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• 為第三方提供債務(wù)擔(dān)保；

• 未決訴訟、未決仲裁；

• 產(chǎn)品質(zhì)量及安全保證；

• 環(huán)境保護(hù)法相關(guān)責(zé)任；

• 潛在稅務(wù)及社保公積金責(zé)任。

• 尚未進(jìn)入訴訟或仲裁程序的違約行為或潛在爭議；

• 尚未被主管機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)或處理的違法違規(guī)事件；

• 知識(shí)產(chǎn)權(quán)潛在的侵權(quán)事項(xiàng)（即使基于已知事實(shí)無法完全確定侵權(quán)是否成立）；

• 標(biāo)的公司所享受的政策優(yōu)惠/返還，可能因?yàn)槲茨艹掷m(xù)履行對(duì)政府的承諾或者優(yōu)惠政策存在不確定性而“得而復(fù)失”；

• 重要資質(zhì)可能無法續(xù)展或被吊銷；

• 重要設(shè)備或固定資產(chǎn)因特別原因可能早于攤銷期無法使用；

• 重要客戶可能在合同期限內(nèi)提前終止合同；

• 供應(yīng)商可預(yù)見地提高供應(yīng)價(jià)格。

并購交易中，標(biāo)的公司的或有負(fù)債可從以下幾個(gè)渠道予以識(shí)別和定位：

2.1.財(cái)務(wù)報(bào)表

并購交易中，作為盡調(diào)材料的一部分，賣方通常會(huì)提供標(biāo)的公司最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告，或有負(fù)債識(shí)別的最直接途徑即為標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。

根據(jù)現(xiàn)行中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)不應(yīng)確認(rèn)或有負(fù)債，但應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露或有負(fù)債（不包括極小可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的或有負(fù)債），[3]具體披露內(nèi)容包括：（1）或有負(fù)債的種類及其形成原因，包括已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票、未決訴訟、未決仲裁、對(duì)外提供擔(dān)保等形成的或有負(fù)債；（2）經(jīng)濟(jì)利益流出不確定性的說明；（3）或有負(fù)債預(yù)計(jì)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)影響，以及獲得補(bǔ)償?shù)目赡苄裕粺o法預(yù)計(jì)的，應(yīng)當(dāng)說明原因。根據(jù)前述要求，在編制財(cái)務(wù)報(bào)告的過程中，如果會(huì)計(jì)師認(rèn)為標(biāo)的公司的某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的或有負(fù)債定義，則應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中予以披露，除非該等或有負(fù)債只有極小可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。

如上討論，潛在負(fù)債或風(fēng)險(xiǎn)是否在財(cái)務(wù)報(bào)表中被披露為“或有負(fù)債”，在很大程度上取決于會(huì)計(jì)師對(duì)于“可能性”的判斷，當(dāng)潛在負(fù)債或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性較高時(shí)，則可能被直接納入表內(nèi)的“預(yù)計(jì)負(fù)債”項(xiàng)目。根據(jù)中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，如果一項(xiàng)或有事項(xiàng)相關(guān)的義務(wù)同時(shí)滿足下列條件，則應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債：（1）該義務(wù)是企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)；（2）履行該義務(wù)很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)；[4]且（3）該義務(wù)的金額能夠可靠地計(jì)量。與或有負(fù)債相似，預(yù)計(jì)負(fù)債也需要在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中予以披露；但與或有負(fù)債不同的是，預(yù)計(jì)負(fù)債可以在會(huì)計(jì)上被確認(rèn)與計(jì)量，它將直接被量化列入資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中（相關(guān)金額也將被計(jì)入利潤表中），對(duì)預(yù)計(jì)負(fù)債在附注中進(jìn)行單獨(dú)披露，更多地是為了增加財(cái)務(wù)報(bào)表的可理解性。雖然預(yù)計(jì)負(fù)債可以被量化確認(rèn)與計(jì)量，但其負(fù)債金額是建立在充分考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的基礎(chǔ)上、公司所預(yù)估的最佳估計(jì)數(shù)。隨著時(shí)間及情勢(shì)的變動(dòng)，表內(nèi)確認(rèn)的預(yù)計(jì)債務(wù)情況，可能發(fā)生新的變化、產(chǎn)生公司預(yù)計(jì)之外的結(jié)果，基于此種不確定性，交易律師對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的預(yù)計(jì)負(fù)債也應(yīng)予以關(guān)注。

同時(shí)，需要特別注意的是，會(huì)計(jì)師甄別一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)是否屬于或有負(fù)債（抑或預(yù)計(jì)負(fù)債）、是否需要列入財(cái)務(wù)報(bào)表附注（取決于對(duì)義務(wù)實(shí)際發(fā)生的可能性的判斷），會(huì)受到標(biāo)的公司管理層提供的事實(shí)信息及其對(duì)可能性和損失計(jì)量的判斷的影響，標(biāo)的公司及其會(huì)計(jì)師的判斷可能與買方及買方顧問的判斷并不一致，因此買方并不能完全依賴標(biāo)的公司的會(huì)計(jì)師在財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)或有負(fù)債及預(yù)計(jì)負(fù)債的處理。

2.2.盡職調(diào)查

除審閱標(biāo)的公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)告外，在并購交易中，買方通常也會(huì)通過自有或外部專業(yè)團(tuán)隊(duì)，從財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等角度對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行多方位盡職調(diào)查。在各個(gè)方向的盡職調(diào)查中，均有可能發(fā)現(xiàn)或有負(fù)債或其他負(fù)面或有事項(xiàng)。

在財(cái)務(wù)盡調(diào)中，買方聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師通常會(huì)關(guān)注標(biāo)的公司的或有事件情況，如確有或有負(fù)債，將在財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告中予以呈現(xiàn)。財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告中未必設(shè)置或有負(fù)債專頁，相關(guān)提示可能會(huì)散見于“合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)”、“訴訟”、“稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”、“抵押及擔(dān)保”等項(xiàng)目下，交易律師對(duì)報(bào)告中相關(guān)內(nèi)容也應(yīng)充分理解和消化。此外，法律盡調(diào)中也會(huì)發(fā)現(xiàn)大量具有或有負(fù)債性質(zhì)的瑕疵及風(fēng)險(xiǎn)（例如重大未決訴訟或仲裁、為第三方提供的擔(dān)保、潛在社保及公積金責(zé)任、潛在侵權(quán)責(zé)任或合同責(zé)任等），部分可能與財(cái)務(wù)盡調(diào)發(fā)現(xiàn)重合，部分則可能屬于未必嚴(yán)格落入會(huì)計(jì)上或有負(fù)債概念、但在交易中需比照或有負(fù)債予以處理的風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)務(wù)盡調(diào)過程中，也可能會(huì)發(fā)現(xiàn)或有負(fù)債相關(guān)情況，例如通過業(yè)務(wù)盡調(diào)訪談獲知，標(biāo)的公司與個(gè)別重要客戶在合作中存在爭議，一方或計(jì)劃提前終止合同。綜上所述，作為交易律師，應(yīng)當(dāng)綜合財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等各方面盡調(diào)的成果，充分識(shí)別項(xiàng)目中或有負(fù)債的范圍，進(jìn)而在交易文件層面上進(jìn)行妥善處理。

2.3.陳述與保證；披露函

由于買方和賣方存在天然的信息不對(duì)稱，且并購交易中的盡職調(diào)查常常伴有時(shí)間限制及材料提供不完全的情況，作為一個(gè)常見的解決方案，買方通常會(huì)要求賣方及標(biāo)的公司在SPA中提供較為廣泛的陳述與保證，促使其主動(dòng)披露其已知的風(fēng)險(xiǎn)及瑕疵；另一方面，賣方也可以通過主動(dòng)披露，規(guī)避其在陳述與保證條款下的責(zé)任，將風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)回買方。考慮到或有負(fù)債通常較為隱蔽，產(chǎn)生或有負(fù)債的事件或事實(shí)一般難以通過公開渠道獲知，更有賴于賣方或標(biāo)的公司主動(dòng)披露并提供材料，因此在陳述與保證中設(shè)置有關(guān)或有負(fù)債的內(nèi)容也變得尤為重要。

具體而言，在SPA中，買方時(shí)常會(huì)要求賣方及標(biāo)的公司作出陳述與保證，除在標(biāo)的公司財(cái)務(wù)報(bào)表及披露函中已明確且具體地披露的信息外，保證標(biāo)的公司不存在其他重大責(zé)任、債務(wù)或其他類型的義務(wù)（無論是既有還是或有）。由于或有負(fù)債定義范圍較為寬泛，賣方可能對(duì)作出上述陳述與保證存在顧慮，擔(dān)心各方對(duì)或有負(fù)債的評(píng)判存在差異，或標(biāo)的公司存在賣方自己也并不知曉的或有負(fù)債。對(duì)此，賣方或要求對(duì)或有負(fù)債的陳述與保證以其所知范圍為限，“所知”也可進(jìn)一步分為實(shí)際知曉（actual knowledge）與應(yīng)當(dāng)知曉（constructive knowledge），具體口徑需在買賣雙方談判中予以明確。交易各方亦可能對(duì)“重大”設(shè)定金額門檻或?qū)Α柏?fù)債”類型的范圍予以確定。

此外，考慮到上述或有負(fù)債陳述與保證的范圍將受后續(xù)談判情況影響、存在一定不確定性，買方也應(yīng)爭取在其他有關(guān)聯(lián)的陳述與保證事項(xiàng)中獲得盡可能完整的保護(hù)，包括標(biāo)的公司生產(chǎn)設(shè)備正常使用、知識(shí)產(chǎn)權(quán)不存在侵權(quán)、無重大爭議事件、合法合規(guī)運(yùn)營等。這些陳述與保證設(shè)置得越完善，買方越有可能在未披露的或有事項(xiàng)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)義務(wù)時(shí)，獲得合同上的保護(hù)和救濟(jì)。

在上述陳述與保證的基礎(chǔ)上，標(biāo)的公司及賣方應(yīng)在披露函中，對(duì)已知的或有負(fù)債情況在披露函中予以披露。交易律師應(yīng)將披露函內(nèi)容與盡調(diào)中所掌握的情況進(jìn)行核對(duì)，視具體情況對(duì)交易文件條款進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

3.或有負(fù)債在交易文件中的處理方案

3.1.交易前解決

當(dāng)某一項(xiàng)或有負(fù)債過于重大、甚至將左右買方的投資決策時(shí)，買方可能會(huì)要求賣方及標(biāo)的公司在SPA簽署前或交易交割前解決這一問題，使該項(xiàng)或有負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)橐豁?xiàng)確定由公司承擔(dān)的、金額可以可靠計(jì)量的預(yù)計(jì)負(fù)債。

例如，在洽談并購交易的同時(shí)，標(biāo)的公司可能正在進(jìn)行一場(chǎng)金額巨大的合同違約糾紛仲裁，或者一項(xiàng)涉及公司核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬糾紛訴訟，預(yù)計(jì)程序漫長、結(jié)果不可預(yù)測(cè)，如買方判斷該等訴訟或仲裁的結(jié)果對(duì)投資決策有重大影響，他們可能會(huì)要求公司在并購交割前終局地解決這些問題。這通常意味著，公司需要在并購最終截止日（Long-Stop Date）到來前，盡快與爭議的對(duì)手方達(dá)成和解。在此情勢(shì)下，為促成和解，公司不可避免地需要向?qū)κ址阶鞒鲆恍┩讌f(xié)和讓步，從賣方及公司角度看，最終和解的結(jié)果未必優(yōu)于正常爭議解決程序下產(chǎn)出的結(jié)果，屬于是為達(dá)成并購交易、應(yīng)買方需求而不得已選擇的次優(yōu)解。若最終達(dá)成了和解方案，但公司在和解下的損失超出原先商業(yè)上預(yù)估的范圍，由此產(chǎn)生的額外損失由誰來承擔(dān)、買方是否有權(quán)因此而扣減對(duì)價(jià)金額，也會(huì)成為一個(gè)需要在商業(yè)談判及交易文件中予以明確、解決的問題。

3.2.暫緩支付部分對(duì)價(jià)

如果一項(xiàng)或有負(fù)債雖然重大，但出于各種各樣的現(xiàn)實(shí)原因，無法在并購交割前解決，買方亦可選擇在交割時(shí)，將一部分對(duì)價(jià)款存而不付，待交割后該等或有負(fù)債最終塵埃落定后，再視屆時(shí)確定的債務(wù)情況，處理這一部分暫扣的對(duì)價(jià)款（“Holdback”）。此種Holdback機(jī)制本質(zhì)上也是一種“價(jià)格調(diào)整機(jī)制”。具體而言，如最終確定的債務(wù)金額少于Holdback，則買方應(yīng)向賣方支付Holdback與最終債務(wù)金額的差額；如最終債務(wù)金額大于Holdback，則買方無需再向賣方支付Holdback，且視交易文件約定，可以向賣方進(jìn)一步追償。此外，Holdback機(jī)制將涉及諸多細(xì)節(jié)的商定，包括但不限于：

● Holdback額度：如或有負(fù)債有一個(gè)可知的最大損失金額（如為第三方提供的擔(dān)保中的擔(dān)保金額上限），則可以以此為基礎(chǔ)進(jìn)行談判，確定Holdback額度。具體商議結(jié)果取決于或有負(fù)債的性質(zhì)、轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)負(fù)債的可能性、買賣雙方的談判地位等諸多因素，需要交易律師與客戶及會(huì)計(jì)師進(jìn)行充分的評(píng)估。

● Holdback時(shí)間：通常而言，除非買方占據(jù)交易地位的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，賣方為盡快獲得全部對(duì)價(jià)，會(huì)要求對(duì)Holdback作出一定的時(shí)間限制。在Holdback到期后，即使或有負(fù)債仍未解決，買方也需將Holdback支付給賣方。在此情況下，交易律師需要結(jié)合或有負(fù)債的性質(zhì)（例如訴訟可參考慣常的訴訟程序時(shí)限），給出相應(yīng)時(shí)限建議并對(duì)Holdback到期后或有負(fù)債的后續(xù)處理設(shè)計(jì)相應(yīng)的機(jī)制。

● Holdback托管：為了平衡交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)督Holdback的處理，交易雙方還可以選擇開立受制于監(jiān)管措施的銀行賬戶來存放Holdback。對(duì)于Holdback產(chǎn)生的孳息（通常為存款利息），交易雙方也可以作出進(jìn)一步約定。

綜上，Holdback安排與或有負(fù)債的具體情況緊密相連，交易律師需要充分了解或有負(fù)債的細(xì)節(jié)，包括或有負(fù)債是否可量化、或有負(fù)債可能轉(zhuǎn)為確定事項(xiàng)的時(shí)限、或有負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)債務(wù)的可能性，在與客戶充分溝通的基礎(chǔ)上進(jìn)行設(shè)計(jì)。

3.3.特殊賠償條款

當(dāng)然，并非所有或有事項(xiàng)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)負(fù)債后都是可以計(jì)量的，例如資質(zhì)被吊銷、知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬存在瑕疵，除了現(xiàn)時(shí)的行政處罰或侵權(quán)賠償外，這些問題對(duì)公司持續(xù)運(yùn)營與發(fā)展也具有重大影響，可能導(dǎo)致公司估值大幅貶損、商業(yè)模式被迫調(diào)整，其帶來的負(fù)面影響，可能無法通過預(yù)留一部分對(duì)價(jià)款、進(jìn)行對(duì)價(jià)調(diào)整來量化地解決。

此外，有些類型的或有負(fù)債未來是否會(huì)確定發(fā)生（或確定不發(fā)生）、是否會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)義務(wù)（或者終局地確定無義務(wù)），存在較大的不可預(yù)測(cè)性。此時(shí)，賣方未必同意因該事項(xiàng)而設(shè)置Holdback，因?yàn)檫@意味著這筆對(duì)價(jià)款將被長期地拖延支付（除非對(duì)Holdback設(shè)置較短期限）。

對(duì)于這些影響公司價(jià)值，但現(xiàn)時(shí)無法通過對(duì)價(jià)調(diào)整或暫扣款機(jī)制來處理的或有債務(wù)，買賣雙方通常會(huì)協(xié)商設(shè)定一套特殊賠償條款，約定若未來該負(fù)債確定由公司承擔(dān)、對(duì)買方造成了損失，則應(yīng)由賣方進(jìn)行賠償。通常特殊賠償條款也伴有諸多細(xì)節(jié)設(shè)定及限制，例如起賠額、賠償上限、損失范圍的確定、買方善意控制損失的義務(wù)等，需要在SPA中予以明確。但值得注意的是，實(shí)踐中，特別賠償條款保護(hù)的有效性將受制于交易中的某些現(xiàn)實(shí)情況。例如，若收購交易為跨境交易、買賣雙方不屬于同一司法轄區(qū)，特別賠償條款的執(zhí)行將很可能涉及跨境追索，相應(yīng)的追索流程、保全程序?qū)⒏訌?fù)雜，獲賠金額也將具有更大的不確定性；但如果在收購交割后，賣方仍持有標(biāo)的公司部分股權(quán)或賣方委派人士仍擔(dān)任企業(yè)管理職務(wù)，則又可能給特殊賠償條款的索賠創(chuàng)造更大的談判空間。

3.4.陳述與保證及一般賠償條款

無論是在交易前解決或有負(fù)債問題，還是留待通過Holdback機(jī)制或特殊賠償條款來解決，這些機(jī)制很大程度上都以賣方主動(dòng)向買方披露或有負(fù)債有關(guān)情況和材料為前提。如賣方隱瞞或遺漏或有負(fù)債情況，導(dǎo)致相關(guān)瑕疵未在SPA簽署前被買方知悉，作為一個(gè)兜底機(jī)制，買方可以通過陳述與保證及一般賠償條款獲得保護(hù)。在SPA中設(shè)置有或有負(fù)債相關(guān)的陳述與保證的基礎(chǔ)上，如交割后買方發(fā)現(xiàn)公司存在交割前發(fā)生但未予披露的或有負(fù)債情況，賣方將構(gòu)成陳述與保證條款下的違約，進(jìn)而需對(duì)買方承擔(dān)違約責(zé)任。

需要進(jìn)一步說明的是，在實(shí)踐中，取決于具體交易條款，陳述與保證之下的保護(hù)也存在一些局限性：（1）首先，陳述與保證無法保護(hù)賣方已在披露函中披露的重大風(fēng)險(xiǎn)；（2）有些較強(qiáng)勢(shì)賣方會(huì)要求在交易文件中規(guī)定，買方不得就其交割前已知曉的信息而主張陳述與保證違反，無論該等信息是否在披露函中披露；（3）即使在協(xié)議中約定，無論買方事前是否知曉相關(guān)信息，均不影響其在交割后主張賣方違反陳述與保證而獲得賠償，此類條款在中國司法實(shí)踐中的可執(zhí)行性也仍存在疑問，有待更多案例的檢驗(yàn)；（4）此外，在交易文件中，對(duì)陳述與保證的索賠通常會(huì)設(shè)定一定的期限（例如交割后18個(gè)月），如果相關(guān)瑕疵未在該期限內(nèi)浮現(xiàn)出來，買方也將無法再基于對(duì)方違反陳述與保證而獲得賠償。

4.結(jié)語

或有負(fù)債因其不確定性而成為并購交易中的重要風(fēng)險(xiǎn)。如何恰當(dāng)?shù)亍⑷娴卦诮灰孜募蟹从郴蛴胸?fù)債的影響，是交易律師需要結(jié)合每個(gè)交易中或有負(fù)債的具體情形深入思考的問題。從買方視角出發(fā)，核心在于交易律師應(yīng)完善盡調(diào)工作，識(shí)別出標(biāo)的公司的或有事項(xiàng)；進(jìn)而，通過與買方會(huì)計(jì)師、標(biāo)的公司及其顧問的討論，盡可能地厘清相關(guān)事實(shí)，結(jié)合法律法規(guī)及專業(yè)判斷，客觀評(píng)估發(fā)生損失的可能性及最大損失金額，協(xié)助買方評(píng)估或有負(fù)債帶來的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)；在此基礎(chǔ)上，交易律師應(yīng)進(jìn)一步向買方就風(fēng)險(xiǎn)處理方式提出建議，并在并購談判中合理取舍，使得買方得到周延且具可行性的保護(hù)，從而確保不被“直接計(jì)入”財(cái)務(wù)報(bào)表中的或有負(fù)債，被“妥當(dāng)計(jì)入”買方預(yù)期及交易文件當(dāng)中。

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1.《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)--或有事項(xiàng)》，第13條第2款。

2.需要注意的是，并非只要是或有負(fù)債，就一定會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)告的表外附注中披露。或有負(fù)債披露與否最終取決于會(huì)計(jì)師基于事實(shí)的判斷，因此不能僅依賴表外附注來判定收購標(biāo)的是否存在或有負(fù)債。

3.“極小可能”對(duì)應(yīng)的概率區(qū)間為大于0但小于或等于5%。

4.“很可能”對(duì)應(yīng)的概率區(qū)間為大于50%但小于或等于95%。