燕號”內部控制的健全和有效性、會計基礎工作的規范性以及相關信息披露的充分性，發行人是否符合《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第十一條的相關規定。

(3) 關于采購的真實性、采購金額的準確性，以及資金體外循環問題

基本情況：大連興強食品有限公司（“大連興強”）、東港市富潤食品有限公司（“東港富潤”）、大連港銘食品有限公司（“大連港銘”）是發行人主要代工供應商，主要為發行人供貨。上述代工廠毛利率較低，凈利潤為負。報告期內，大連興強存在向發行人員工支付大額款項的情形，合計7,276.44萬元；東港富潤在收到發行人款項后存在大額取現情形；大連港銘的資產來源于發行人子公司，且其實控人系該子公司原生產經理，大連港銘未提供資金流水。

關注要點：交易所上市委會議要求發行人說明是否存在體外資金循環等情形；相關采購的真實性、采購金額的準確性；內部控制的有效性以及信息披露的充分性，是否符合《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第十一條關于內部控制制度健全且被有效執行的規定。

上市委員會審議認為“發行人未能充分說明其‘三創四新’特征，以及是否符合成長型創新創業企業的創業板定位要求；未能充分說明與重要子公司管理、主要代工廠采購等事項相關的內部控制制度是否被有效執行；在業務開展過程中未完整取得和保存相關原始憑證，會計基礎工作存在不規范情形”，不符合相關規定，結合創業板上市委員會認為公司不符合發行條件、上市條件或信息披露要求的審核意見，交易所決定對發行人首次公開發行股票并在創業板上市申請予以終止審核。

3. 遼寧東和新材料股份有限公司

(1) 關于實際控制人認定的問題

基本情況：申報材料顯示，發行人股票于2016年11月18日在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓，并于2020年9月23日停牌。2017年12月27日，畢勝民、畢一明、趙權、董寶華和孫希忠簽署了不可撤銷的《一致行動協議》，其中，畢一明系畢勝民之子，趙權系畢勝民外甥女婿。該《一致行動協議》有效期自簽署之日起生效，至公司股票公開發行上市之日起滿36個月時終止，有效期滿各方如無異議，自動延期三年。五人對公司經營發展重大事項行使表決權采取一致行動，意見不一致時以畢勝民意見為準。

《一致行動協議》簽署后，發行人在新三板掛牌期間關于實際控制人的認定由“無實際控制人”變更為畢勝民；本次申報材料中認定實際控制人為畢勝民、畢一明。

關注要點：交易所首輪審核問詢中要求發行人說明關于實際控制人的認定由無實際控制人變更為畢勝民，之后又變更為畢勝民、畢一明的依據及合理性，以及僅認定畢勝民、畢一明為實際控制人而未認定畢勝民、畢一明、趙權、董寶華和孫希忠構成共同控制的原因及合理性。

就上述關注問題，發行人在首輪問詢回復中披露，發行人股票于2016年11月18日在全國股轉系統掛牌公開轉讓，因發行人股權結構分散，認定無控股股東，無實際控制人；無實際控制人的狀態對公司決策制定、執行效率造成一定影響，從公司長遠發展考慮，畢勝民、趙權、董寶華和孫希忠經協商一致決定，共同簽署一致行動協議，建立一致行動關系。同時鑒于畢一明系畢勝民之子，故畢一明亦作為一致行動協議的簽署方。2017年12月27日，畢勝民、畢一明、趙權、董寶華和孫希忠簽署《一致行動協議》。根據該《一致行動協議》，畢勝民可實際支配公司股份表決權超過30%，同時根據歷次三會文件，除涉及關聯交易回避表決外，其余四人均與畢勝民表決一致，公司認定畢勝民為實際控制人。

2020年9月1日，發行人股東簽署《關于遼寧東和新材料股份有限公司實際控制人之股東確認函》，公司補充認定自各方簽署《一致行動協議》以來，公司實際控制人為畢勝民、畢一明父子。公司于2020年9月18日在全國股轉系統披露《關于實際控制人認定情況的說明公告》，并對2017年12月27日以來涉及實際控制人認定相關公告予以更正。

對于僅認定畢勝民、畢一明為實際控制人的問題，發行人在問詢回復中披露：①發行人股東認定畢勝民、畢一明為公司實際控制人；②根據前述《一致行動協議》并結合一致行動人的持股比例，趙權、董寶華和孫希忠三人可獨立支配的公司股份表決權均不超過10%，其單獨對公司不構成控制，畢勝民、畢一明合計可獨立支配的公司股份表決權為33.17%，可對公司股份表決權構成重大影響，在出現意見不一致時，系畢勝民實際支配趙權、董寶華和孫希忠三人的股份表決權，故未認定三人為共同實際控制人；③發行人實際生產活動中，畢勝民擔任公司董事長、總經理，對公司的日常工作進項全面管理，并負責對公司重大事項作出決策；④趙權、董寶華和孫希忠已參照實際控制人的承諾作出相關承諾，不存在為規避股份鎖定、同業競爭、賠償責任、發行條件或監管要求而有意不認定三人為共同實際控制人的情形。

(2) 關于歷史上增資過程是否存在瑕疵及其影響

基本情況：申請文件及首輪問詢回復顯示，畢勝民以其受讓所得原集體企業所有的資產對發行人前身遼寧東和耐火材料集團有限公司（“東和有限”，曾用名“海城市東和耐火材料有限公司”）增資，該等出資資產涉及集體資產處置的情形，需經職工（代表）大會決議及主管審批部門的批準程序。但因時間久遠及資料保管問題，未能取得畢勝民受讓電業局所屬集體資產涉及的相關審批決議文件。

關注要點：交易所要求發行人說明畢勝民以其受讓所得原集體企業所有的資產對發行人前身東和有限增資過程涉及的審批程序是否完備，相關證明文件及依據是否充分、有效，上述增資過程是否存在瑕疵及對發行人的具體影響。

就上述關注問題，發行人在第二輪問詢回復中披露：①與畢勝民受讓原集體企業資產相關的企業及政府主管部門均已注銷、吊銷或撤銷，該等機構的檔案資料因時間久遠或保管不善，存在缺失。因上述客觀原因，發行人未能取得畢勝民受讓電業局所屬集體資產涉及的相關審批文件，依據《企業產權出售合同書》《資產評估報告》及工商登記檔案中的相關文件等其他現有文件合理推斷已履行相關審批程序；②本次集體資產出售涉及的主管機關原海城供電局已撤銷，發行人取得了原主管機構撤銷后主要業務承繼單位、同級及上級人民政府的確認函，該等確認主體為所涉集體資產出售的有權機關的承繼單位及其主管機關，所涉集體資產出售已取得有關機關的承繼單位及其主管機關的確認。

就上述增資過程是否存在瑕疵及對發行人的具體影響，發行人在第二輪問詢回復中披露，相關有權部門已就畢勝民受讓集體企業資產過程存在資料缺失方面瑕疵出具證明文件；畢勝民以該資產對東和有限增資過程經過資產評估、股東會審議、驗資及工商變更；增資資產已投入東和有限使用，主要資產發行人均已取得相關權屬證書，涉及出資金額占發行人2021年6月末凈資產比例小；畢勝民已就該等出資資產出具書面承諾，若發行人或下屬企業因此而遭受損失，其承諾將自愿、無償、毫不延遲地以貨幣方式補足出資，并以現金方式補償發行人或下屬企業損失。

(3) 關于收入波動及持續經營能力

基本情況：申報文件顯示，發行人2018年至2020年（“報告期”）各期主營業務收入分別為67,317.14萬元、56,935.99萬元和51,103.24萬元，扣非歸母凈利潤分別為15,441.52萬元、8,124.49萬元和6,006.85萬元。報告期內，發行人收入和扣非歸母凈利潤持續下滑。

關注要點：交易所第二輪問詢中要求發行人說明報告期內扣非歸母凈利潤大幅下降的影響因素，相關不利因素是否已消除，進一步分析未來是否存在業績進一步下降風險。

就上述關注問題，發行人在第二輪問詢回復中披露，2018年度電熔鎂產品緊俏，價格處于異常較高的狀態，導致2018年度收入較2017年度增長81.76%；2019年度隨著電熔鎂產品價格逐漸向合理價格回歸，且成本下降幅度弱于價格下降幅度，電熔鎂產品毛利下降，進而導致發行人扣非凈利潤下降；2020年度受疫情影響，行業出口受阻，部分產能轉向國內消化，發行人電熔鎂產品、耐火制品毛利下降導致發行人扣非凈利潤繼續下降；2021年1-6月，受主要產品電熔鎂、尾礦輕燒粉價格回升的影響，發行人凈利潤、扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤較2020年1-6月凈利潤、扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤分別上漲103.20%、129.17%。