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香港聯(lián)交所于2025年5月29日發(fā)布了更新后的《董事會(huì)及董事企業(yè)管治指引》，以配合已于2025年7月1日生效的《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》（“《上市規(guī)則》”）有關(guān)企業(yè)管治的新規(guī)定。該指引在原有基礎(chǔ)上作出全面更新，涵蓋董事會(huì)及其專門委員會(huì)的架構(gòu)與運(yùn)作、董事履職責(zé)任、董事會(huì)多元化、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制、股東溝通機(jī)制等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，進(jìn)一步明確上市公司在企業(yè)管治方面的合規(guī)預(yù)期。

更新內(nèi)容包括對(duì)董事培訓(xùn)及評(píng)估制度的強(qiáng)化。所有于2025年7月1日或之后新委任的董事，須在18個(gè)月內(nèi)完成不少于24小時(shí)的專業(yè)培訓(xùn)，內(nèi)容需覆蓋董事職責(zé)、《上市規(guī)則》及香港法律合規(guī)、企業(yè)管治與ESG事務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部監(jiān)控及發(fā)行人行業(yè)及業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)等主題。現(xiàn)任董事亦須每年持續(xù)參與相關(guān)培訓(xùn)，并由公司在年報(bào)中作出詳盡披露。此外，指引亦新增董事及董事會(huì)評(píng)估機(jī)制：提名委員會(huì)須每年評(píng)估董事個(gè)人表現(xiàn)，董事會(huì)則須至少每?jī)赡昃驼w運(yùn)作進(jìn)行一次評(píng)估，并在年報(bào)中說(shuō)明評(píng)估過(guò)程及結(jié)論。相關(guān)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)覆蓋董事會(huì)的技能組成、議事程序、信息質(zhì)量、溝通機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等維度。

評(píng)論：

本次更新的《董事會(huì)及董事企業(yè)管治指引》旨在提升上市公司董事會(huì)的專業(yè)性、透明度及責(zé)任感，強(qiáng)調(diào)董事培訓(xùn)及表現(xiàn)評(píng)估作為強(qiáng)化企業(yè)管治的重要工具。通過(guò)明確培訓(xùn)主題及時(shí)長(zhǎng)要求，增強(qiáng)董事對(duì)法律法規(guī)及行業(yè)趨勢(shì)的認(rèn)識(shí)；通過(guò)制度化的評(píng)估機(jī)制，推動(dòng)董事會(huì)持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)與運(yùn)行，促進(jìn)董事之間有效溝通與風(fēng)險(xiǎn)管理。建議擬上市及現(xiàn)有發(fā)行人及其董事，密切關(guān)注指引變化，盡早開(kāi)展內(nèi)部流程安排，包括培訓(xùn)體系建設(shè)、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)及年報(bào)披露機(jī)制的梳理與準(zhǔn)備，確保合規(guī)同時(shí)提升董事履職能力與董事會(huì)整體效能。

■  香港聯(lián)交所推動(dòng)無(wú)紙證券市場(chǎng)過(guò)渡準(zhǔn)備工作

2025年5月30日，香港聯(lián)交所發(fā)布市場(chǎng)通訊，宣布推進(jìn)無(wú)紙證券市場(chǎng)的過(guò)渡準(zhǔn)備工作，并發(fā)布《實(shí)施無(wú)紙證券市場(chǎng)及“發(fā)行人平臺(tái)”所需的<上市規(guī)則>條文修訂》資料文件，概述了香港實(shí)施無(wú)紙證券市場(chǎng)制度及推出“發(fā)行人平臺(tái)”后對(duì)《上市規(guī)則》作出的相應(yīng)修訂，要求新申請(qǐng)人及已上市發(fā)行人采取行動(dòng)，符合無(wú)紙證券市場(chǎng)的相關(guān)要求。無(wú)紙證券市場(chǎng)將于2026年初起適用于新發(fā)行人，其他訂明證券將于2026至2030年間分階段過(guò)渡。

新申請(qǐng)人需采取的行動(dòng)：

（1）委任核準(zhǔn)證券登記機(jī)構(gòu)：須在上市前（若上市日期遲于無(wú)紙化證券市場(chǎng)實(shí)施日期）委任核準(zhǔn)證券登記機(jī)構(gòu)；

（2）修改章程：須在上市前修訂章程和/或證券發(fā)行條款，確保與無(wú)紙證券市場(chǎng)要求一致；

（3）上市文件披露：若上市日期遲于無(wú)紙化證券市場(chǎng)實(shí)施日期，須在上市文件中披露相關(guān)無(wú)紙證券市場(chǎng)的信息。

已上市發(fā)行人需采取的行動(dòng)：

（1）委任核準(zhǔn)證券登記機(jī)構(gòu)：須在無(wú)紙證券市場(chǎng)實(shí)施日期之前完成委任。

（2）修訂組織章程文件及/或證券發(fā)行條款：須在無(wú)紙證券市場(chǎng)實(shí)施日期起一年內(nèi)進(jìn)行修訂，確保符合適用的無(wú)紙證券市場(chǎng)法律和監(jiān)管規(guī)定。

（3）公布訂明證券將成為參與證券的最新日期（指明日期）：需在合理可行的時(shí)間內(nèi)盡快公布，且不遲于接獲指明日期通知后的一個(gè)營(yíng)業(yè)日。

（4）公布訂明證券成為參與證券的計(jì)劃：在確認(rèn)證券將成為參與證券后，須盡快在合理可行的時(shí)間內(nèi)公布，并提供網(wǎng)站專頁(yè)的超鏈結(jié)，專頁(yè)中包含相關(guān)計(jì)劃信息。

（5）發(fā)出證券即將成為參與證券的提示：須不遲于證券成為參與證券前21個(gè)營(yíng)業(yè)日發(fā)出相關(guān)提示。

評(píng)論：

香港聯(lián)交所推動(dòng)無(wú)紙證券市場(chǎng)過(guò)渡準(zhǔn)備工作，標(biāo)志著香港資本市場(chǎng)的進(jìn)一步現(xiàn)代化和電子化。對(duì)于新申請(qǐng)人，要求在上市前委任核準(zhǔn)證券登記機(jī)構(gòu)，修改章程并確保信息披露符合無(wú)紙證券市場(chǎng)的相關(guān)要求；而已上市發(fā)行人則需要在過(guò)渡期內(nèi)完成一系列修訂，包括委任核準(zhǔn)證券登記機(jī)構(gòu)、修訂章程及證券條款，并及時(shí)公布其證券成為參與證券的計(jì)劃和提示。這一系列舉措有助于香港資本市場(chǎng)的無(wú)紙化轉(zhuǎn)型，減少實(shí)物證券管理成本，提升市場(chǎng)透明度，同時(shí)確保上市公司和投資者能夠順利適應(yīng)新規(guī)則。實(shí)施過(guò)程中，新申請(qǐng)人及發(fā)行人需合理評(píng)估過(guò)渡期的合規(guī)成本及流程變化，特別是在確保信息披露一致性和及時(shí)性的前提下，建議發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)提前規(guī)劃并調(diào)整策略，以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。

本案例顯示，香港聯(lián)交所在處理創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)時(shí)采取實(shí)質(zhì)性而非形式化的監(jiān)管態(tài)度，展現(xiàn)出靈活務(wù)實(shí)的原則導(dǎo)向。《上市規(guī)則》第10.06(3)(a)條原意在于防止利用股份回購(gòu)抬高發(fā)行價(jià)格或操縱股價(jià)，香港聯(lián)交所綜合考慮市值、流動(dòng)性、交易安排及披露機(jī)制后，認(rèn)為該安排不存在操縱股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，亦不損害投資者利益，予以批準(zhǔn)，反映其尊重規(guī)則原旨并支持合理融資安排。該決策為上市公司提供了明確先例，若擬進(jìn)行類似安排，應(yīng)結(jié)合個(gè)案情況評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、完善交易結(jié)構(gòu)，并預(yù)先取得香港聯(lián)交所及香港證監(jiān)會(huì)同意，確保合規(guī)。

香港聯(lián)交所于2025年6月20日刊發(fā)第十二期《上市發(fā)行人監(jiān)管通訊》，梳理及回顧香港聯(lián)交所近期市場(chǎng)監(jiān)管資訊，內(nèi)容包括(i)持續(xù)優(yōu)化上市制度；(ii)關(guān)于發(fā)行可換股債券并同時(shí)購(gòu)回股份的最新情況、(iii)透過(guò)庫(kù)存股份提升資本效率、(iv)香港推出新的公司遷冊(cè)制度；(v)為無(wú)紙證券市場(chǎng)做好準(zhǔn)備；(vi)香港交易所的發(fā)行人平臺(tái)「香港交易所聯(lián)訊通」即將推出；(vii)新企業(yè)管治規(guī)定；(viii)就財(cái)務(wù)匯報(bào)投放足夠資源；(ix)參與證券交易及財(cái)務(wù)投資活動(dòng)的發(fā)行人；及(x)重大交易的不合規(guī)。

持續(xù)優(yōu)化上市制度：香港聯(lián)交所自2018年起通過(guò)增設(shè)五個(gè)“專題章節(jié)”（包括不同投票權(quán)架構(gòu)、生物科技公司、第二上市公司、特殊目的收購(gòu)公司及特專科技公司），持續(xù)豐富香港市場(chǎng)的發(fā)行人類型，滿足不同業(yè)務(wù)模式與發(fā)展階段企業(yè)的上市需要。未來(lái)香港聯(lián)交所將繼續(xù)檢討上市制度的適應(yīng)性，提升香港市場(chǎng)的包容性與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

香港推出新的公司遷冊(cè)制度：香港政府自2025年5月23日起推出新的公司遷冊(cè)制度。根據(jù)新制度，所有在香港交易所上市的海外發(fā)行人，若符合《上市規(guī)則》要求，可以將其注冊(cè)地?zé)o縫遷冊(cè)至香港，無(wú)需再進(jìn)行繁瑣且需法院批準(zhǔn)的協(xié)議安排。遷冊(cè)時(shí)須在通函中披露時(shí)間表、原因及章程修訂摘要等詳情，并于進(jìn)展關(guān)鍵階段及時(shí)公告。

推出「香港交易所聯(lián)訊通」：為增強(qiáng)與發(fā)行人之間的溝通效率，香港聯(lián)交所計(jì)劃于2026年上半年分階段推出新平臺(tái)——「香港交易所聯(lián)訊通」，可在發(fā)行人上傳文件時(shí)即時(shí)提供規(guī)則提示及合規(guī)提醒，以提升溝通效率及申報(bào)準(zhǔn)確度。

就財(cái)務(wù)匯報(bào)投放足夠資源：香港聯(lián)交所關(guān)注部分發(fā)行人因資源不足未能及時(shí)發(fā)布財(cái)務(wù)資料，或未能獲得核數(shù)師無(wú)保留意見(jiàn)。董事會(huì)（包括審核委員會(huì)）須確保財(cái)報(bào)職能獲充分資金、系統(tǒng)及人手支持；未能如期發(fā)布者應(yīng)參考香港聯(lián)交所有關(guān)財(cái)務(wù)匯報(bào)的指引并在需要時(shí)立即采取改進(jìn)措施。

參與證券交易及財(cái)務(wù)投資活動(dòng)的發(fā)行人：聯(lián)交所發(fā)現(xiàn)愈來(lái)愈多發(fā)行人將大量現(xiàn)金投向高頻證券買賣或復(fù)雜理財(cái)，部分觸發(fā)合規(guī)問(wèn)題：（1）管治缺失，導(dǎo)致部分投資虧損；（2）披露不足，多數(shù)發(fā)行人未在公開(kāi)文件中充分闡述其投資政策和監(jiān)控機(jī)制。香港聯(lián)交所強(qiáng)調(diào)，上市發(fā)行人的現(xiàn)金及其他財(cái)務(wù)資產(chǎn)屬于股東所有，董事會(huì)應(yīng)審慎評(píng)估資金用途并披露股息政策；進(jìn)行證券交易前須具備足夠?qū)I(yè)知識(shí)、風(fēng)控機(jī)制及信息披露。

重大交易的不合規(guī)：香港聯(lián)交所近日發(fā)現(xiàn)多家發(fā)行人在進(jìn)行重大交易或關(guān)連交易時(shí)未能遵守《上市規(guī)則》中的披露及股東批準(zhǔn)規(guī)定。對(duì)于此類違規(guī)行為，香港聯(lián)交所將采取相應(yīng)行動(dòng)，并要求發(fā)行人對(duì)現(xiàn)有的內(nèi)部監(jiān)控政策和程序進(jìn)行改進(jìn)，具體要求包括：（1）提供事件時(shí)序，包括違規(guī)被揭露的過(guò)程及后續(xù)決策；（2）提出補(bǔ)救措施，并設(shè)定時(shí)間表；（3）審查和優(yōu)化內(nèi)部監(jiān)控程序，并確保措施有效；（4）公開(kāi)補(bǔ)救行動(dòng)的最新進(jìn)展，包括是否完成整改工作。此外，香港聯(lián)交所還建議發(fā)行人建立系統(tǒng)化合規(guī)框架與持續(xù)培訓(xùn)機(jī)制。

就上述《上市發(fā)行人監(jiān)管通訊》中(ii)、(iii)、(v)及(vii)項(xiàng)內(nèi)容詳情，請(qǐng)見(jiàn)本所本期及往期香港資本市場(chǎng)法規(guī)及監(jiān)管動(dòng)態(tài)。

評(píng)論：

本期《上市監(jiān)管及規(guī)則執(zhí)行通訊》進(jìn)一步凸顯了香港聯(lián)交所對(duì)發(fā)行人合規(guī)的持續(xù)關(guān)注，尤其在財(cái)務(wù)匯報(bào)、證券交易及重大交易合規(guī)方面的嚴(yán)格要求。無(wú)紙證券市場(chǎng)制度和公司遷冊(cè)制度的推出，將大大簡(jiǎn)化發(fā)行人的合規(guī)流程，并為香港資本市場(chǎng)的國(guó)際化帶來(lái)新的機(jī)遇。香港聯(lián)交所也在通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)（如「香港交易所聯(lián)訊通」平臺(tái)）來(lái)提升監(jiān)管效能，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度和信任。建議發(fā)行人主動(dòng)對(duì)照本期通訊中的相關(guān)指引，特別是在財(cái)務(wù)報(bào)告和投資活動(dòng)的合規(guī)管理上，制定清晰的政策、強(qiáng)化內(nèi)部控制，并通過(guò)適當(dāng)?shù)墓_(kāi)披露增強(qiáng)股東與投資者的信任。

2025年5月30日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于核準(zhǔn)證券登記機(jī)構(gòu)費(fèi)用限額的咨詢總結(jié)，旨在為即將實(shí)施的無(wú)紙證券市場(chǎng)制度做好準(zhǔn)備，并推動(dòng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)的透明化與公平性。咨詢總結(jié)中明確了三類費(fèi)用限額：設(shè)立費(fèi)用（如賬戶開(kāi)立等）、去實(shí)物化費(fèi)用（如將實(shí)物證券轉(zhuǎn)換為電子登記）和轉(zhuǎn)讓費(fèi)用（如證券過(guò)戶）。這些費(fèi)用限額將納入《核準(zhǔn)證券登記機(jī)構(gòu)守則》，作為推動(dòng)無(wú)紙證券市場(chǎng)實(shí)施的重要配套安排。香港證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)與聯(lián)交所及相關(guān)登記機(jī)構(gòu)合作，協(xié)助市場(chǎng)各方為 2026 年初啟動(dòng)的新制度做好準(zhǔn)備。

評(píng)論：

香港證監(jiān)會(huì)通過(guò)設(shè)定費(fèi)用限額，旨在確保無(wú)紙證券市場(chǎng)的收費(fèi)結(jié)構(gòu)更加透明和公平，有助于減少市場(chǎng)的不確定性和提升投資者信心。對(duì)于擬上市公司，該安排可能在認(rèn)購(gòu)融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、上市時(shí)間安排等方面產(chǎn)生實(shí)際影響。建議公司在上市籌備初期即與保薦人、登記機(jī)構(gòu)及法律顧問(wèn)保持緊密溝通，提前評(píng)估新制度下的成本分布及時(shí)間節(jié)點(diǎn)，確保整體策略與最新監(jiān)管要求相符。整體而言，這一措施是香港資本市場(chǎng)邁向全面電子化的重要一步，有助于降低實(shí)物證券管理成本、提升交收效率。

背景：

中國(guó)健康科技集團(tuán)控股有限公司（前稱中國(guó)寶沙發(fā)展控股有限公司）（“中國(guó)健康科技”）的前執(zhí)行董事王岳先生及前獨(dú)立非執(zhí)行董事田光梅女士，因在任職期間未有履行董事職責(zé)，及在香港聯(lián)交所就相關(guān)事項(xiàng)展開(kāi)的調(diào)查中拒絕合作，分別于2025年5月28日被香港聯(lián)交所發(fā)出董事不適合性聲明及作出譴責(zé)。

香港聯(lián)交所的調(diào)查涉及兩項(xiàng)主要事務(wù)：(i) 2015年至2019年期間該公司從事借貸業(yè)務(wù)的管理情況，以及(ii) 2018年出售若干附屬公司過(guò)程中的決策安排。調(diào)查顯示，王先生作為時(shí)任借貸業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，先后批準(zhǔn)了八筆貸款，總金額達(dá)約1.383億港元，惟在審批前未有進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及信貸審查，亦未有評(píng)估相關(guān)抵押物的充足性。部分貸款涉及其家庭成員為借款人，但無(wú)證據(jù)顯示王先生有作出申報(bào)。此外，該公司其后對(duì)應(yīng)收貸款作出約86%的減值撥備。

在出售附屬公司一事上，王先生及田女士同意以無(wú)擔(dān)保及免息的方式，容許買方將人民幣9,300萬(wàn)元的代價(jià)延后支付至交易完成數(shù)月后，惟買方最終未有付款，導(dǎo)致該公司在2019年全額減值。調(diào)查中并無(wú)證據(jù)顯示兩位董事在交易前曾就買方作出盡職調(diào)查或信貸評(píng)估。

盡管兩人明顯知悉香港聯(lián)交所就上述事項(xiàng)開(kāi)展的調(diào)查，在卸任后均未有回應(yīng)香港聯(lián)交所的調(diào)查及相關(guān)信函。

裁定：

香港聯(lián)交所于2025年5月28日作出紀(jì)律行動(dòng)聲明，譴責(zé)王岳先生及田光梅女士，并向兩人發(fā)出董事不適合性聲明。

評(píng)論：

香港聯(lián)交所對(duì)中國(guó)健康科技的紀(jì)律裁決，明確即使董事已離任，仍須在調(diào)查中積極配合，履行持續(xù)監(jiān)管責(zé)任。本案中，相關(guān)董事批準(zhǔn)多筆貸款，未有進(jìn)行充分盡職調(diào)查及抵押物評(píng)估，部分借款人屬其家屬亦未作申報(bào)，未履行《上市規(guī)則》下的利益沖突管理義務(wù)。在附屬公司出售事項(xiàng)中，董事批準(zhǔn)無(wú)擔(dān)保、免息且延期付款的安排，最終買方未有支付代價(jià)，造成重大減值，惟董事未就買方背景作出基本查核，亦無(wú)內(nèi)部補(bǔ)救措施。香港聯(lián)交所強(qiáng)調(diào)，董事須以謹(jǐn)慎勤勉態(tài)度評(píng)估交易風(fēng)險(xiǎn)，即使資金緊張亦不得繞過(guò)披露要求。發(fā)行人應(yīng)建立貸款及資產(chǎn)處置的合規(guī)通報(bào)機(jī)制，確保董事會(huì)及時(shí)掌握交易安排，透過(guò)獨(dú)立審核及定期內(nèi)控檢視，將持續(xù)監(jiān)督機(jī)制融入治理架構(gòu)，以實(shí)質(zhì)履行監(jiān)管責(zé)任。

背景：

新世紀(jì)醫(yī)療控股有限公司（“新世紀(jì)醫(yī)療”）于2016年與關(guān)連人士BJL訂立一份框架協(xié)議，向BJL提供醫(yī)院咨詢服務(wù)，協(xié)議未有訂明付款時(shí)間。BJL為合營(yíng)企業(yè)之一，由執(zhí)行董事兼主席周先生（Jason Zhou）持有權(quán)益。2016年至2021年期間，BJL長(zhǎng)期未支付大部分服務(wù)費(fèi)，而周先生、辛紅女士及徐瀚先生三位執(zhí)行董事一再容許其拖欠，亦未有向董事會(huì)匯報(bào)其財(cái)務(wù)狀況及償付能力，亦未于協(xié)議續(xù)簽時(shí)向獨(dú)立股東充分披露有關(guān)信息。同時(shí)，時(shí)任審核委員會(huì)成員姜彥福先生、孫洪斌先生及郭其志先生明知BJL持續(xù)拖欠款項(xiàng)，仍未促使公司采取行動(dòng)保障利益。最終，新世紀(jì)醫(yī)療于2022年就BJL應(yīng)付賬款錄得約1.05億元人民幣的減值虧損。

裁定：

香港聯(lián)交所于2025年6月11日發(fā)表紀(jì)律聲明，對(duì)新世紀(jì)醫(yī)療、三名執(zhí)行董事作出譴責(zé)，對(duì)兩名獨(dú)立非執(zhí)行董事及一名前非執(zhí)行董事作出批評(píng)，并進(jìn)一步指令該公司進(jìn)行獨(dú)立內(nèi)部監(jiān)控檢討，相關(guān)董事須完成培訓(xùn)。上述人士未就違規(guī)事項(xiàng)提出抗辯，接受有關(guān)制裁及指令。

評(píng)論：

香港聯(lián)交所對(duì)新世紀(jì)醫(yī)療的紀(jì)律裁決，再次明確，董事即使知悉交易對(duì)手為關(guān)連人士，亦不得放寬應(yīng)有監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)。本案中，執(zhí)行董事持續(xù)容許關(guān)連方欠款，未向董事會(huì)通報(bào)違約風(fēng)險(xiǎn)，亦未在尋求獨(dú)立股東批準(zhǔn)時(shí)披露重要財(cái)務(wù)信息，違反《上市規(guī)則》下的披露及誠(chéng)信責(zé)任。相關(guān)獨(dú)立董事雖身為審核委員會(huì)成員，卻未在知悉問(wèn)題后促使公司采取行動(dòng)，反映對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及利益保障未有履行應(yīng)盡職能。董事須防范任何向關(guān)連人士提供利益的安排，并確保關(guān)連交易符合審批、披露及付款控制機(jī)制。發(fā)行人應(yīng)定期審查長(zhǎng)期交易對(duì)手之履約情況，并透過(guò)多部門交叉核查機(jī)制（如財(cái)務(wù)、法務(wù)及審核委員會(huì)）強(qiáng)化董事會(huì)對(duì)持續(xù)交易的實(shí)質(zhì)性監(jiān)督，以落實(shí)其治理責(zé)任。

■  香港聯(lián)交所對(duì)新焦點(diǎn)汽車技術(shù)控股有限公司（股份代號(hào)：360）及其董事的紀(jì)律行動(dòng)：重大貸款及關(guān)連交易未獲適當(dāng)審批，內(nèi)控失效

背景：

新焦點(diǎn)汽車技術(shù)控股有限公司（“新焦點(diǎn)汽車”）于2018年至2024年間發(fā)生多項(xiàng)重大貸款、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及關(guān)連交易，涉及金額合共逾6億元人民幣，惟部分交易未經(jīng)董事會(huì)審批，亦未及時(shí)披露，違反《上市規(guī)則》。前董事杜敬磊先生于2018至2019年間促使集團(tuán)未經(jīng)董事會(huì)知悉下授出貸款及進(jìn)行多項(xiàng)交易，其中一宗屬須予披露交易，但公司延至2022年才作披露。現(xiàn)任主席佟飛先生于2022至2024年間促使附屬公司向第三方貸款及設(shè)立新公司，上述交易構(gòu)成主要交易及關(guān)連交易，但佟先生未有向董事會(huì)匯報(bào)或?qū)で笈鷾?zhǔn)。

同時(shí)，公司內(nèi)部監(jiān)控存在嚴(yán)重缺失，董事會(huì)未能在關(guān)鍵時(shí)期發(fā)現(xiàn)及防范違規(guī)安排。部分獨(dú)立董事未配合香港聯(lián)交所調(diào)查，構(gòu)成嚴(yán)重不當(dāng)行為。

裁定：

香港聯(lián)交所于2025年6月17日發(fā)表紀(jì)律聲明，對(duì)新焦點(diǎn)汽車作出批評(píng)，并對(duì)七名董事作出處分，其中對(duì)兩名前獨(dú)立非執(zhí)行董事作出董事不適合性聲明及譴責(zé)，對(duì)五名董事作出譴責(zé)，并指令其中五人完成培訓(xùn)。相關(guān)董事承認(rèn)違規(guī)行為并接受處分；未配合調(diào)查的董事被列為不適合擔(dān)任董事職務(wù)。

評(píng)論：

香港聯(lián)交所對(duì)新焦點(diǎn)汽車的紀(jì)律裁決，重申董事須確保發(fā)行人具備有效機(jī)制以遵守《上市規(guī)則》，尤其在涉及重大貸款及關(guān)連交易時(shí)。本案中，多宗交易未經(jīng)董事會(huì)審批即執(zhí)行，相關(guān)董事未及時(shí)披露或申報(bào)利益，反映公司決策流程及內(nèi)控機(jī)制嚴(yán)重失效。即使交易無(wú)需即時(shí)報(bào)價(jià)，董事亦不得以“毋須資金”或“誤解規(guī)則”為由規(guī)避披露責(zé)任。董事會(huì)須定期審閱授權(quán)機(jī)制及審批權(quán)限，并加強(qiáng)對(duì)附屬公司重大事項(xiàng)的監(jiān)控。針對(duì)部分董事未配合調(diào)查的行為，香港聯(lián)交所強(qiáng)調(diào)態(tài)度本身即構(gòu)成合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，或引致最嚴(yán)厲制裁。發(fā)行人應(yīng)推動(dòng)全體董事與管理層建立協(xié)作機(jī)制，透過(guò)定期合規(guī)培訓(xùn)與審閱，全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)管控能力。

背景：

元宇宙云基科技集團(tuán)有限公司（“元宇宙云基”，已除牌）三名前執(zhí)行董事金俊燁、具滋千及鄭君瑜于任職期間涉嫌在董事職責(zé)履行上存在重大失當(dāng)，香港聯(lián)交所其后就有關(guān)事務(wù)展開(kāi)調(diào)查。香港聯(lián)交所分別向三人發(fā)出調(diào)查函及提醒函，惟金俊燁及具滋千未有作出任何回應(yīng)，鄭君瑜亦僅就部分查詢作出回應(yīng)，整體合作程度嚴(yán)重不足。

三人未有就其職責(zé)履行提供任何實(shí)質(zhì)澄清或補(bǔ)充解釋，使香港聯(lián)交所無(wú)法進(jìn)一步查明可能存在的違反《上市規(guī)則》事項(xiàng)或董事失責(zé)情況。盡管三人已卸任，并且公司已除牌，香港聯(lián)交所仍強(qiáng)調(diào)所有前董事在任期內(nèi)負(fù)有持續(xù)配合調(diào)查的義務(wù)。

裁定：

香港聯(lián)交所于2025年6月25日作出紀(jì)律處分，向上述三人作出董事不適合性聲明及譴責(zé)。

評(píng)論：

本案凸顯香港聯(lián)交所對(duì)董事在調(diào)查程序中的配合態(tài)度極為重視。即使發(fā)行人已除牌，相關(guān)董事仍須配合監(jiān)管機(jī)關(guān)進(jìn)行調(diào)查并如實(shí)提供所需資料，否則將被視為違反《上市規(guī)則》。不合作行為與違規(guī)本身同屬嚴(yán)重失當(dāng)，董事須在卸任后仍繼續(xù)承擔(dān)責(zé)任。上市公司應(yīng)在董事離任前明確其持續(xù)責(zé)任，并可通過(guò)制定離任后合規(guī)聯(lián)絡(luò)機(jī)制，以降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

百信國(guó)際控股有限公司（“百信”）的股份于2017年至2018年期間遭兩名市場(chǎng)參與者林泰豐及其姊夫柯俊年操縱。兩人串謀在二級(jí)市場(chǎng)大量買入百信股份，目的為維持或推高每日收市價(jià)，從而制造股票具吸引力的假象，誤導(dǎo)其他投資者。相關(guān)交易嚴(yán)重偏離正常供求關(guān)系，破壞市場(chǎng)誠(chéng)信。除操縱交易外，林泰豐于2017年至2018年間八次未有就其在百信股份的權(quán)益變動(dòng)向香港聯(lián)交所及百信披露，構(gòu)成嚴(yán)重違反《證券及期貨條例》。

裁定：

東區(qū)裁判法院于2025年5月15日裁定兩人罪成。林泰豐承認(rèn)涉及虛假交易及未披露權(quán)益變動(dòng)的多項(xiàng)控罪，柯俊年則承認(rèn)參與串謀進(jìn)行虛假交易。法院將案件押后至2025年6月10日判刑，二人準(zhǔn)以現(xiàn)金及人事?lián)１ａ尅?/span>

評(píng)論：

本案中，三名董事雖委托內(nèi)地合資方管理日常營(yíng)運(yùn)，但未建立基本監(jiān)督機(jī)制（如定期財(cái)務(wù)審計(jì)、重大資產(chǎn)追蹤），導(dǎo)致人民幣3億遭挪用及關(guān)鍵資產(chǎn)被法院凍結(jié)時(shí)仍不知情。香港證監(jiān)會(huì)透過(guò)取消資格令，強(qiáng)化對(duì)失責(zé)董事的個(gè)人追責(zé)，明確了管控責(zé)任不因管理權(quán)轉(zhuǎn)授而豁免的核心監(jiān)管立場(chǎng)，顯示監(jiān)管機(jī)構(gòu)正收緊跨境投資背景下的董事履職標(biāo)準(zhǔn)。此案再次警示，消極信賴合作方將被視為重大失職。上市公司委托第三方管理時(shí)，須透過(guò)相關(guān)內(nèi)部控制及監(jiān)督措施訴訟等關(guān)鍵動(dòng)態(tài)；涉及第三方合作的重大資金往來(lái)，可考慮設(shè)立獨(dú)立的托管賬戶及雙簽授權(quán)限制。

百信個(gè)案再次表明，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)價(jià)格操縱行為及信息披露失責(zé)行為持嚴(yán)格執(zhí)法立場(chǎng)。收市價(jià)應(yīng)真實(shí)反映市場(chǎng)供需，任何透過(guò)密謀交易干擾價(jià)格機(jī)制的行為，不但破壞市場(chǎng)透明度，更直接損害中小投資者利益。本案中，兩人企圖以人為方式設(shè)定價(jià)格，嚴(yán)重削弱市場(chǎng)信心，亦違反《證券及期貨條例》的核心條文。法院刑事裁定亦顯示，未披露權(quán)益變動(dòng)不僅構(gòu)成法定披露違例，還可能被追究刑事責(zé)任。董事及大股東須建立實(shí)時(shí)監(jiān)控機(jī)制，確保在權(quán)益變動(dòng)觸發(fā)披露門檻時(shí)，能及時(shí)履行申報(bào)義務(wù)。

■  香港證監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)農(nóng)控股有限公司前任董事及高層人員的紀(jì)律行動(dòng)：嚴(yán)重財(cái)務(wù)失當(dāng)與內(nèi)部監(jiān)控徹底失效

背景：

國(guó)農(nóng)控股有限公司（“國(guó)農(nóng)控股”）在2013至2018年間發(fā)生一系列嚴(yán)重財(cái)務(wù)違規(guī)事件。香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，時(shí)任控股股東未有按認(rèn)購(gòu)協(xié)議向國(guó)農(nóng)控股支付配股款項(xiàng)約6.76億港元；同時(shí)，國(guó)農(nóng)控股管理層以投資為名向外轉(zhuǎn)移巨額資金，該等資金部分流向控股股東，并與國(guó)農(nóng)控股主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)。此外，國(guó)農(nóng)控股亦曾接收一筆高達(dá)人民幣18.5億元的“退款”，但相關(guān)資金很快被轉(zhuǎn)移，去向不明。另有5,000萬(wàn)港元被轉(zhuǎn)賬至與前主席相關(guān)實(shí)體，再以偽裝貸款方式掩飾用途。

涉事人員包括時(shí)任財(cái)務(wù)經(jīng)理陸穎、執(zhí)行董事任海與彭國(guó)江，以及獨(dú)立非執(zhí)行董事丁鐵翔。四人均于內(nèi)部控制關(guān)鍵環(huán)節(jié)上嚴(yán)重失職，未有識(shí)別或糾正不當(dāng)交易，亦未就核數(shù)師關(guān)注作出調(diào)查。

裁定：

原訟法庭于2025年5月27日應(yīng)香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)，裁定上述四人違反其對(duì)國(guó)農(nóng)控股的董事職責(zé)，發(fā)出2至9年不等的取消資格令，并禁止其擔(dān)任或參與香港任何法團(tuán)的管理。四人亦須支付此次法律程序的訟費(fèi)。

評(píng)論：

國(guó)農(nóng)控股個(gè)案反映，若董事及高管未能就明顯可疑或不合理交易行使基本監(jiān)督義務(wù)，即構(gòu)成重大失責(zé)。即使未直接參與失當(dāng)行為，容許不當(dāng)指示被執(zhí)行或未及時(shí)查核異常資金流向，亦會(huì)被追究法律責(zé)任。本案中，關(guān)鍵人物在缺乏正當(dāng)商業(yè)理由下批出高額資金，未有建立雙重核查機(jī)制或呈交董事會(huì)審議，反映內(nèi)部監(jiān)控形同虛設(shè)。董事會(huì)及審核委員會(huì)應(yīng)針對(duì)大額付款和控股股東交易建立實(shí)時(shí)通報(bào)及預(yù)警機(jī)制，并及時(shí)處置任何異常安排，以切實(shí)防范失當(dāng)行為對(duì)公司及股東利益造成損害。

背景：

康佰控股有限公司（“康佰”，已除牌）于2016至2019年間在時(shí)任幕后控權(quán)人吳國(guó)輝主導(dǎo)下，虛構(gòu)集團(tuán)收購(gòu)事項(xiàng)及大幅夸大收入。兩名前執(zhí)行董事廖天立及李敏滔在吳的指示下操作相關(guān)交易，收購(gòu)標(biāo)的公司估值被人為推高逾2.29億元，并支付約6,400萬(wàn)元的虛構(gòu)利息與費(fèi)用，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者。相關(guān)交易多次虛增收入，致使財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)重失實(shí)。

香港證監(jiān)會(huì)隨即展開(kāi)法律程序，要求三人對(duì)公眾股東進(jìn)行賠償并承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。是次為香港資本市場(chǎng)首宗以特別股息形式對(duì)公眾股東作出大額賠償?shù)陌咐?/span>

裁定：

2025年6月2日，原訟法庭裁定吳、廖及李三人干犯嚴(yán)重失當(dāng)行為，發(fā)出8至12年取消資格令，禁止其擔(dān)任香港任何法團(tuán)董事或管理人，并須就損失向公眾股東支付約1.92億元的特別股息。該筆賠償由香港證監(jiān)會(huì)與康佰共同委任的管理人分配予合資格的獨(dú)立公眾股東。

評(píng)論：

本案顯示香港證監(jiān)會(huì)具有使上市公司實(shí)際控權(quán)人對(duì)其失當(dāng)行為接受問(wèn)責(zé)的權(quán)力，確保他們需為自己的不當(dāng)行為承擔(dān)后果。本案亦開(kāi)創(chuàng)對(duì)受影響股東提供直接賠償?shù)南壤从诚愀圩C監(jiān)會(huì)強(qiáng)化問(wèn)責(zé)及投資者保護(hù)的監(jiān)管趨勢(shì)。控權(quán)人與全體董事都不能以“服從指令”逃避責(zé)任。如發(fā)現(xiàn)估值失實(shí)或虛增收益跡象，必須獨(dú)立判斷并留下審議記錄，必要時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告。重大并購(gòu)與關(guān)連交易應(yīng)建立獨(dú)立盡調(diào)、估值核證和外部顧問(wèn)把關(guān)機(jī)制，避免完全依賴內(nèi)部控權(quán)人意見(jiàn)。對(duì)公眾股東的賠償壓力將促使董事會(huì)更審慎處理資金流向、估值及信息披露，強(qiáng)化整體市場(chǎng)誠(chéng)信。

背景：

桑德國(guó)際有限公司（“桑德國(guó)際”）前主席文一波于任職期間策劃偽造銀行結(jié)單及結(jié)余確認(rèn)信，導(dǎo)致該公司公布失實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2022年法院已裁定文需對(duì)小股東作出全面收購(gòu)，并訂明須按2016年4月最后交易日收市價(jià)每股2.98元購(gòu)入相關(guān)股份，同時(shí)就資金使用不當(dāng)行為施加10年董事資格取消令。

2025年5月，法院最終厘定收購(gòu)細(xì)節(jié)，并要求文向法庭所委任的管理人預(yù)付款項(xiàng)以展開(kāi)相關(guān)收購(gòu)程序。然而，文未如期付款，并申請(qǐng)延期執(zhí)行該命令，稱其資產(chǎn)受內(nèi)地強(qiáng)制措施限制。

裁定：

原訟法庭于2025年6月26日確認(rèn)收購(gòu)安排繼續(xù)有效，并批評(píng)文未按命令付款屬違令行為。香港證監(jiān)會(huì)正就其延期請(qǐng)求及潛在違規(guī)進(jìn)一步審視，并考慮下一步執(zhí)法行動(dòng)。

評(píng)論：

本案反映，除取消董事資格外，法院可進(jìn)一步強(qiáng)制失當(dāng)董事向公眾股東收購(gòu)股份，直接以個(gè)人資產(chǎn)承擔(dān)賠償責(zé)任。此舉顯著提高違規(guī)成本，并優(yōu)先保護(hù)中小股東利益。本案亦顯示董事對(duì)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)負(fù)有核實(shí)義務(wù)，不能依賴管理層或會(huì)計(jì)人員提供資料，尤其涉及銀行結(jié)余等高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)時(shí)，董事應(yīng)通過(guò)獨(dú)立渠道復(fù)核資料來(lái)源，如銀行函證、第三方核對(duì)。建議董事會(huì)考慮建立多重交叉核實(shí)流程，例如在管理層復(fù)核基礎(chǔ)上加入審核委員會(huì)抽查及必要的第三方函證，以提升公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。