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異于傳統(tǒng)私募基金線下交易的流程，線上私募基金采用互聯(lián)網(wǎng)金融線上交易的商業(yè)模式，完成特定調(diào)查程序的的合格投資者，可進(jìn)入線上私募基金閱覽產(chǎn)品信息，即時(shí)投資于選定的私募基金產(chǎn)品。相對(duì)于傳統(tǒng)私募基金的私密性及募資對(duì)象的特定性，線上私募基金平臺(tái)的“公開性”及其募資對(duì)象的“不特定性”或使其在不久的將來面臨更為嚴(yán)格的持牌及合規(guī)監(jiān)管要求。本文主要圍繞新加坡和香港的相關(guān)規(guī)定，簡要介紹線上私募基金平臺(tái)需滿足的持牌及合規(guī)要求，以供參考。
目前新加坡并未就電子化投資顧問的持牌要求單獨(dú)立法或出臺(tái)法規(guī)。總體而言，若擬設(shè)立的線上私募投資基金平臺(tái)（“線上基金平臺(tái)”）向合格投資者推介標(biāo)的為未上市公司證券的投資項(xiàng)目，并享有自由裁量權(quán)管理其組合投資，則該線上基金平臺(tái)，除可能被豁免的情形外，通常應(yīng)在新加坡持有基金管理牌照、豁免投資顧問牌照或證券經(jīng)紀(jì)人牌照。
1.基金管理牌照
(1)牌照類型
值得注意的是，若基金僅向機(jī)構(gòu)投資者或合格投資者募資，不涉及零售投資者時(shí)，考慮到公募LFMC牌照受限于更為繁重的許可和開展業(yè)務(wù)的要求，一般無須申請(qǐng)公募LFMC牌照。申請(qǐng)資質(zhì)要求相對(duì)較低且輕監(jiān)管的VCFM要求投資標(biāo)的須為初創(chuàng)時(shí)期的非上市公司證券，具體而言，要求至少80%的認(rèn)繳出資用于購買成立未超過十年的非上市公司證券，且受限于其它要求[1]，一般只有滿足投資限制才能申請(qǐng)；因而線上基金平臺(tái)通常考慮尋求以 A/I LFMC或 RFMC的形式運(yùn)作。
如上述表格所示，可登記為RFMC的條件中包括(a) 合格投資者人數(shù)不得超過30人；并且(b) 資產(chǎn)管理規(guī)模不超過2.5億新幣，因此當(dāng)線上基金平臺(tái)運(yùn)營達(dá)到一定規(guī)模，將不適用該情形。就線上基金平臺(tái)，我們建議可考慮設(shè)立時(shí)即申請(qǐng)A/I LFMC牌照。
(2)管理人牌照豁免
如線上基金平臺(tái)已獲取豁免財(cái)務(wù)顧問牌照，MAS認(rèn)為，在僅為上市或非上市集合投資計(jì)劃（CIS）的現(xiàn)有投資組合進(jìn)行重整活動(dòng)時(shí)，線上基金平臺(tái)無須持有基金管理人牌照，前提是線上基金平臺(tái)須確保：
重整活動(dòng)僅針對(duì)上市和非上市CIS組成的投資組合；
應(yīng)事先獲得客戶的一次性書面授權(quán)；
在獲得書面授權(quán)前，應(yīng)向客戶披露：重組活動(dòng)范圍、應(yīng)付費(fèi)用及重組相關(guān)重要條款、進(jìn)行重組活動(dòng)前的提前通知期；以及
在每次重組前通知客戶。
(3)A/I LFMC牌照申請(qǐng)流程
為申請(qǐng)A/I LFMC牌照目的，申請(qǐng)人需填寫相關(guān)表格，并在企業(yè)線上存儲(chǔ)系統(tǒng)（“CEL”）遞交申請(qǐng)表格，并提交申請(qǐng)費(fèi)1,000新幣以及MAS要求的其它申請(qǐng)文件，包括公司注冊文件、商業(yè)計(jì)劃、股權(quán)架構(gòu)圖、組織結(jié)構(gòu)圖及其它MAS要求的補(bǔ)充文件。[2]
(4)A/I LFMC持續(xù)監(jiān)管要求
取得A/I LFMC牌照之后，需要滿足持續(xù)性的合規(guī)要求，主要如下[3]：
2.豁免財(cái)務(wù)顧問牌照（Exempt Financial Adviser）
(1)豁免財(cái)務(wù)顧問牌照
如果線上基金平臺(tái)已申請(qǐng)并取得第1條所述的基金管理牌照，則可豁免申請(qǐng)豁免財(cái)務(wù)顧問牌照。即便如此，豁免財(cái)務(wù)顧問也仍需遵守新加坡《財(cái)務(wù)顧問法案》及其配套法規(guī)項(xiàng)下較輕的持續(xù)監(jiān)管要求。
豁免財(cái)務(wù)顧問的持續(xù)監(jiān)管要求主要如下[4]：
3.證券經(jīng)紀(jì)人牌照（Broker-dealer）
如果線上基金平臺(tái)除為客戶提供財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)外，還為客戶提供平臺(tái)就資本市場產(chǎn)品進(jìn)行交易，則線上基金平臺(tái)應(yīng)同時(shí)具有證券經(jīng)紀(jì)人牌照。但如線上基金平臺(tái)已取得豁免財(cái)務(wù)顧問牌照，線上基金平臺(tái)僅協(xié)助客戶將其買入或賣出指令傳遞給經(jīng)紀(jì)公司執(zhí)行，且該等交易是其作為財(cái)務(wù)顧問活動(dòng)的附帶條件，則線上基金平臺(tái)可豁免持有證券經(jīng)紀(jì)人牌照。
4.其它監(jiān)管要求（電子化顧問/Digital Adviser）
一般而言，任何公司在香港經(jīng)營受規(guī)管活動(dòng)的業(yè)務(wù)，均須獲證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（“SFC”）頒發(fā)的相關(guān)牌照或完成注冊[8]。經(jīng)營線上平臺(tái)所須領(lǐng)取的牌照種類，以其具體將進(jìn)行的受規(guī)管活動(dòng)類型而定。目前，已有線上私募基金平臺(tái)在香港取得SFC的相關(guān)牌照[9]，該種業(yè)態(tài)對(duì)于SFC而言已然不陌生。通常，若該運(yùn)營模式同時(shí)涉及推介非上市公司證券，并對(duì)其管理的組合投資有自由裁量權(quán)，線上私募基金平臺(tái)須取得的牌照類型包括但不限于：1號(hào)牌（證券交易）、4號(hào)牌（就證券提供建議）以及9號(hào)牌（提供資產(chǎn)管理）。值得注意的是，不同牌照之間可根據(jù)業(yè)務(wù)的具體情況有機(jī)會(huì)附帶豁免。[10]同時(shí)，平臺(tái)運(yùn)營者須遵守《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)持牌人或注冊人操守準(zhǔn)則》以及《網(wǎng)上分銷及投資咨詢平臺(tái)指引》。
1.牌照要求
（1）牌照類型
線上私募基金平臺(tái)管理人可能須就以下受規(guī)管活動(dòng)取得牌照：
（2）主要適格要求[11]
2.申請(qǐng)程序
為滿足SFC持牌要求，申請(qǐng)者須填妥相關(guān)表格并連同相關(guān)證明文件、申請(qǐng)費(fèi)（第1、4、9類牌照申請(qǐng)費(fèi)均為4,740港幣）通過郵寄或前往證監(jiān)會(huì)辦事處遞交申請(qǐng)。
3.持續(xù)合規(guī)要求
在獲發(fā)牌照之后，SFC持牌人須履行以下主要持續(xù)合規(guī)義務(wù)：
4.其它監(jiān)管要求（網(wǎng)上投資咨詢平臺(tái)）[12]
SFC持牌人進(jìn)行受規(guī)管活動(dòng)時(shí)，若涉及透過網(wǎng)上平臺(tái)提供有關(guān)投資產(chǎn)品的交易指示執(zhí)行及／或投資咨詢服務(wù)（平臺(tái)營運(yùn)者），還須受到以下持續(xù)監(jiān)管：
鑒于線上私募基金平臺(tái)屬于較為新型的募資方式，且不同國家和地區(qū)就線上私募基金平臺(tái)需滿足的持牌及合規(guī)要求有所不同，我們建議線上私募基金平臺(tái)在申請(qǐng)相應(yīng)的牌照或登記前，應(yīng)充分考慮其擬提供服務(wù)的類型、募資對(duì)象、投資標(biāo)的及其它個(gè)性化的結(jié)構(gòu)安排。
本文僅基于海問過往的類似項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，不構(gòu)成新加坡或香港的法律意見，也不意圖提供詳盡分析。如您有興趣進(jìn)一步了解，煩請(qǐng)與我們聯(lián)系。
海問基金團(tuán)隊(duì)在處理涉及一個(gè)基金生命周期的各個(gè)環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)方面有豐富經(jīng)驗(yàn) - 從基金成立和資金募集到復(fù)雜的并購交易、業(yè)務(wù)設(shè)立、許可申請(qǐng)和退出策略設(shè)計(jì)。我們豐富的市場經(jīng)驗(yàn)和深入的監(jiān)管知識(shí)使我們能夠向客戶提供實(shí)用、有效率且可以迅速執(zhí)行的法律意見。
1.SECURITIES AND FUTURES ACT (CAP. 289) - Guidelines on Licensing, Registration and Conduct of Business for Fund Management Companies. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Securities-Futures-and-Fund-Management/Regulations-Guidance-and-Licensing/Guidelines/SFA--Guidelines-on-Licensing-Registration-and-Conduct-of-Business-for-FMCs-11Aug21.pdf
2.Fund Management Licensing and Registration. https://www.mas.gov.sg/regulation/capital-markets/Fund-Management-Licensing-and-Registration
3. SECURITIES AND FUTURES ACT (CAP. 289) - Guidelines on Licensing, Registration and Conduct of Business for Fund Management Companies. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Securities-Futures-and-Fund-Management/Regulations-Guidance-and-Licensing/Guidelines/SFA--Guidelines-on-Licensing-Registration-and-Conduct-of-Business-for-FMCs-11Aug21.pdf
4.file:///C:/Users/User/Downloads/Financial%20Advisers%20Act%20(1).pdf
5.Financial Advisers Act (Cap. 110) – Notice on Information to Clients and Product Information Disclosure. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Sectors/Notices/CMG/Notice-FAA-N03/Notice-on-Information-to-Clients-and-Product-Information-Disclosure-FAAN03.pdf
6.同上
7.Financial Advisers Act (Cap. 110) – Notice on Recommendations on Investment Products. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Financial-Advisers/Notices/Notice-on-Recommendations-on-Investment-Products.pdf
8.《證券及期貨條例》第114條
9.信息來源于持牌人及注冊機(jī)構(gòu)的公眾記錄冊https://apps.sfc.hk/publicregWeb/corp/BOO902/details
10.https://www.sfc.hk/en/Regulatory-functions/Intermediaries/Licensing/Do-you-need-a-licence-or-registration
11.證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)牌手冊（2022年1月）https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/guidelines/licensing-handbook/licensing-handbook.pdf
12.證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)持牌人或注冊人操守準(zhǔn)則https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/codes/code-of-conduct-for-persons-licensed-by-or-registered-with-the-securities-and-futures-commission/Code_of_conduct-Dec-2020_Chi.pdf
網(wǎng)上分銷及投資咨詢平臺(tái)指引https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/guidelines/guidelines-on-online-distribution/guidelines-on-online-distribution-and-advisory-platforms.pdf
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