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與產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)不同，私募基金由于投資于廣泛行業(yè)，因此在多數(shù)觸發(fā)申報(bào)義務(wù)的交易中，私募基金及其控制的被投企業(yè)與目標(biāo)公司之間通常沒有競(jìng)爭(zhēng)性或上下游業(yè)務(wù)，即所謂“混合集中”，在此情形下引起競(jìng)爭(zhēng)關(guān)注的可能性較低，原因是相關(guān)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)情況（包括集中后實(shí)體的市場(chǎng)份額、市場(chǎng)集中度等）均不會(huì)由于擬議交易而受到影響。

但是，如私募基金及其控制的被投企業(yè)與目標(biāo)公司之間存在競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)或上下游業(yè)務(wù)，則需從橫向和/或縱向的角度評(píng)估擬議交易的競(jìng)爭(zhēng)影響。

就經(jīng)營(yíng)者集中的其他常見誤區(qū)、合規(guī)建議和執(zhí)法趨勢(shì)，亦請(qǐng)參見海問觀察前期的《私募基金投資涉及的經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)》、《反壟斷法修正草案征求意見》或者海問觀察“反壟斷與競(jìng)爭(zhēng)法”話題下的其他相關(guān)評(píng)述。反壟斷法修正草案的“二讀”將于2022年6月21日至24日的十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十五次會(huì)議進(jìn)行，預(yù)計(jì)將于今年年底正式出臺(tái)，我們將持續(xù)關(guān)注，更新這一領(lǐng)域的觀察。

1.本段數(shù)據(jù)來源于麥肯錫發(fā)布的《透視中國(guó)創(chuàng)投生態(tài)，抓住十年黃金期》，原文鏈接如下：

https://www.mckinsey.com.cn/%e9%80%8f%e8%a7%86%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e5%88%9b%e6%8a%95%e7%94%9f%e6%80%81%ef%bc%8c%e6%8a%93%e4%bd%8f%e5%8d%81%e5%b9%b4%e9%bb%84%e9%87%91%e6%9c%9f/

2.系基于海問不完全統(tǒng)計(jì)，其中不包括私募基金作為賣方退出的交易、以及主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等非典型私募基金投資的案件。第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和申報(bào)先例匯總，亦可參見微信公眾號(hào)“反壟斷大數(shù)據(jù)”：https://mp.weixin.qq.com/s/ByX3C7jFiJ8-j-DGkcxYgQ。

3.新設(shè)基金申報(bào)的先例中以Co-GP結(jié)構(gòu)居多。例如，（1）華寶（上海）股權(quán)投資基金管理有限公司與建信金投基金管理（天津）有限公司新設(shè)合伙企業(yè)案（2022年2月15日通過審查）。華寶股權(quán)和建信金投等主體擬設(shè)立一家有限合伙，其中華寶股權(quán)和建信金投均為執(zhí)行事務(wù)合伙人，共同控制該合伙企業(yè)；（2）中金私募股權(quán)投資管理有限公司和阿斯利康投資（中國(guó)）有限公司新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案（2022年1月20日通過審查）。阿斯利康與中金資本發(fā)起設(shè)立一支基金，其中阿斯利康和中金資本將擔(dān)任基金的普通合伙人，共同控制該合伙企業(yè)。

4.例如，（1）寧夏嘉澤新能源股份有限公司與Unity CMC Holdings Limited新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案（2022年1月20日通過審查）。嘉澤新能和CMC擬設(shè)立一家51%和49%的合營(yíng)企業(yè)。嘉澤新能和CMC所屬的GLP China Holdings Limited（即普洛斯中國(guó)控股有限公司）擬發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，共同發(fā)起設(shè)立新能源投資基金（“投資基金”），用于收購(gòu)嘉澤新能或第三方開發(fā)的風(fēng)力和光伏發(fā)電項(xiàng)目。合營(yíng)企業(yè)設(shè)立后，合營(yíng)企業(yè)將擔(dān)任該基金的普通合伙人；（2）上海雙創(chuàng)投資管理有限公司與上海建銀國(guó)際投資咨詢有限公司新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案（2020年5月19日通過審查）。雙創(chuàng)與建銀國(guó)際擬以65%和35%的持股比例在上海設(shè)立合營(yíng)企業(yè)，該新設(shè)合營(yíng)企業(yè)作為普通合伙人設(shè)立一家有限合伙企業(yè)，該私募基金將從事私募股權(quán)領(lǐng)域投資，專注于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資。

5.例如，瑞科悅購(gòu)私人有限公司和恒信基金有限合伙新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案（2017年10月17日通過審查）。通過本次交易，瑞科和恒信擬在開曼群島新設(shè)一家基金，即Garbo Commercial Property Fund L.P.，擬投資位于中國(guó)境內(nèi)將進(jìn)行并購(gòu)或改造的“大悅城”品牌房地產(chǎn)項(xiàng)目。本次交易后，基金將由恒信作為普通合伙人和瑞科悅購(gòu)作為有限合伙人共同控制。

6.例如，（1）魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)（“CDPQ”）與通用電氣公司新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案。GECAS作為通用電氣公司旗下業(yè)務(wù)部門通用電氣資本的一部分，將與CDPQ通過旗下的一家或多家公司共同設(shè)立一家SPV。SPV將作為某擬設(shè)立信托的唯一受益人，持有由該信托發(fā)行票據(jù)構(gòu)成的證券化資產(chǎn)，該信托直接或間接子公司所擁有的飛機(jī)為該等票據(jù)提供擔(dān)保。SPV將從事飛機(jī)融資租賃相關(guān)業(yè)務(wù)。交易完成后，CDPQ擬將持有SPV 90.5%股權(quán)，其余9.5%股權(quán)擬將由GECAS持有。CDPQ和GECAS擬將對(duì)工具公司實(shí)現(xiàn)共同控制；（2）易商紅木開曼有限公司與瑞科Westpar私人有限公司新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案。瑞科和易商紅木擬按照40:60的股權(quán)比例共同設(shè)立合營(yíng)企業(yè)。擬議交易將分兩步使用兩個(gè)信托持有資產(chǎn)的方式來設(shè)立合營(yíng)企業(yè)，瑞科投資者將分兩輪認(rèn)購(gòu)兩個(gè)獨(dú)立信托各40%的權(quán)益。瑞科和易商紅木在擬議交易后將通過兩個(gè)信托取得對(duì)合營(yíng)企業(yè)的共同控制。

7.一項(xiàng)特殊的規(guī)則是，如果投資人通過一項(xiàng)并購(gòu)或投資交易取得目標(biāo)公司的“共同控制”的，交易完成后目標(biāo)公司和取得“共同控制”的相關(guān)各方均為參與集中的經(jīng)營(yíng)者；但是，目標(biāo)公司在交易前由特定的現(xiàn)有股東單獨(dú)控制，交易完成后該現(xiàn)有股東對(duì)目標(biāo)公司單獨(dú)控制轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮餐刂啤保灰淄瓿珊蠊餐刂颇繕?biāo)公司的所有主體為參與集中的經(jīng)營(yíng)者，目標(biāo)公司不是參與集中的經(jīng)營(yíng)者。

8.包括交易名稱、交易概況、集中各方、適用簡(jiǎn)易程序的理由、相關(guān)市場(chǎng)和市場(chǎng)份額。交易所涉及的相關(guān)市場(chǎng)和市場(chǎng)份額，通常是第三方提出異議的關(guān)注點(diǎn)。

9.根據(jù)適用規(guī)則，符合下列情形的經(jīng)營(yíng)者集中案件，為簡(jiǎn)易案件：（1）在同一相關(guān)市場(chǎng)，所有參與集中的經(jīng)營(yíng)者所占的市場(chǎng)份額之和小于15%；（2）存在上下游關(guān)系的參與集中的經(jīng)營(yíng)者，在上下游市場(chǎng)所占的份額均小于25%；（3）不在同一相關(guān)市場(chǎng)、也不存在上下游關(guān)系的參與集中的經(jīng)營(yíng)者，在與交易有關(guān)的每個(gè)市場(chǎng)所占的份額均小于25%；（4）參與集中的經(jīng)營(yíng)者在中國(guó)境外設(shè)立合營(yíng)企業(yè)，合營(yíng)企業(yè)不在中國(guó)境內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；（5）參與集中的經(jīng)營(yíng)者收購(gòu)境外企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)的，該境外企業(yè)不在中國(guó)境內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；（6）由兩個(gè)以上經(jīng)營(yíng)者共同控制的合營(yíng)企業(yè)，通過集中被其中一個(gè)或一個(gè)以上經(jīng)營(yíng)者控制。