國有資本一直在中國資本市場中扮演著重要的角色。對于歷史沿革中存在國有股東的發(fā)行人，其歷次國有股權(quán)變動的合規(guī)性向來為A股IPO審核的重點關(guān)注事項，具體包括：發(fā)行人設(shè)立及歷次國有股權(quán)變動是否合法合規(guī)，履行的國資程序是否完備，是否造成國有資產(chǎn)流失，是否存在爭議糾紛，確認歷史沿革合規(guī)性的部門是否具有相關(guān)權(quán)限等。
本篇為A股IPO之路系列文章的第三篇，結(jié)合海問對國有資產(chǎn)監(jiān)管及資本市場規(guī)則的深入理解及豐富的實踐經(jīng)驗，旨在從發(fā)行人歷史沿革國有股權(quán)變動合規(guī)性角度探討A股IPO審核的關(guān)注要點及解決路徑，供讀者參閱。
發(fā)行人歷史沿革中國有股權(quán)變動的形式主要包括增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其涉及的國有資產(chǎn)監(jiān)管方面的程序主要包括國有資產(chǎn)監(jiān)管審批、國有資產(chǎn)評估及評估核準/備案手續(xù)、進場交易手續(xù)以及國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)等。就此，我們梳理了國有企業(yè)（不包括國有金融企業(yè)，其適用有關(guān)國有金融企業(yè)的監(jiān)管規(guī)則）增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的國有資產(chǎn)監(jiān)管審批、國有資產(chǎn)評估及評估核準/備案、進場交易及國有產(chǎn)權(quán)登記等方面的規(guī)則要求，具體如下：
1、增資
2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓
根據(jù)項目經(jīng)驗及公開案例，A股IPO審核實踐中發(fā)行人歷史沿革中常見的國有股權(quán)變動瑕疵包括未辦理國有資產(chǎn)評估及評估核準/備案手續(xù)、未履行進場交易手續(xù)、未辦理國有產(chǎn)權(quán)登記等，具體如下：
1、未辦理國有資產(chǎn)評估及評估核準/備案手續(xù)
在發(fā)行人歷次股本演變過程中，可能出現(xiàn)國有股權(quán)變動未依法進行國有資產(chǎn)評估及評估核準/備案的情形，該等情形可能引起審核機構(gòu)對相關(guān)股權(quán)變動的程序合規(guī)性、價格公允性以及是否造成國有資產(chǎn)流失等事項的關(guān)注。
在和輝光電（688538.SH）案例中，發(fā)行人歷史沿革中存在三次未依法履行國有資產(chǎn)評估/評估備案程序的情況（分別為國有股東非貨幣出資、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、非同比例增資），不符合當(dāng)時有效的國有資產(chǎn)評估相關(guān)規(guī)定，對此，中介機構(gòu)經(jīng)核查認為：發(fā)行人歷史上存在的相關(guān)程序瑕疵已根據(jù)經(jīng)濟行為發(fā)生時的國資監(jiān)管規(guī)定進行了追溯評估，評估結(jié)果表明三次經(jīng)濟行為定價與追溯評估結(jié)果相一致，未及時辦理評估備案的程序瑕疵并未造成國有權(quán)益實質(zhì)性流失，不影響相關(guān)股權(quán)變動行為的合法有效；此外，評估結(jié)果由國有股東在向上海市國資委出具的《關(guān)于上海和輝光電股份有限公司應(yīng)評未評事項的說明》中予以書面確認，并作為國有股東標識管理相關(guān)附件材料向上海市國資委報送，且上海市國資委出具了有關(guān)國有股東標識管理的批復(fù)。
就國有股權(quán)變動未依法辦理國有股權(quán)評估及評估核準/備案的瑕疵，結(jié)合項目經(jīng)驗和相關(guān)案例，建議可以考慮如下解決路徑：(i) 委托有資質(zhì)的評估機構(gòu)進行追溯評估，并就該等評估結(jié)果補充履行評估核準/備案手續(xù)（如可行）；(ii) 取得相關(guān)股東對交易價格公允性、無爭議糾紛等事項的確認；(iii) 結(jié)合追溯評估結(jié)果、交易相關(guān)方確認等，論證股權(quán)變動的價格公允性，不存在國有資產(chǎn)流失；(iv) 取得有權(quán)國資主管部門出具的對于國有股權(quán)變動有效且不存在國有資產(chǎn)流失的確認性文件。
2、未履行進場交易手續(xù)
在發(fā)行人歷次股本演變過程中，亦可能出現(xiàn)國有股權(quán)變動未依法履行進場交易手續(xù)的情形，該等情形亦可能引起審核機構(gòu)對相關(guān)股權(quán)變動的程序合規(guī)性、價格公允性以及是否造成國有資產(chǎn)流失等事項的關(guān)注。
在津榮天宇（300988.SZ）案例中，發(fā)行人歷史沿革中存在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓未依法履行進場交易手續(xù)的情形，不符合當(dāng)時有效的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)規(guī)定。為解決上述瑕疵事項，由股權(quán)轉(zhuǎn)讓方及其上級主管單位對股權(quán)轉(zhuǎn)讓真實、無爭議出具了確認文件，股權(quán)受讓方對前述程序瑕疵可能對發(fā)行人或其他股東導(dǎo)致的損失出具了兜底承諾，并由天津市政府授權(quán)經(jīng)營國有資產(chǎn)的中環(huán)集團對股權(quán)轉(zhuǎn)讓無爭議出具了確認，天津市人民政府辦公廳亦確認“暫未發(fā)現(xiàn)侵害天津市津榮天和機電有限公司國有股東利益或造成國有資產(chǎn)流失的情形”。基于上述措施，發(fā)行人結(jié)合就該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓已獲得的國有資產(chǎn)監(jiān)管批復(fù)、已履行的國有資產(chǎn)評估及評估備案程序、價格的公允性（不低于評估結(jié)果的90%），進一步論證了該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不存在導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的情形。
就國有股權(quán)變動未依法進場交易的瑕疵，結(jié)合項目經(jīng)驗和相關(guān)案例，建議可以考慮如下解決路徑：(i) 取得相關(guān)股東對股權(quán)轉(zhuǎn)讓真實、無爭議糾紛等事項的確認；(ii) 結(jié)合國有資產(chǎn)評估結(jié)果、交易相關(guān)方確認等，論證股權(quán)變動的價格公允性、不存在國有資產(chǎn)流失；(iii) 取得有權(quán)國資主管部門出具的對于國有股權(quán)變動有效且不存在國有資產(chǎn)流失的確認性文件。
3、未辦理國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)
在發(fā)行人歷次股本演變過程中，未及時辦理國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)亦為常見的國有資產(chǎn)管理程序瑕疵之一，該等情形同樣可能引起審核機構(gòu)的關(guān)注。
在澳華內(nèi)鏡（688212.SH）案例中，發(fā)行人歷史沿革中存在多次國有股權(quán)變動未依法辦理國有產(chǎn)權(quán)登記的情形，不符合當(dāng)時有效的國有產(chǎn)權(quán)登記相關(guān)規(guī)定。為解決上述瑕疵事項，發(fā)行人國有股東補辦了歷次國有股權(quán)變動的國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)，并就上市申報前的國有股權(quán)情況辦理了產(chǎn)權(quán)登記；同時，發(fā)行人在國有股東標識申請文件中詳細說明了歷史沿革中的產(chǎn)權(quán)登記瑕疵，取得了上海市國資委出具的國有股東標識批復(fù)，作為其對公司歷史沿革所涉國資程序無異議的證明文件。
就國有股權(quán)變動未辦理國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的瑕疵，結(jié)合項目經(jīng)驗和相關(guān)案例，建議可以考慮如下解決路徑：(i) 在可行的前提下就歷次股權(quán)變動補辦國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)；(ii) 就上市申報前的國有股權(quán)情況辦理國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)；(iii) 取得有權(quán)國資主管部門出具的確認性文件，或于國有股東標識管理申請文件中詳細表述公司設(shè)立及歷次股權(quán)變動涉及的產(chǎn)權(quán)登記瑕疵情況，由主管部門出具國有股東標識的批復(fù)，作為其對發(fā)行人歷史沿革所涉國有資產(chǎn)管理程序無異議的證明文件。
綜上所述，對于存在國有股東的發(fā)行人，在國有股權(quán)變動過程中未及時辦理國有資產(chǎn)評估及評估核準/備案手續(xù)、未履行進場交易手續(xù)、未辦理國有產(chǎn)權(quán)登記等瑕疵較為常見。根據(jù)相關(guān)規(guī)定、項目經(jīng)驗及相關(guān)案例，A股IPO項目中涉及的發(fā)行人歷史沿革國有股權(quán)變動涉及的瑕疵問題結(jié)合具體情況可以考慮如下解決路徑：
聘請有資質(zhì)的評估機構(gòu)進行追溯評估，并在可行的情況下就該等評估結(jié)果補充履行評估核準/備案手續(xù)；
就發(fā)行人的國有股權(quán)變動補辦國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)，及/或就上市申報前發(fā)行人的國有股權(quán)情況辦理國有產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)；
取得發(fā)行人相關(guān)股東對交易價格公允性、無爭議糾紛等事項的確認；
取得有權(quán)國資主管部門出具的對于國有股權(quán)變動有效且不存在國有資產(chǎn)流失的確認性文件；
結(jié)合追溯評估結(jié)果、交易相關(guān)方確認等，論證國有股權(quán)變動的價格公允性，不存在國有資產(chǎn)流失，以及股權(quán)變動的有效性。
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