2022-06-14
新加坡與香港線上私募基金平臺持牌及合規要求
作者：
王慶健
李若荻 黃爍塵 范思危
異于傳統私募基金線下交易的流程，線上私募基金采用互聯網金融線上交易的商業模式，完成特定調查程序的的合格投資者，可進入線上私募基金閱覽產品信息，即時投資于選定的私募基金產品。相對于傳統私募基金的私密性及募資對象的特定性，線上私募基金平臺的“公開性”及其募資對象的“不特定性”或使其在不久的將來面臨更為嚴格的持牌及合規監管要求。本文主要圍繞新加坡和香港的相關規定，簡要介紹線上私募基金平臺需滿足的持牌及合規要求，以供參考。
目前新加坡并未就電子化投資顧問的持牌要求單獨立法或出臺法規。總體而言，若擬設立的線上私募投資基金平臺（“線上基金平臺”）向合格投資者推介標的為未上市公司證券的投資項目，并享有自由裁量權管理其組合投資，則該線上基金平臺，除可能被豁免的情形外，通常應在新加坡持有基金管理牌照、豁免投資顧問牌照或證券經紀人牌照。
1.基金管理牌照
(1)牌照類型
值得注意的是，若基金僅向機構投資者或合格投資者募資，不涉及零售投資者時，考慮到公募LFMC牌照受限于更為繁重的許可和開展業務的要求，一般無須申請公募LFMC牌照。申請資質要求相對較低且輕監管的VCFM要求投資標的須為初創時期的非上市公司證券，具體而言，要求至少80%的認繳出資用于購買成立未超過十年的非上市公司證券，且受限于其它要求[1]，一般只有滿足投資限制才能申請；因而線上基金平臺通常考慮尋求以 A/I LFMC或 RFMC的形式運作。
如上述表格所示，可登記為RFMC的條件中包括(a) 合格投資者人數不得超過30人；并且(b) 資產管理規模不超過2.5億新幣，因此當線上基金平臺運營達到一定規模，將不適用該情形。就線上基金平臺，我們建議可考慮設立時即申請A/I LFMC牌照。
(2)管理人牌照豁免
如線上基金平臺已獲取豁免財務顧問牌照，MAS認為，在僅為上市或非上市集合投資計劃（CIS）的現有投資組合進行重整活動時，線上基金平臺無須持有基金管理人牌照，前提是線上基金平臺須確保：
重整活動僅針對上市和非上市CIS組成的投資組合；
應事先獲得客戶的一次性書面授權；
在獲得書面授權前，應向客戶披露：重組活動范圍、應付費用及重組相關重要條款、進行重組活動前的提前通知期；以及
在每次重組前通知客戶。
(3)A/I LFMC牌照申請流程
為申請A/I LFMC牌照目的，申請人需填寫相關表格，并在企業線上存儲系統（“CEL”）遞交申請表格，并提交申請費1,000新幣以及MAS要求的其它申請文件，包括公司注冊文件、商業計劃、股權架構圖、組織結構圖及其它MAS要求的補充文件。[2]
(4)A/I LFMC持續監管要求
取得A/I LFMC牌照之后，需要滿足持續性的合規要求，主要如下[3]：
2.豁免財務顧問牌照（Exempt Financial Adviser）
(1)豁免財務顧問牌照
如果線上基金平臺已申請并取得第1條所述的基金管理牌照，則可豁免申請豁免財務顧問牌照。即便如此，豁免財務顧問也仍需遵守新加坡《財務顧問法案》及其配套法規項下較輕的持續監管要求。
豁免財務顧問的持續監管要求主要如下[4]：
3.證券經紀人牌照（Broker-dealer）
如果線上基金平臺除為客戶提供財務咨詢服務外，還為客戶提供平臺就資本市場產品進行交易，則線上基金平臺應同時具有證券經紀人牌照。但如線上基金平臺已取得豁免財務顧問牌照，線上基金平臺僅協助客戶將其買入或賣出指令傳遞給經紀公司執行，且該等交易是其作為財務顧問活動的附帶條件，則線上基金平臺可豁免持有證券經紀人牌照。
4.其它監管要求（電子化顧問/Digital Adviser）
一般而言，任何公司在香港經營受規管活動的業務，均須獲證券及期貨事務監察委員會（“SFC”）頒發的相關牌照或完成注冊[8]。經營線上平臺所須領取的牌照種類，以其具體將進行的受規管活動類型而定。目前，已有線上私募基金平臺在香港取得SFC的相關牌照[9]，該種業態對于SFC而言已然不陌生。通常，若該運營模式同時涉及推介非上市公司證券，并對其管理的組合投資有自由裁量權，線上私募基金平臺須取得的牌照類型包括但不限于：1號牌（證券交易）、4號牌（就證券提供建議）以及9號牌（提供資產管理）。值得注意的是，不同牌照之間可根據業務的具體情況有機會附帶豁免。[10]同時，平臺運營者須遵守《證券及期貨事務監察委員會持牌人或注冊人操守準則》以及《網上分銷及投資咨詢平臺指引》。
1.牌照要求
（1）牌照類型
線上私募基金平臺管理人可能須就以下受規管活動取得牌照：
（2）主要適格要求[11]
2.申請程序
為滿足SFC持牌要求，申請者須填妥相關表格并連同相關證明文件、申請費（第1、4、9類牌照申請費均為4,740港幣）通過郵寄或前往證監會辦事處遞交申請。
3.持續合規要求
在獲發牌照之后，SFC持牌人須履行以下主要持續合規義務：
4.其它監管要求（網上投資咨詢平臺）[12]
SFC持牌人進行受規管活動時，若涉及透過網上平臺提供有關投資產品的交易指示執行及／或投資咨詢服務（平臺營運者），還須受到以下持續監管：
鑒于線上私募基金平臺屬于較為新型的募資方式，且不同國家和地區就線上私募基金平臺需滿足的持牌及合規要求有所不同，我們建議線上私募基金平臺在申請相應的牌照或登記前，應充分考慮其擬提供服務的類型、募資對象、投資標的及其它個性化的結構安排。
本文僅基于海問過往的類似項目經驗，不構成新加坡或香港的法律意見，也不意圖提供詳盡分析。如您有興趣進一步了解，煩請與我們聯系。
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1.SECURITIES AND FUTURES ACT (CAP. 289) - Guidelines on Licensing, Registration and Conduct of Business for Fund Management Companies. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Securities-Futures-and-Fund-Management/Regulations-Guidance-and-Licensing/Guidelines/SFA--Guidelines-on-Licensing-Registration-and-Conduct-of-Business-for-FMCs-11Aug21.pdf
2.Fund Management Licensing and Registration. https://www.mas.gov.sg/regulation/capital-markets/Fund-Management-Licensing-and-Registration
3. SECURITIES AND FUTURES ACT (CAP. 289) - Guidelines on Licensing, Registration and Conduct of Business for Fund Management Companies. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Securities-Futures-and-Fund-Management/Regulations-Guidance-and-Licensing/Guidelines/SFA--Guidelines-on-Licensing-Registration-and-Conduct-of-Business-for-FMCs-11Aug21.pdf
4.file:///C:/Users/User/Downloads/Financial%20Advisers%20Act%20(1).pdf
5.Financial Advisers Act (Cap. 110) – Notice on Information to Clients and Product Information Disclosure. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Sectors/Notices/CMG/Notice-FAA-N03/Notice-on-Information-to-Clients-and-Product-Information-Disclosure-FAAN03.pdf
6.同上
7.Financial Advisers Act (Cap. 110) – Notice on Recommendations on Investment Products. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Financial-Advisers/Notices/Notice-on-Recommendations-on-Investment-Products.pdf
8.《證券及期貨條例》第114條
9.信息來源于持牌人及注冊機構的公眾記錄冊https://apps.sfc.hk/publicregWeb/corp/BOO902/details
10.https://www.sfc.hk/en/Regulatory-functions/Intermediaries/Licensing/Do-you-need-a-licence-or-registration
11.證券及期貨事務監察委員會發牌手冊（2022年1月）https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/guidelines/licensing-handbook/licensing-handbook.pdf
12.證券及期貨事務監察委員會持牌人或注冊人操守準則https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/codes/code-of-conduct-for-persons-licensed-by-or-registered-with-the-securities-and-futures-commission/Code_of_conduct-Dec-2020_Chi.pdf
網上分銷及投資咨詢平臺指引https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/guidelines/guidelines-on-online-distribution/guidelines-on-online-distribution-and-advisory-platforms.pdf
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