2024年4月12日，香港聯(lián)合交易所有限公司（“聯(lián)交所”）就《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》（“《上市規(guī)則》”）引入庫存股份機(jī)制發(fā)表了咨詢總結(jié)。根據(jù)咨詢總結(jié)，庫存股份機(jī)制將允許上市公司在其注冊(cè)成立地點(diǎn)的法律及其組織章程文件許可的情況下回購股份，并以庫存股的方式持有股份，供日后再出售。庫存股份機(jī)制將于2024年6月11日正式生效。
本文將簡(jiǎn)要介紹聯(lián)交所就本次引入庫存股份機(jī)制而作出的《上市規(guī)則》條文修訂（“本次修訂”），供讀者關(guān)注及留意。根據(jù)現(xiàn)時(shí)《上市規(guī)則》，上市公司回購的股份將于回購之時(shí)自動(dòng)失去其上市地位，并且上市公司必須確保在回購股份結(jié)算完成后，盡快將該等股份注銷。這旨在防范上市公司在市場(chǎng)上反復(fù)購回及再出售其股份從而操縱市場(chǎng)，同時(shí)亦防止內(nèi)幕人士利用有關(guān)股份回購及庫存股份再出售的非公開信息來買賣股份獲利。
然而，香港《證券及期貨條例》已載有防止市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易的廣泛保障措施，并由證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）積極執(zhí)行。現(xiàn)時(shí)，約92%的上市公司的注冊(cè)地的公司法允許公司回購其本身的股份并以庫存方式持有該等股份以供日后再出售。但是，由于《上市規(guī)則》要求所有購回股份自動(dòng)失去其上市地位，這些上市公司仍無法持有庫存股份。
刪除《上市規(guī)則》有關(guān)注銷回購股份的規(guī)定
本次《上市規(guī)則》的修訂，刪除了有關(guān)注銷回購股份的規(guī)定，讓上市公司可根據(jù)其注冊(cè)成立地點(diǎn)的法律及其組織章程文件以庫存方式持有這些回購股份。
回購股份的程序?qū)⒗^續(xù)根據(jù)現(xiàn)行的《上市規(guī)則》進(jìn)行。現(xiàn)行《上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司進(jìn)行特定的回購必須獲得股東批準(zhǔn)，或獲得在聯(lián)交所購回股份的購回授權(quán)、且購回授權(quán)的上限為在決議授予購回授權(quán)之日上市公司已發(fā)行股本總額的10%。但如上市公司注冊(cè)成立地點(diǎn)的法律及其組織章程文件允許上市公司在其他情況下回購的股份（例如在市場(chǎng)外向特定股東購回股份又或《公司股份回購守則》所允許的雇員股份回購）也可作為庫存股份持有，該等回購股份不會(huì)被計(jì)入一般性授權(quán)限額。《上市規(guī)則》第10.06（1）條規(guī)定上市公司須向股東寄發(fā)一份有關(guān)建議回購授權(quán)的說明函件。本次修訂將要求上市公司在有關(guān)建議回購授權(quán)的說明函件中披露其是否有意注銷購回股份或?qū)⑵涑肿鲙齑婀煞荨Ｂ?lián)交所明白上市公司對(duì)于如何處理購回股份的意向可能因情況變化而改變，故此本次修訂將要求上市公司（a）在翌日披露報(bào)表中呈報(bào)任何股份回購時(shí)，列明將以庫存方式持有或?qū)⒃诨刭徑Y(jié)算完成后予以注銷的回購股份數(shù)目，以及（如屬適用）披露任何與上市公司先前在說明函件中披露的意向說明有所偏離的原因；及（b）在年報(bào)中披露上市公司于年結(jié)日持有的庫存股份數(shù)目及其擬定用途。
本次修訂將現(xiàn)時(shí)適用于發(fā)行新股的規(guī)定應(yīng)用于上市公司的庫存股份再出售。
以優(yōu)先認(rèn)股方式或根據(jù)股東授權(quán)進(jìn)行庫存股份再出售根據(jù)本次修訂，與根據(jù)《上市規(guī)則》第13.36條發(fā)行新股類似，庫存股份再出售受優(yōu)先購買權(quán)所規(guī)限，上市公司須按持股比例向所有股東售股，除非獲股東授予特定授權(quán)，或根據(jù)股東預(yù)先批準(zhǔn)的一般性授權(quán)進(jìn)行。請(qǐng)注意一般性授權(quán)必須就庫存股份再出售作出明確授權(quán)，上市公司方能根據(jù)一般性授權(quán)再出售其庫存股份。根據(jù)本次修訂，一般性授權(quán)在市場(chǎng)內(nèi)再出售庫存股份的價(jià)格折讓上限為以下較高者的20%：（i）再出售之前一個(gè)交易日的收市價(jià)；或（ii）再出售之前五個(gè)交易日的平均收市價(jià)。根據(jù)一般性授權(quán)在市場(chǎng)外再出售庫存股份以收取現(xiàn)金代價(jià)需遵守與發(fā)行新股相同的20%價(jià)格折讓上限。然而，A+H上市公司再出售庫存A股可從股東授權(quán)規(guī)定的適用范圍內(nèi)剔除，因?yàn)檫@些庫存股份并非在聯(lián)交所上市。用庫存股份償付股份授予的股份計(jì)劃會(huì)被視為《上市規(guī)則》第17章項(xiàng)下涉及發(fā)行新股的股份計(jì)劃。因此，根據(jù)該計(jì)劃授出股份須按《上市規(guī)則》第17章的規(guī)定受股東給予的計(jì)劃授權(quán)限額所規(guī)限。如上市公司計(jì)劃以庫存股份償付股份授予，該等股份計(jì)劃的規(guī)則也必須相應(yīng)訂明。有關(guān)庫存股份再出售的其他修訂
現(xiàn)時(shí)適用于發(fā)行新股的《上市規(guī)則》規(guī)定將擴(kuò)大其適用范圍至涵蓋上市公司的庫存股份再出售。任何向關(guān)連人士再出售庫存股份須遵守《上市規(guī)則》第14A章項(xiàng)下的關(guān)聯(lián)交易規(guī)定（向關(guān)連人士再出售庫存股份須經(jīng)獨(dú)立股東批準(zhǔn)（除非獲豁免））。
再出售庫存股份的上市公司同時(shí)需要遵守《上市規(guī)則》第13章及附錄D2規(guī)定的披露責(zé)任。除上述適用于發(fā)行新股的披露責(zé)任外，本次修訂將要求再出售庫存股份的上市公司：■ 在翌日披露報(bào)表中提供更多有關(guān)其在市場(chǎng)內(nèi)再出售庫存股份的資料，包括最高及最低出售價(jià)格、集資額以及所使用的一般性授權(quán)的詳情；■ 以公告形式披露其在市場(chǎng)內(nèi)再出售庫存股份，如果有關(guān)交易達(dá)到上市公司已發(fā)行股份的5%或以上。公告須包含有關(guān)交易的原因、所得款項(xiàng)的用途以及《上市規(guī)則》第13.28條要求的其他數(shù)據(jù)（如適用）；及■ 在其年報(bào)中披露：（i）年內(nèi)在市場(chǎng)內(nèi)再出售庫存股份的每月報(bào)告、集資總額以及所得款項(xiàng)的用途；及（ii）上市公司于年結(jié)日持有的任何庫存股份及其擬定用途。再出售庫存股份的上市公司也需要遵守《上市規(guī)則》第9.18至9.23條（如情況適用）有關(guān)就庫存股份再出售提交文件的規(guī)定。然而，如上市公司在聯(lián)交所市場(chǎng)內(nèi)再出售庫存股份則（i）無須按《上市規(guī)則》第13.28條的規(guī)定就其在市場(chǎng)內(nèi)再出售庫存股份刊發(fā)公告（除非有關(guān)交易達(dá)到上市公司已發(fā)行股份的5%或以上）；及（ii）無須按《上市規(guī)則》第9.23（2）條的規(guī)定向聯(lián)交所提交獲配售人的數(shù)據(jù)。
減低市場(chǎng)操縱及內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)的修訂
除在若干豁免的情況下（包括但不限于資本化發(fā)行或根據(jù)符合《上市規(guī)則》第17章規(guī)定的股份計(jì)劃授出股份獎(jiǎng)勵(lì)或期權(quán)，或在根據(jù)股份計(jì)劃授出的股份獎(jiǎng)勵(lì)或期權(quán)獲歸屬或行使時(shí)轉(zhuǎn)讓庫存股份），現(xiàn)行適用于上市公司回購股份后再發(fā)行新股的為期30日的暫止期將適用于庫存股份再出售（不論是在市場(chǎng)內(nèi)還是市場(chǎng)外）。暫止期亦適用于上市公司在聯(lián)交所進(jìn)行庫存股份在市場(chǎng)內(nèi)再出售后再在聯(lián)交所回購股份，但不限制上市公司于在市場(chǎng)外再出售庫存股份（例如轉(zhuǎn)讓庫存股份以償付股份計(jì)劃下的股份授予或收購代價(jià)）后再進(jìn)行股份回購。如上述股東授權(quán)規(guī)定，就A+H上市公司而言，由于相關(guān)《上市規(guī)則》規(guī)管回購及再出售在聯(lián)交所上市的股份，因此暫止期不適用于A+H上市公司再出售其庫存A股。有關(guān)在聯(lián)交所再出售庫存股份的交易限制另一方面，聯(lián)交所將擴(kuò)大有關(guān)在聯(lián)交所回購股份的交易限制的適用范圍以涵蓋在聯(lián)交所再出售庫存股份：■ 禁止上市公司在擁有未披露的內(nèi)幕消息時(shí)及在公布業(yè)績(jī)前30日內(nèi)購回股份的限制也將適用于庫存股份再出售。■ 上市公司在聯(lián)交所不得明知而向核心關(guān)連人士購回其股份，而核心關(guān)連人士在聯(lián)交所亦不得明知而將其股份售予上市公司。此限制亦將適用于在聯(lián)交所再出售庫存股份。上市公司在不知情的情況下在市場(chǎng)內(nèi)向關(guān)連人士再出售庫存股份可獲全面豁免遵守《上市規(guī)則》有關(guān)關(guān)連交易的規(guī)定。■ 上市公司須敦促其委任購回本身股份的經(jīng)紀(jì)商向聯(lián)交所披露有關(guān)購回股份的資料（如被要求）。此限制亦將適用于在聯(lián)交所再出售庫存股份。新上市申請(qǐng)人可于上市后保留其庫存股份，但其須在招股章程中披露其庫存股份的詳情。同時(shí)，新上市申請(qǐng)人在上市后六個(gè)月內(nèi)不得發(fā)行任何新股或再出售任何庫存股份，也不得就此等新股發(fā)行或庫存股份再出售訂立任何協(xié)議。這與上市后發(fā)行新股的處理方式一致，即保障投資大眾，防止在上市公司上市后不久便出現(xiàn)投資者股權(quán)被攤薄及股權(quán)架構(gòu)變更的情況。
本次修訂將訂明上市公司（作為庫存股份持有人）須就《上市規(guī)則》規(guī)定須經(jīng)股東批準(zhǔn)的事宜放棄投票。在計(jì)算已發(fā)行股份時(shí)將庫存股份剔除本次修訂將訂明在《上市規(guī)則》不同部分（例如公眾持股量、市值、授權(quán)限額及交易的規(guī)模測(cè)試）計(jì)算上市公司的已發(fā)行股份或有投票權(quán)股份時(shí)，庫存股份概不計(jì)算在內(nèi)。請(qǐng)注意如果上市公司購回本身股份后將導(dǎo)致由公眾人士持有的股份數(shù)目低于最低要求，則不得購回本身股份。無論有關(guān)購回股份會(huì)被注銷還是以庫存方式持有，此項(xiàng)規(guī)定都將適用。
本次修訂對(duì)香港其他法律或規(guī)例的影響
《公司條例》
政府正提出修訂《公司條例》，讓在香港注冊(cè)成立的上市公司也可與其他海外成立的上市公司一樣受惠于庫存股份機(jī)制。《公司收購、合并及股份回購守則》中“投票權(quán)”的定義明確地剔除了庫存股份附帶的投票權(quán)（如有）。如果公司擁有庫存股份，則此類股份將不會(huì)被視為無利害關(guān)系股份，也不會(huì)被計(jì)入《公司收購、合并及股份回購守則》中各項(xiàng)門坎（例如30%觸發(fā)點(diǎn)、2%自由增購率或接納門坎）。此外，在全面要約或部分要約期間，無須就庫存股份作出要約。庫存股份機(jī)制生效時(shí)，證監(jiān)會(huì)收購執(zhí)行人員將刊發(fā)應(yīng)用指引，說明在與《公司收購、合并及股份回購守則》有關(guān)的交易中庫存股份的處理及影響。就《證券及期貨條例》第XV部而言，在計(jì)算股東權(quán)益百分比時(shí)，庫存股份仍為上市公司已發(fā)行的有投票權(quán)股份的一部分，原因是庫存股份附帶的投票權(quán)只是被暫時(shí)中止，理應(yīng)不會(huì)影響《證券及期貨條例》第XV部的應(yīng)用。證監(jiān)會(huì)將更新其“《證券及期貨條例》第XV部的概要—披露權(quán)益”指引，提供有關(guān)庫存股份處理的進(jìn)一步信息，包括涉及庫存股份時(shí)的權(quán)益百分比計(jì)算。于二級(jí)市場(chǎng)再出售庫存股份構(gòu)成以有值代價(jià)而進(jìn)行的現(xiàn)有股份處置，并觸發(fā)《印花稅條例》所訂明的為成交單據(jù)加蓋印花的規(guī)定。因此，有關(guān)交易應(yīng)根據(jù)《印花稅條例》繳納從價(jià)印花稅。
本次修訂已獲聯(lián)交所董事會(huì)及證監(jiān)會(huì)董事會(huì)批準(zhǔn)，并將于2024年6月11日生效。海問香港公司法及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)組具備買賣并購、上市前投資、首次上市（IPO）、合規(guī)、融資各種項(xiàng)目的服務(wù)能力，并對(duì)上市公司合規(guī)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。如對(duì)上述合規(guī)事宜有進(jìn)一步咨詢，歡迎聯(lián)系我們。
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