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2019年12月以來，隨著《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告[2019]27號）及《上市公司分拆規(guī)則（試行）》的陸續(xù)出臺(tái)，A股上市公司分拆其子公司至境內(nèi)上市（以下簡稱“境內(nèi)分拆上市”）在規(guī)則和實(shí)踐層面均落地。截至2022年12月31日，已有44家境內(nèi)上市公司所屬子公司正式向境內(nèi)交易所遞交分拆上市申請并獲受理，其中，21家境內(nèi)分拆子公司已完成上市。
本篇為境內(nèi)分拆上市系列文章的第二篇，旨在探討境內(nèi)分拆上市中生產(chǎn)獨(dú)立性的審核關(guān)注要點(diǎn)及解決路徑，供讀者參閱。
根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及公開案例，境內(nèi)分拆上市審核實(shí)踐中，擬分拆子公司如為生產(chǎn)型企業(yè)，其生產(chǎn)獨(dú)立性系審核關(guān)注重點(diǎn)，主要包括生產(chǎn)場所獨(dú)立性、生產(chǎn)設(shè)備獨(dú)立性、生產(chǎn)流程獨(dú)立性等事宜，具體如下：
1、生產(chǎn)場所獨(dú)立性
在境內(nèi)分拆上市中，擬分拆子公司通過租賃方式使用上市公司（含上市公司下屬其他主體，后文同）生產(chǎn)場所進(jìn)行生產(chǎn)的情形并不少見，在有些項(xiàng)目中亦存在關(guān)聯(lián)租賃面積占比較高的情形。該等情形可能引起審核機(jī)構(gòu)對擬分拆子公司生產(chǎn)場所獨(dú)立性的關(guān)注。
在大族激光（002008.SZ）分拆大族數(shù)控（301200.SZ）案例中，發(fā)行人申報(bào)時(shí)的主要生產(chǎn)場所系向上市公司租賃，其關(guān)聯(lián)租賃生產(chǎn)場所主要為發(fā)行人生產(chǎn)基地，占發(fā)行人使用的生產(chǎn)場所總面積的比例約為55.96%；發(fā)行人募投項(xiàng)目包含自建生產(chǎn)場所，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目建成后，發(fā)行人的自有生產(chǎn)場地將進(jìn)一步增加（屆時(shí)關(guān)聯(lián)租賃比例將下降至34.59%）。對此，審核機(jī)構(gòu)對關(guān)聯(lián)租賃物業(yè)的切割情況、是否清晰、是否影響發(fā)行人的資產(chǎn)完整性及獨(dú)立性、租賃價(jià)格公允性進(jìn)行了問詢。
在該案例中，中介機(jī)構(gòu)經(jīng)核查認(rèn)為：（1）關(guān)聯(lián)租賃物業(yè)未注入發(fā)行人的主要原因系該等物業(yè)不得分幢、分層、分套轉(zhuǎn)讓，無法按照發(fā)行人實(shí)際使用情況進(jìn)行分割轉(zhuǎn)讓；（2）發(fā)行人已與關(guān)聯(lián)方簽訂了租賃期限約為5年的租賃協(xié)議，租賃價(jià)格公允，能夠確保發(fā)行人長期使用；（3）募投項(xiàng)目建成后，發(fā)行人自有廠房將進(jìn)一步增加；（4）基于上述，發(fā)行人租賃上市公司房產(chǎn)對發(fā)行人資產(chǎn)完整和獨(dú)立性不構(gòu)成重大不利影響。
優(yōu)先考慮租賃整幢、整層物業(yè)，并確保發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方的生產(chǎn)場所有效物理隔離；
與關(guān)聯(lián)方簽訂期限較長的租賃協(xié)議，并約定優(yōu)先續(xù)租或自動(dòng)續(xù)期條款、出租人不得單方解除租賃協(xié)議等條款，以確保發(fā)行人能夠長期、穩(wěn)定使用相關(guān)租賃物業(yè)；
結(jié)合關(guān)聯(lián)租賃的占比及業(yè)務(wù)實(shí)際等情況，考慮建設(shè)/購買自有生產(chǎn)場所或向外部第三方承租生產(chǎn)場所；
在境內(nèi)分拆上市中，亦可能存在擬分拆子公司租賃上市公司生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)的情形，該等情形可能引起審核機(jī)構(gòu)對擬分拆子公司生產(chǎn)設(shè)備獨(dú)立性的關(guān)注。就租賃上市公司生產(chǎn)設(shè)備的情形，結(jié)合項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，建議可以考慮采取如下措施降低對發(fā)行人生產(chǎn)獨(dú)立性的影響：
通過自購生產(chǎn)設(shè)備等方式，在可行時(shí)盡快實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備的全部自有；租賃控股股東的生產(chǎn)設(shè)備僅作為自有設(shè)備購置前的過渡性安排；
如實(shí)現(xiàn)全部生產(chǎn)設(shè)備的自有確有難度，應(yīng)優(yōu)先實(shí)現(xiàn)主要核心設(shè)備的自有；
就生產(chǎn)流程獨(dú)立性事項(xiàng)，結(jié)合項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)案例，建議可以考慮采取如下措施降低對發(fā)行人生產(chǎn)獨(dú)立性的影響：
生產(chǎn)核心環(huán)節(jié)應(yīng)由發(fā)行人自主生產(chǎn)；
結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際，在可行的前提下，就生產(chǎn)的非核心環(huán)節(jié)，優(yōu)先考慮終止委托關(guān)聯(lián)方生產(chǎn)的模式，調(diào)整為由發(fā)行人自主生產(chǎn)或委托外部第三方生產(chǎn)；
如從業(yè)務(wù)實(shí)際等角度就生產(chǎn)的非核心環(huán)節(jié)確需委托關(guān)聯(lián)方生產(chǎn)，則盡可能確保發(fā)行人具備相關(guān)環(huán)節(jié)的實(shí)施能力，并適當(dāng)引入外部第三方外協(xié)廠商，避免僅委托關(guān)聯(lián)方實(shí)施特定生產(chǎn)環(huán)節(jié)；
結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際，在可行的前提下，盡可能由發(fā)行人獨(dú)立擁有主要的生產(chǎn)場所、生產(chǎn)設(shè)備，并自主進(jìn)行生產(chǎn)；
通過適當(dāng)引入外部第三方等方式，降低關(guān)聯(lián)方相關(guān)資產(chǎn)對發(fā)行人生產(chǎn)過程的重要程度，盡可能減少關(guān)聯(lián)交易；
通過簽署長期租賃合同并約定優(yōu)先續(xù)租權(quán)等方式，確保發(fā)行人能夠長期使用相關(guān)資產(chǎn)；
確保相關(guān)關(guān)聯(lián)交易履行各方的內(nèi)部決策程序，并保證關(guān)聯(lián)交易的合法、合理及公允性；
結(jié)合生產(chǎn)所涉資產(chǎn)未投入發(fā)行人的原因、今后的處置方案等，進(jìn)一步論證該等情況是否對發(fā)行人資產(chǎn)完整和獨(dú)立性構(gòu)成重大不利影響。
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