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前言：我國“全面實行股票發(fā)行注冊制”改革正在穩(wěn)步推進，其中，上海證券交易所（“上交所”）科創(chuàng)板和深圳證券交易所（“深交所”）創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)實施注冊制。股票發(fā)行注冊制的“一個核心”就是以信息披露為核心，并將審核注冊分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。在注冊制背景下，系統(tǒng)地研究、分析交易所審核階段和證監(jiān)會注冊階段的終止及被否案例，將有助于及時掌握最新的審核關(guān)注重點及監(jiān)管動態(tài)。基于此，我們將于每月推出一期“A股IPO終止及被否案例簡報”，每一期簡報將整理前一個月科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板終止及被否案例的基本情況，并選取代表性案例進行簡要分析。

2022年2月，深交所創(chuàng)業(yè)板終止的企業(yè)數(shù)量合計7家，其中被否的企業(yè)2家，上交所科創(chuàng)板不存在終止的擬上市企業(yè)。

一、 本月終止及被否案例概覽

（資料來源：中國證監(jiān)會、交易所網(wǎng)站）

二、 海問觀察

1. 湖南恒茂高科股份有限公司

(1) 關(guān)于發(fā)行人實際控制人股份權(quán)屬清晰的問題

基本情況：發(fā)行人員工蔣漢柏等6人通過員工持股平臺兆和惟恭入股發(fā)行人，為籌集資金向銀行借款1,200萬元。就前述銀行借款本金和利息的償還，均系由發(fā)行人實際控制人郭敏向前述6名員工提供資金支持，后蔣漢柏以1元/份額的價格購買其他5人所持兆和惟恭部分出資份額。交易所現(xiàn)場督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)，6人收到分紅款、份額轉(zhuǎn)讓款后均存在大額取現(xiàn)的情形。此外，蔣漢柏持有兆和亞特85.55%出資額、兆和眾泰61.62%出資額，且兆和亞特、兆和眾泰的合伙人退出份額均由蔣漢柏承接，但發(fā)行人認(rèn)定蔣漢柏對兆和亞特、兆和眾泰不具有控制權(quán)。兆和亞特、兆和眾泰的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人分別為汪輝明及易茂威。汪輝明系郭敏同學(xué)，易茂威系郭敏親屬，郭敏及蔣漢柏曾借用、控制二人銀行賬戶。

關(guān)注要點：交易所第三輪問詢要求發(fā)行人說明上述6名員工通過兆和維恭持有發(fā)行人股份，以及受實際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份權(quán)屬是否清晰；交易所審核中心要求發(fā)行人說明兆和亞特、兆和眾泰是否為實際控制人的一致行動人蔣漢柏控制。

就上述關(guān)注問題，發(fā)行人在第三輪問詢回復(fù)中披露，上述6人對恒茂高科的入股資金來源系由個人自有資金及銀行貸款構(gòu)成的自籌資金組成，不存在入股資金來源于發(fā)行人實際控制人的情形；郭敏僅為上述6人的借款提供人，但不是銀行貸款利息及本金的實際承擔(dān)方；上述6人簽署并經(jīng)公證的《債務(wù)確認(rèn)書》再次明確了上述6人與郭敏之間存在借款的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，不存在就發(fā)行人股份的委托代持關(guān)系；上述6人不存在將分紅款或轉(zhuǎn)讓款轉(zhuǎn)給發(fā)行人實際控制人郭敏的情形，而蔣漢柏作為郭敏的一致行動人，出具了與實際控制人承諾相同的股份鎖定承諾，不具有為郭敏代持發(fā)行人股份的動機。 

就蔣漢柏對兆和亞特、兆和眾泰兩個員工持股平臺的控制權(quán)問題，發(fā)行人在審核中心意見落實函的回復(fù)中披露，根據(jù)《合伙企業(yè)法》和合伙協(xié)議約定，汪輝明、易茂威分別擔(dān)任兆和亞特、兆和眾泰的執(zhí)行事務(wù)合伙人，其權(quán)限和職責(zé)包括對合伙企業(yè)的投資、日常經(jīng)營事務(wù)等的決策、執(zhí)行和管理，而有限合伙人不執(zhí)行合伙企業(yè)的合伙事務(wù)，不參與管理或控制合伙企業(yè)的投資業(yè)務(wù)和日常經(jīng)營管理等；蔣漢柏未曾作為執(zhí)行事務(wù)合伙人，亦未曾實際執(zhí)行合伙企業(yè)各項事務(wù)，蔣漢柏不存在實際控制兆和亞特、兆和眾泰的情形。

上市委員會審議認(rèn)為“發(fā)行人未能充分說明控股股東、實際控制人及其一致行動人所持發(fā)行人股份的權(quán)屬清晰情況，以及蔣漢柏不實際控制兆和亞特、兆和眾泰的合理性”，不符合相關(guān)規(guī)定，交易所決定對發(fā)行人首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請予以終止審核。

(2) 關(guān)于毛利率顯著高于可比公司的合理性

基本情況：2018年至2020年（“報告期”），發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.44%、23.88%和21.05%，遠高于同行業(yè)可比公司毛利率平均水平。此外，發(fā)行人報告期內(nèi)毛利率亦遠高于2014-2015年毛利率。

關(guān)注要點：交易所第三輪問詢要求發(fā)行人結(jié)合資金流水等情況分析并說明是否存在實際控制人或其他方為發(fā)行人代墊成本費用的情形、是否存在體外資金循環(huán)，發(fā)行人毛利率遠高于可比公司是否真實、合理。

就上述關(guān)注問題，發(fā)行人在第三輪問詢回復(fù)中披露報告期內(nèi)發(fā)行人與可比公司毛利率水平存在差異，主要系為軟實力研發(fā)（專利數(shù)量、軟件著作權(quán)）、業(yè)務(wù)模式差異、主要客戶群體及議價能力差異（影響議價能力差異的因素包括雙方的市場地位、客戶訂單規(guī)模等）、成本及其管控能力差異綜合影響所致。其中為客戶提供更高產(chǎn)品附加值的軟實力、業(yè)務(wù)模式（為客戶創(chuàng)造價值的多少）、主要客戶群體及議價能力等會影響產(chǎn)品售價毛利空間，而成本及管控能力影響產(chǎn)品成本，其他同等條件下成本及管控能力越強能獲取的毛利率水平亦越高。

(3) 關(guān)于資金流水核查完整性及資金去向合理性

基本情況：發(fā)行人實際控制人郭敏及其一致行動人蔣漢柏控制的他人銀行賬戶，與發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級管理人員及員工存在異常資金往來，與發(fā)行人供應(yīng)商、客戶存在大額資金往來。

關(guān)注要點：交易所第三輪問詢要求發(fā)行人說明發(fā)行人實際控制人及其一致行動人控制他人賬戶的原因，異常資金往來的發(fā)生時間、原因、金額，實際控制人及其一致行動人是否代發(fā)行人承擔(dān)成本、費用。

就上述關(guān)注問題，發(fā)行人在第三輪問詢回復(fù)中披露，郭敏及蔣漢柏因規(guī)范性認(rèn)識不夠，在報告期期初存在借用、控制他人賬戶進行新股理財投資、民間投資理財?shù)那樾危鲜銮樾沃饕l(fā)生于2017年；2018年起，隨著二人規(guī)范意識的逐步提高，郭敏、蔣漢柏逐步減少了通過借用他人賬戶向公司董監(jiān)高及員工轉(zhuǎn)出資金的情形，上述情形已得到有效整改。對于通過前述賬戶與公司董監(jiān)高及員工的異常資金往來，發(fā)行人披露了具體發(fā)生時間、原因和金額，所列資金往來均為郭敏、蔣漢柏個人行為，與公司生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)，不存在借用或控制他人賬戶為公司承擔(dān)成本、費用的情形；發(fā)行人實際控制人郭敏及其一致行動人蔣漢柏通過借用或控制他人賬戶與發(fā)行人供應(yīng)商、客戶相關(guān)人員大額資金往來，均為其郭敏、蔣漢柏與上述相關(guān)人員的借貸資金往來，與發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營活動無關(guān)。

2. 亞洲漁港股份有限公司

(1) 關(guān)于創(chuàng)業(yè)板定位

基本情況：發(fā)行人2018至2020年營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率均為負，報告期內(nèi)研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為1.17%、0.83%、0.84%和0.71%；發(fā)行人擁有的4項發(fā)明專利均為2013年取得，發(fā)明專利相關(guān)產(chǎn)品收入占比分別為5.00%、2.74%、2.45%和2.16%；發(fā)行人目前僅對自有工廠和部分代工廠通過在線質(zhì)量管理平臺進行管控，尚未做到全流程管控；發(fā)行人主要采用外協(xié)加工模式開展生產(chǎn)。

關(guān)注要點：交易所上市委會議要求發(fā)行人結(jié)合業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)成長性、創(chuàng)新能力及研發(fā)轉(zhuǎn)化能力，說明發(fā)行人在“三創(chuàng)四新”方面的具體體現(xiàn)，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

(2) 關(guān)于收入的真實性、內(nèi)部控制的有效性及會計基礎(chǔ)工作的規(guī)范性

基本情況：報告期內(nèi)，發(fā)行人初加工業(yè)務(wù)的重要子公司亞洲漁港海燕號（濟南）食品有限公司（“海燕號”）及其負責(zé)人與客戶三方之間存在大額資金往來，部分資金從“海燕號”流出后通過客戶流回“海燕號”；“海燕號”收入確認(rèn)及采購入庫原始憑證大量缺失；不同客戶的收貨地址集中于“海燕號”負責(zé)人經(jīng)營業(yè)務(wù)所在的維爾康市場，而客戶實際經(jīng)營地址位于全國各地。

關(guān)注要點：交易所上市委會議要求發(fā)行人說明上述三方之間資金往來的合理性；“海燕號”業(yè)務(wù)收入及采購單據(jù)大量缺失的原因和相關(guān)收入的真實性；“海燕號”內(nèi)部控制的健全和有效性、會計基礎(chǔ)工作的規(guī)范性以及相關(guān)信息披露的充分性，發(fā)行人是否符合《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第十一條的相關(guān)規(guī)定。

(3) 關(guān)于采購的真實性、采購金額的準(zhǔn)確性，以及資金體外循環(huán)問題

基本情況：大連興強食品有限公司（“大連興強”）、東港市富潤食品有限公司（“東港富潤”）、大連港銘食品有限公司（“大連港銘”）是發(fā)行人主要代工供應(yīng)商，主要為發(fā)行人供貨。上述代工廠毛利率較低，凈利潤為負。報告期內(nèi)，大連興強存在向發(fā)行人員工支付大額款項的情形，合計7,276.44萬元；東港富潤在收到發(fā)行人款項后存在大額取現(xiàn)情形；大連港銘的資產(chǎn)來源于發(fā)行人子公司，且其實控人系該子公司原生產(chǎn)經(jīng)理，大連港銘未提供資金流水。

關(guān)注要點：交易所上市委會議要求發(fā)行人說明是否存在體外資金循環(huán)等情形；相關(guān)采購的真實性、采購金額的準(zhǔn)確性；內(nèi)部控制的有效性以及信息披露的充分性，是否符合《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第十一條關(guān)于內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行的規(guī)定。

上市委員會審議認(rèn)為“發(fā)行人未能充分說明其‘三創(chuàng)四新’特征，以及是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求；未能充分說明與重要子公司管理、主要代工廠采購等事項相關(guān)的內(nèi)部控制制度是否被有效執(zhí)行；在業(yè)務(wù)開展過程中未完整取得和保存相關(guān)原始憑證，會計基礎(chǔ)工作存在不規(guī)范情形”，不符合相關(guān)規(guī)定，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市委員會認(rèn)為公司不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求的審核意見，交易所決定對發(fā)行人首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請予以終止審核。

3. 遼寧東和新材料股份有限公司

(1) 關(guān)于實際控制人認(rèn)定的問題

基本情況：申報材料顯示，發(fā)行人股票于2016年11月18日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，并于2020年9月23日停牌。2017年12月27日，畢勝民、畢一明、趙權(quán)、董寶華和孫希忠簽署了不可撤銷的《一致行動協(xié)議》，其中，畢一明系畢勝民之子，趙權(quán)系畢勝民外甥女婿。該《一致行動協(xié)議》有效期自簽署之日起生效，至公司股票公開發(fā)行上市之日起滿36個月時終止，有效期滿各方如無異議，自動延期三年。五人對公司經(jīng)營發(fā)展重大事項行使表決權(quán)采取一致行動，意見不一致時以畢勝民意見為準(zhǔn)。

《一致行動協(xié)議》簽署后，發(fā)行人在新三板掛牌期間關(guān)于實際控制人的認(rèn)定由“無實際控制人”變更為畢勝民；本次申報材料中認(rèn)定實際控制人為畢勝民、畢一明。

關(guān)注要點：交易所首輪審核問詢中要求發(fā)行人說明關(guān)于實際控制人的認(rèn)定由無實際控制人變更為畢勝民，之后又變更為畢勝民、畢一明的依據(jù)及合理性，以及僅認(rèn)定畢勝民、畢一明為實際控制人而未認(rèn)定畢勝民、畢一明、趙權(quán)、董寶華和孫希忠構(gòu)成共同控制的原因及合理性。

就上述關(guān)注問題，發(fā)行人在首輪問詢回復(fù)中披露，發(fā)行人股票于2016年11月18日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，因發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，認(rèn)定無控股股東，無實際控制人；無實際控制人的狀態(tài)對公司決策制定、執(zhí)行效率造成一定影響，從公司長遠發(fā)展考慮，畢勝民、趙權(quán)、董寶華和孫希忠經(jīng)協(xié)商一致決定，共同簽署一致行動協(xié)議，建立一致行動關(guān)系。同時鑒于畢一明系畢勝民之子，故畢一明亦作為一致行動協(xié)議的簽署方。2017年12月27日，畢勝民、畢一明、趙權(quán)、董寶華和孫希忠簽署《一致行動協(xié)議》。根據(jù)該《一致行動協(xié)議》，畢勝民可實際支配公司股份表決權(quán)超過30%，同時根據(jù)歷次三會文件，除涉及關(guān)聯(lián)交易回避表決外，其余四人均與畢勝民表決一致，公司認(rèn)定畢勝民為實際控制人。

2020年9月1日，發(fā)行人股東簽署《關(guān)于遼寧東和新材料股份有限公司實際控制人之股東確認(rèn)函》，公司補充認(rèn)定自各方簽署《一致行動協(xié)議》以來，公司實際控制人為畢勝民、畢一明父子。公司于2020年9月18日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露《關(guān)于實際控制人認(rèn)定情況的說明公告》，并對2017年12月27日以來涉及實際控制人認(rèn)定相關(guān)公告予以更正。

對于僅認(rèn)定畢勝民、畢一明為實際控制人的問題，發(fā)行人在問詢回復(fù)中披露：①發(fā)行人股東認(rèn)定畢勝民、畢一明為公司實際控制人；②根據(jù)前述《一致行動協(xié)議》并結(jié)合一致行動人的持股比例，趙權(quán)、董寶華和孫希忠三人可獨立支配的公司股份表決權(quán)均不超過10%，其單獨對公司不構(gòu)成控制，畢勝民、畢一明合計可獨立支配的公司股份表決權(quán)為33.17%，可對公司股份表決權(quán)構(gòu)成重大影響，在出現(xiàn)意見不一致時，系畢勝民實際支配趙權(quán)、董寶華和孫希忠三人的股份表決權(quán)，故未認(rèn)定三人為共同實際控制人；③發(fā)行人實際生產(chǎn)活動中，畢勝民擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，對公司的日常工作進項全面管理，并負責(zé)對公司重大事項作出決策；④趙權(quán)、董寶華和孫希忠已參照實際控制人的承諾作出相關(guān)承諾，不存在為規(guī)避股份鎖定、同業(yè)競爭、賠償責(zé)任、發(fā)行條件或監(jiān)管要求而有意不認(rèn)定三人為共同實際控制人的情形。

(2) 關(guān)于歷史上增資過程是否存在瑕疵及其影響

基本情況：申請文件及首輪問詢回復(fù)顯示，畢勝民以其受讓所得原集體企業(yè)所有的資產(chǎn)對發(fā)行人前身遼寧東和耐火材料集團有限公司（“東和有限”，曾用名“海城市東和耐火材料有限公司”）增資，該等出資資產(chǎn)涉及集體資產(chǎn)處置的情形，需經(jīng)職工（代表）大會決議及主管審批部門的批準(zhǔn)程序。但因時間久遠及資料保管問題，未能取得畢勝民受讓電業(yè)局所屬集體資產(chǎn)涉及的相關(guān)審批決議文件。

關(guān)注要點：交易所要求發(fā)行人說明畢勝民以其受讓所得原集體企業(yè)所有的資產(chǎn)對發(fā)行人前身東和有限增資過程涉及的審批程序是否完備，相關(guān)證明文件及依據(jù)是否充分、有效，上述增資過程是否存在瑕疵及對發(fā)行人的具體影響。

就上述關(guān)注問題，發(fā)行人在第二輪問詢回復(fù)中披露：①與畢勝民受讓原集體企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)及政府主管部門均已注銷、吊銷或撤銷，該等機構(gòu)的檔案資料因時間久遠或保管不善，存在缺失。因上述客觀原因，發(fā)行人未能取得畢勝民受讓電業(yè)局所屬集體資產(chǎn)涉及的相關(guān)審批文件，依據(jù)《企業(yè)產(chǎn)權(quán)出售合同書》《資產(chǎn)評估報告》及工商登記檔案中的相關(guān)文件等其他現(xiàn)有文件合理推斷已履行相關(guān)審批程序；②本次集體資產(chǎn)出售涉及的主管機關(guān)原海城供電局已撤銷，發(fā)行人取得了原主管機構(gòu)撤銷后主要業(yè)務(wù)承繼單位、同級及上級人民政府的確認(rèn)函，該等確認(rèn)主體為所涉集體資產(chǎn)出售的有權(quán)機關(guān)的承繼單位及其主管機關(guān)，所涉集體資產(chǎn)出售已取得有關(guān)機關(guān)的承繼單位及其主管機關(guān)的確認(rèn)。

就上述增資過程是否存在瑕疵及對發(fā)行人的具體影響，發(fā)行人在第二輪問詢回復(fù)中披露，相關(guān)有權(quán)部門已就畢勝民受讓集體企業(yè)資產(chǎn)過程存在資料缺失方面瑕疵出具證明文件；畢勝民以該資產(chǎn)對東和有限增資過程經(jīng)過資產(chǎn)評估、股東會審議、驗資及工商變更；增資資產(chǎn)已投入東和有限使用，主要資產(chǎn)發(fā)行人均已取得相關(guān)權(quán)屬證書，涉及出資金額占發(fā)行人2021年6月末凈資產(chǎn)比例小；畢勝民已就該等出資資產(chǎn)出具書面承諾，若發(fā)行人或下屬企業(yè)因此而遭受損失，其承諾將自愿、無償、毫不延遲地以貨幣方式補足出資，并以現(xiàn)金方式補償發(fā)行人或下屬企業(yè)損失。

(3) 關(guān)于收入波動及持續(xù)經(jīng)營能力

基本情況：申報文件顯示，發(fā)行人2018年至2020年（“報告期”）各期主營業(yè)務(wù)收入分別為67,317.14萬元、56,935.99萬元和51,103.24萬元，扣非歸母凈利潤分別為15,441.52萬元、8,124.49萬元和6,006.85萬元。報告期內(nèi)，發(fā)行人收入和扣非歸母凈利潤持續(xù)下滑。

關(guān)注要點：交易所第二輪問詢中要求發(fā)行人說明報告期內(nèi)扣非歸母凈利潤大幅下降的影響因素，相關(guān)不利因素是否已消除，進一步分析未來是否存在業(yè)績進一步下降風(fēng)險。

就上述關(guān)注問題，發(fā)行人在第二輪問詢回復(fù)中披露，2018年度電熔鎂產(chǎn)品緊俏，價格處于異常較高的狀態(tài)，導(dǎo)致2018年度收入較2017年度增長81.76%；2019年度隨著電熔鎂產(chǎn)品價格逐漸向合理價格回歸，且成本下降幅度弱于價格下降幅度，電熔鎂產(chǎn)品毛利下降，進而導(dǎo)致發(fā)行人扣非凈利潤下降；2020年度受疫情影響，行業(yè)出口受阻，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向國內(nèi)消化，發(fā)行人電熔鎂產(chǎn)品、耐火制品毛利下降導(dǎo)致發(fā)行人扣非凈利潤繼續(xù)下降；2021年1-6月，受主要產(chǎn)品電熔鎂、尾礦輕燒粉價格回升的影響，發(fā)行人凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤較2020年1-6月凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤分別上漲103.20%、129.17%。